市场不确定性影响并购的超边际分析与实证研究.pdfVIP

Issue 第14卷 专辑 中国管理科学 V01．14，Special 200 1 ChineseJournalof Science October。 2006 6年 0月 Management 文章编号：1003—207(2006)zk一0556—04 市场不确定性影响并购的超边际分析与 实证研究 陈玉罡 (哈尔滨工业大学深圳研究生院，深圳518055) 摘要：威廉姆森指出不确定性的提高引致的高市场交易成本将更可能促使企业实行纵向一体化。本文区分了中 间产品市场、最终产品市场、生产中间产品的劳务市场以及生产最终产品的劳务市场，在此基础上，运用杨小凯的 超边际分析模型对市场的不确定性进行了分析，指出某一市场的不确定性对并购的影响要依赖其他市场的不确定 性。运用logistic模型进行实证研究的结果表明，中间产品市场的不确定性对并购的影响是正向的，但最终产品市 场的不确定性对并购的影响是负向的。 关键词：不确定性；并购；超边际分析 中图分类号：F272 文献标识码：A 1 引言 以及不确定性和资产专用性的交互作用对“购买还 科斯(Coase，1937)指出，当市场的交易成本比是制造”决策的影响。他们选取医院分析了2900个 企业的组织成本高时，企业会代替市场来组织经济 交易发现，存在资产专用性的情况下，不确定性的增 加将降低公司整合专用性资产的意愿¨J。 活动…。威廉姆森(Williamson，1985)进一步研究 了交易成本的影响因素，指出交易成本是资产专用 尽管有不少的证据证明了不确定性的提高将会 性、不确定性、交易频率的函数日o。从并购的角度 增加企业双方并购的可能性，但有些学者指出，随着 来看，当两个企业之间的不确定性过高，由此带来他 不确定性的提高，企业也会采取外包的方式来分散 etal 们之问过高的市场交易成本时，双方更可能通过并 风险(Quinn1994)[61。不确定性对企业的行为 购的方式使市场交易活动转化为企业内部经济活 似乎起着双刃剑的作用，但却没有一个理论模型对 动。 其进行单独分析。 随后有部分学者运用实证研究验证了不确定性 本文将借鉴杨小凯的超边际分析模型1研究 不确定性对并购的影响，指出不同市场的不确定性 的提高确实促成了并购的发生。Levy(1985)使用资 产专用性和不确定性两个维度研究了37个行业69对企业并购的影响是不同的。如果没有区分不确定 家制造企业的纵向一体化程度，发现有着较高专用 性所存在的市场，则不确定性对企业并购的影响也 程度的资产和面临的不确定性较高的公司更可能进 是“不确定”的。 行纵向一体化p1。Masten，Meehan和Snyder 2超边际分析模型 (1991)也从资产专用性和不确定性两个维度选择 了造船行业74个零部件进行研究，发现资产专用性 不论是哈特(1998)所说的合同的不完备性¨’， 和不确定性越高，企业在内部生产零部件的可能性 还是威廉姆森(1985)所说的决定交易成本大小的