创业板开板的意一义与隐忧.docVIP

创业板开板的意义与隐忧 200801202109 陈昕 所谓创业板(Second Board)，是与主板(Main Board)相对应的概念，是指在主板之外为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径，并为风险资本提供有效的退出渠道的一个新市场。许多创业板又被称为小型资本市场或新兴公司市场。比较中小企业板块和创业板的定义，可以看出两者的上市对象和功能基本相同。虽然如此，但是它们之间还是有区别的，主要表现在：(1)中小企业板块的进入门槛较高，上市条件较为严格，接近于现有主板市场。而创业板的进入门槛较低，上市条件较为宽松。 (2)中小企业板块的运作采取非独立的附属市场模式，也称一所两板平行制，即中小企业板块附属于深交所。中小企业板块作为深交所的补充，与深交所组合在一起共同运作，拥有共同的组织管理系统和交易系统，甚至采用相同的监管标准，所不同的主要是上市标准的差别。 在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。 在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然，回报可能也会大得多。简单的说，创业板就是正在创业的公司有好项目没有钱 国家允许他上市融资 但由于它的特殊性（没有固定资产）有可能随时倒闭，所以为他专门开通一个板块，专门制定一个游戏规测。其设立目的在于： （1）为高科技企业提供融资渠道。 （2）通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展。 （3）为风险投资基金提供“出口”，分散风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环，提高高科技投资资源的流动和使用效率。 （4）增加创新企业股份的流动性，便于企业实施股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造。 （5）促进企业规范运作，建立现代企业制度。 国内外经验表明，新兴的资本市场对于新兴产业和创新型企业发展具有重要作用。我国多层次资本市场已经逐步成为推动自主创新的重要平台。创业板市场的诞生和发展： 　　一、有利于贯彻落实自主创新战略，创业板市场的风险共担，利益共享机制，将促进科技资源、金融资源和资本市场的有机结合，推动国家创新体系的建立和完善。 　　二、有利于战略性新兴产业的培养和创新型企业的成长。创业板市场将促进新能源、电子信息、生物医药、节能环保、现代服务业等现代化新兴产业的孵化和培育，培养创新能力好，创新能力强的中小企业快速发展。 　　三、有利于培育和完善市场化的创新机制，充分发挥创业板优化资源配置的功能，促进科技资源、金融资源及其它创新要素，向具有战略性新兴产业和创新型企业集聚，形成创新资源与资本市场相互促进的良性循环机制，促进科技创新，科技成果转化及其产业化。 创业板的正式开板对于中国资本市场而言，将具有重大的战略意义。创业板不仅使得大量具有创新型民营企业得以在资本市场融资，同时也对中国多层次资本市场建设提供了有力补充。研究认为创业板作为代表民营经济上市公司的主力军，将对我国经济及资本市场的促进、完善、发展具有重要的战略意义。但透过目前中国创业板模式及过高PE发行来看，创业板在战略意义重大的同时，也凸现两大隐忧。 透过已经发行的28家创业板公司来看，总体静态或动态PE已表明进入到超高的大跃进状态，可以说发行价已体现了未来多年业绩增长，何况一些公司可能市场竞争失败。尽管其仍然保持着较低的中签率，但这种大跃进式的高价发行将为中国证券市场未来形成较大隐忧，也可能带来非法行为的暗流涌动。 　　首先，超高PE发行后如果恶炒，将对市场形成回归压力。相关市场统计资料显示：第一、二批申购的19家创业板公司平均摊薄市盈率高达51.36倍，而第三批公司更是达到57.5倍，明显高于本轮IPO周期下中小板38.83倍的发行市盈率。从中国创业板规则来看，其与世界主要创业板有着较大的区别，而其在某种程度上就是目前中小板的翻板。即使对比世界主要创业板市场发行，接近60倍的PE发行也表明这种IPO模式已出现了超高大跃进式的迹象。以美国创业板市场来看，金融危机前大部分创业板公司的发行PE在31倍左右，高于主板一倍，而大部分外国公司在其它创业板上市采取的CDR或ADR形式发行(一份CDR或ADR代表数十或数百份股票)，其摊薄股价并不高。也充分体现了创业板公司高成长、高风险、高定价的模式，而这此品种上市后则取决于其成长性、投资回报了，应该说建立在主板13倍左右上的创业板推进，其表明市场相对健康，但这也并不是说创业板公司