基于蚁群算法的实物期权方法在RD投资中的应用.pdfVIP

Issue 第14卷 专辑 中国管理科学 V01．14，Special 200 1 ChineseJournalof Science 2006 6年 0月 Management October， 文章编号：1003—207(2006)zk一0149—03 基于蚁群算法的实物期权方法在RD投资中的应用 肖 智，邹 刚 (重庆大学经济与工商管理学院，重庆400035) 摘要：RD投资项目一般分为三个阶段，每个阶段的投资时间不同，实物期权的价值也不同。因此在RD投资 项目总时间确定的情况下，存在每个阶段的最佳投资时间。本文以复合期权价值公式建立RD投资项目的优化 模型，并用蚁群算法求解，从而得到每个阶段的最佳投资时间。 关键词：RD投资；实物期权；蚁群算法 中图分类号：C934 文献标识码：A 策点是技术上是否可行；第二个决策点是技术的初 1 引言 步应用，调查公众反映及竞争动态，判断是否小范围 研究和开发(RD)在企业的发展中具有举足的生产；第三个决策点是判断是否全面商业化。每 轻重的作用，许多企业已经将RD工作提高到企业 一个决策点的决策包括继续、调整和放弃，这样能够 战略的高度。RD投资作为企业的一项基础性的 降低投资的风险。由于市场状况难以精确预测，并 投资，具有高技术、高投入、长期性、高风险和高收益 且信息常常是逐步披露的，因此，每一个决策点往往 的特点，这些特点又是相互交织在一起的。那么如 都不是确定的，它通常是在一个范围内。对于每一 何评价RD投资则成了企业所关心的一个重要的 个投资阶段，不同的投资时间得到的实物期权的价 问题。传统的净现值法(NPV)，由于主观性过强，值是不同的，因此每个阶段的投资存在一个最佳的 缺乏灵活性，在不确定性环境下，忽视了项目投资的 投资时机。 不可逆性和投资决策的递延性，因此往往不能对这 目前，对多阶段实物期权的最佳投资时间的研 类投资的真实价值做出正确的判断，也无法解释现 究并不多。文献[9]应用实物期权博弈理论研究双 实中的一些投资行为，它可能导致投资过于草率或 寡头竞争者在不完全竞争环境下企业技术创新项目 者错过好的投资机会，而实物期权方法能克服这一 多阶段投资时机的选择问题。本文以RD项目每 缺点。实物期权是指存在于实物资产投资中，且具 阶段的投资时间为变量，以期权价值最大化为目标 有期权性质的权利，就是将期权的观念和方法应用 函数，建立优化模型。通过蚁群算法求解该模型，得 于实物资产，特别是应用于企业的资本预算评估及 到RD项目的最佳投资时间。 投资决策。1977年，Myers提出了实物期权(realop— 2分阶段的RD投资实物期权 tion)的思想：投资项目的价值不仅来自单个投资项 目所直接带来的现金流量，还来自成长的机会…。 为了充分考虑所有的不确定因素，本文假设 目前对实物期权的研究很多集中在分阶段的投资特 RD投资项目的价值在时间区间内服从几何布朗 性上‘2川。 运动： RD投资通常可以分为三个阶段：技术开发阶 dV=aVdt+trVdz 段、技术应用研究阶段、商业化阶段。因此，对于一 OL为漂移系数，它由总体市场条件确定，本文假 个RD投资项目来说应该有三个决策点：第一个