中信-医药行业2005年投资策略.PDFVIP

维持评级：中性 热投资下的冷思考 医药板块相对中标300 指数表现 医药行业 20 ■ 2004 年医药板块的走势与 2003 年相仿，较年初下跌 16%。但与大盘相 15 比，走势好于去年。去年落后于大盘，今年与大盘持平。其走势与我们年初 10 % 幅 5 预计相符，为中性。 涨 0 -5 -10 -15 ■ 我们在《2004 年医药行业投资策略》报告中重点推荐了海正药业、华海 040102 040305 040430 040705 040830 041101 药业、同仁堂和云南白药，它们的走势明显好于两市A 股、医药板块和大盘 ■中标300 ■医药 股。未来是继续持有这些股票还是发现新的黑马？ 资料来源：中信数量化投资分析系统 ■ 全球及中国医药行业均处于景气上升阶段，这是投资医药行业的主基调。 在行业景气上升的同时，我们也应该正视行业整体盈利能力的下降。这更突 出了选择个股的重要性。 ■ 盈利能力下降的主要原因是生产成本的上升和药品价格的下降。生产成 本上升的影响在2005 年仍将持续，并且其影响是普遍的，因此，我们寻找能 够规避药品价格下降影响的企业作为投资的突破口。未来，这样的企业才有 保持盈利水平和持续增长的能力，是具有长期投资价值的。 ■ 特色原料药企业的业绩波动是必然的，但它仍具有较强的规避药品价格 下降影响的能力：构建丰富的产品群、改进生产工艺降低成本、成为市场的 幸存者并占有高的市场份额、产品从原料出口向通用名制剂出口过渡。推荐 企业：华海药业、海正药业。 ■ 中药企业通过在资源、品牌、技术等方面的垄断以及政策上的倾斜等优 势，获得产品的定价能力和提价空间，形成其它企业无法超越的壁垒。推荐 企业：云南白药、同仁堂。 单位：百万元，百万股，元/股 2004E 华海药业 海正药业 云南白药 同仁堂 主营业务收入 402 2,043 1,842 2,494 增长率 33% 32% 37% 15% 姚 杰 净利润 135 226 157 275 电话：(010－62010 增长率 7