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上半年景气依旧，下半年压力渐显 汽车行业2010年年度投资策略 汪刘胜 汽车、新能源行业高级分析师 2010年1月 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2009年汽车销量增长超预期。 2010年行业需求将从爆发性增长变成平缓增长，预计增长16%。 投资策略：建议配置盈利增长确定、能抵御成本上升的公司；重点推荐核心零部件企业及商用车。 关注原材料价格上涨带来的成本上升压力。 核心观点 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 数据来源：招商证券，CAAM 2010年汽车销量预测 表1：2010年汽车销量预测（万辆） 2010年度投资策略报告 page3 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2010年汽车判断 投资策略 公司选择 风险提示 目录 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 数据来源：招商证券，CAAM 09年1-11月汽车市场回顾 乘用车销量实现超预期高增长，成为市场亮点；商用车市场持续复苏阶段，月度销售情况不断好转。 表2：09年1-11月汽车销量状况（万辆） 2010年度投资策略报告 page5 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 乘用车分析框架 2010年度投资策略报告 page6 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 短期消费基础依然牢固。宏观经济增长确定，通胀幅度可控，居民收入稳定增长；汽车补贴政策继续实施，汽车购置和使用环境依然较好。 汽车消费心理继续增强。宏观经济好转使消费者信心增强；消费者存在“羊群效应”，在三、四线城市更加突出。 2010年产业政策相对温和。将主要集中在农村市场、新能源汽车及商用车排放标准升级上。 市场空间依然较大。短期内环境和资源对汽车消费的抑制作用较大。 2010年上半年轿车行业景气依旧 2010年度投资策略报告 page7 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 数据来源： 招商证券 历史经验的启示 前两次汽车消费浪潮伴随宏观经济过热调整而结束。。 2010年宏观经济将呈现“高增长、低通胀”，特别在上半年，汽车消费浪潮有望持续。 图1：CPI与轿车月度销量增速 2010年度投资策略报告 page8 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 数据来源： 招商证券 2010年梯次结构特征依然明显 2010年，三、四线城市销量增速仍将高于一、二线城市。 2010年，内陆地区销量增速将高于沿海地区。 图2：轿车分城市销量统计 图3：轿车分地区销量统计 2010年度投资策略报告 page9 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 数据来源： 招商证券 2010年轿车档次结构 2009年中小排量、中低端汽车消费高增长。 2010年销量增速差距将变小。 图4：轿车排量结构统计