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关于我国银行间债券市场有效性分析 　　摘要：作为国家金融市场的基石，债券市场的发展对于金融市场的稳定发展和国家经济的增长至关重要。近年来，我国债券市场迅速发展，其中银行间债券市场交易量占整体市场的90%，因此分析银行间债券市场有效性，研究提升市场有效的措施，对于活跃银行间债券市场，促进债券市场的发展具有重要意义。 　　关键词：银行间债券市场；有效性；分析 　　1.银行间债券市场有效性含义及联系 　　1.1 债券市场有效性含义 　　银行间债券市场有效性指市场所能达到的效率，属现代经济理论中的核心概念。有效性具体指在现有成本和技术水平下，最大限度地利用资源，且无法进行帕累托优化。金融债券市场的有效性即效率体现在信息效率、运行效率、配置效率和定价效率四个方面。根据West和Tinic的分类方式，债券市场效率可分为内在效率和外在效率；内在效率指市场的运行效率，表现为债券交易费用的多少和时间的长短，主要反映市场的服务于交易活动的程度。外在效率指市场的资金配给效率，表现为市场资产价格随信息变化的波动幅度和速度，反映市场对于资金的调节能力。 　　1.2 债券市场有效性间的联系 　　债券市场有效性之间存在着复杂的关系，四者之间相互影响，互为依托。运行效率为信息效率和定价效率提供了基础和平台，而信息效率又是市场实现定价效率的前提和保障。债券市场运行过程中，市场必须具有完善的组织结构和机制来进行管理，保证交易的公平性和有序性，确保价格合理。同时市场本身的流动性取决于交易成本和时间，流动性则决定市场信息调整和传播的速度，进而影响价格据信息的变动，因此债券市场的运行效率是信息效率和定价效率的基础，若决策无法与市场信息相吻合，投资者无法盈利，这也保障了市场的有效性。 　　其次，定价效率是债券市场职能的核心。作为证券交易的平台，证券市场及其经济体系在现代经济发展中占据着重要地位。证券市场运行过程中采取多种手段技术进行信息搜集、决策制定，实现资金优化配置，最大程度提升市场有效性，促进经济发展。因此，定价效率是证券市场职能实施的前提，配置效率是证券市场效率实现的必要因素。 　　总之，在有效性四者间关系中，运行效率决定市场价格机制，通过机制影响信息效率和定价效率；信息效率则用于直观有效地衡量价格随市场信息变化的程度；配置效率体现定价效率的成果和市场职能的应用，定价效率贯穿于证券市场运行的始终。 　　2.我国银行间债券市场发展现状 　　2.1 市场交易主体增加 　　最初在银行间债券市场成立时，交易主体仅有16家商业银行，在随后几年的发展中，市场主体类型不断增加，保险、证券、财务、金融租赁和外资等各类型金融性企业开始入驻我国银行间债券市场，为市场的繁荣发展贡献一份力量。2002年4月企业参与银行间债券市场交易由审批制变更为准入制，金融机构大量涌入，当年10月中国人民银行发布通知批准39家商业银行开展债券代理业务，为非金融机构法人进入银行间债券市场提供机会；2010年又准许境外机构进入中国银行间债券市场。因此从市场建立至今，我国银行间债券市场交易主体已呈现出多元化趋势，主体类型和数量明显增加。 　　2.2 市场整体规模扩大 　　2012年末，我国银行间债券市场托管量达24.19万亿元，占整个债券市场的95.1%；2012年债券市场总体交易额为268万亿元，其中银行间债券市场交易额为230万亿元，占整体的85.8%。由此可见，银行间债券市场整体的规模逐渐扩大，在证券市场中占据着绝对的优势，已确立了证券市场的主体地位。 　　2.3 债券交易类型丰富 　　在我国银行间债券市场成立之初，债券市场上的交易类型仅有现券和质押式回购两种，交易量也极小。2004年中国人民银行、财政部和证监会共同署名发布通知，增加买断式回购交易类型。2005年中国人民银行又发布了开展债券远期交易的通知。我国银行间债券交易类型在数十年的发展中不断丰富着。 　　2.4 债券交易种类创新 　　在银行间债券市场成立时，债券交易种类仅有国债和银行发行的金融债券，种类稀少，企业信用债券几乎不存在。2007年9月，为了实现市场的自律，中国银行间市场交易商协会成立，交易产品审批制度取消，降低标准改为注册制度，进一步促进了债券交易种类的创新，自此债券交易种类呈现出百花齐放的态势，种类逐渐丰富，目前银行间债券市场拥有短、超短期融资债券，中期票据，资产支持票据等一系列企业债券产品，极大地丰富了市场内容。 　　2.5 市场发展仍存在部分问题 　　虽然债券市场发展的近十几年中，我国银行间债券市场已经取得了不错的成就，债券市场交易主体、规模以及类型方面都有所提升，创新程度也逐步提升。但在其发展过程中仍存在着部分问题亟待解决。 　　（1）市场的流动性不足：债券市场的流动性主要指在