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资产定价 Asset Pricing 4 第一部分 资产定价理论 第四章 折现因子 本章要点 本章要讨论的问题是：“一个折现因子刚好是某个随机变量，它由偿付生成价格， p=E(mx). 这个表达式意味着什么？是否总能求得这样的折现因子？” 两条定理：1. 存在折现因子使所有偿付可用 p=E(mx) 定价当且仅当单一价格法则成立。2.存在正折现因子使所有偿付可用 p=E(mx) 定价当且仅当无套利机会。 4.1 单一价格法则和折现因子的存在性 单一价格法则的定义：价格是线性函数。 单一价格法则等价于折现因子存在。 讨论的框架是不完全（未定权益）市场。 定义偿付空间 X，其含义是所有可交易的偿付。它是 S 维空间的一个线性子空间。即它满足 (A1) (自由组合形成) 单一价格法则 (A2) (单一价格法则，线性性) 定理：给定自由组合形成 A1 和单一价格法则 A2, 存在唯一的偿付 ，使得 对于所有 成立。 几何证明 几何证明（续） 价格为常数的集合是偿付空间中的一个超平面。 超平面的法向量就可形成 x*. 代数证明 我们把 X 看作由 N 个 S 维向量 张成的向量空间。它们的价格为 N 维向量 偿付空间中的元素都可用这 N 个向量的线性组合来表示： 代数证明（续） 所求