财务杠杆(定)概论.ppt

财务杠杆 ---------负债投资最核心的魅力 债务融资的优点 1．任何公司都无法仅依靠股权融资或内部收益留存而得到持续而快速发展 2．债务融资是最经济的一种融资方式，它与公司价值最大化目标是一致的 3．债务融资同样具有治理功能，由于其还本付息的压力，理性的管理者对借入资本都是不会滥用的 4．由于还本付息，不承担风险，因此，债权人在正常条件下不具有对公司的管理权或控制权 5.企业适度举债，除了税赋的好处外，通常还能减低公司的代理人成本 2007年 甲、乙公司的资本结构与普通股利润表 单位：万元  小组讨论 如果你是企业的股东，你希望自己成为哪个企业的股东？为什么？ 2008年 甲、乙公司的资本结构与普通股利润表 单位：万元 甲公司 乙公司 分析 当息税前利润增长20%时 甲公司：普通股利润增长率是多少？ 乙公司：普通股利润增长率是多少？ 以上的数据说明了什么问题呢？ 总结： 在资本结构一定的前提下，而债务利息又保持不变时，随着息税前利润的增长普通股每股股利将会以更快的速度增长。 财务杠杆是指企业由于债务的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 财务杠杆的前提条件：负债经营(固定利息) 注意：优先股股利 2009年 甲、乙公司的资本结构与普通股利润表 单位：万元 总结： 1.在资本结构一定的前提下，而债务利息又保持不变时，随着息税前利润的下降普通股每股股利将会以更快的速度下降。 （10）=（9）÷（1） 每股利润（元） （9）=（7）—（8） 净利润（税后利润） （8）=（7）*33% 所得税（税率25%） （7）=（5）—（6） 利润总额 （6）=（3）*8% 债务利息 （5）已知 20 000 20 000 息税前利润 （4）=（2）+（3） 资金总额 （3）已知 100 000 0 债务（年利率8%） （2）已知 100 000 200 000 普通股股本（每股面值100元） （1）已知 1 000 2 000 普通股发行在外股数（股） 备注 乙公司 甲公司 项目 200 000 200 000 0 8000 20 000 12 000 3 000 5 000 15 000 9 000 7.5 9 （19）=（18）÷（10） 普通股利润增长率 （18）=（17）—（10） 每股利润增加额 （17）=（16）÷（1） 每股利润（元） （16）=（14）—（15） 净利润（税后利润） （15）=（14）*33% 所得税（税率25%） （14）=（12）—（13） 利润总额 （13）=（6） 债务利息 （12）=5*[1+（11）] 增长后的息税前利润 （11）已知 20% 20% 息税前利润增长率 24 000 24 000 0 8 000 24 000 16 000 6 000 4 000 18 000 12 000 9 12 1.5 3 20% 33.3% 财务风险是指企业利用负债筹资取得财务杠杆利益所引起的所有者收益变动的风险。 企业增加负债，能够获得财务杠杆利益，但是，如果企业的息税前利润下降，固定利息支出难以补偿，此时的每股收益将会以更快的速度下降。 （19）=（18）÷（10） 普通股利润增长率 （18）=（17）—（10） 每股利润增加额 （17）=（16）÷（1） 每股利润（元） （16）=（14）—（15） 净利润 （15）=（14）*33% 所得税（税率25%） （14）=（12）—（13） 利润总额 （13）=（6） 债务利息 （12）=5*[1+（11）] 息税前利润 （11）已知 --20% --20% 息税前利润增长率 16 000 8 000 8 000 2000 6000 6 -3 -33.3% 16 000 0 16 000 4000 12 000 6 -1.5 -20% 2.财务杠杆与财务风险的关系 企业负债的比率↑财务杠杆作用↑财务风险↑ 企业负债的比率↓财务杠杆作用↓财务风险↓ 谢 谢！