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2017-02-27每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货贴水13，伦铜近期走强。 2．沪铜现货贴水120元/吨。贸易升水变化不大。 3．LME库存下降，保税库存持平。 4．废精铜价差有所缩窄，至5620。 5．持仓方面，comex净多进一步下降至42794手。 6．铜现货进口亏损1.33%。 7．现货TC费用下降至在75-85美元/吨附近。 结论：世界最大铜矿Escondida已经举行罢工，目前劳资双方谈判尚未有实质进展，关注罢工的持续时间与谈判情况。铜矿短 期供应风险推高铜价。上期所近日库存增加，外盘库存下降。持仓方面comex基金净多持仓离高点回落较多，但仍处于历史高位。 美国特朗普考虑将大规模基建投资方案推迟到2018年执行，虽然美国基建实质上对全球铜消费拉动有限，但对市场情绪层面依然会有一定影响。除此之外，美联储官员鹰派声明推动美元走强，市场对于3月份加息表现谨慎，限制铜价涨幅。中国方面，住建部负责人称要通过加快房地产税立法来抑制地产泡沫，楼市降温或会导致房地产耗铜需求减弱，但该调控过程是一个循序渐进的过程，且市场对今年基建投资预期较高。海外铜矿罢工谈判未果，供应端收紧忧虑依然对铜价起到明显支撑。预计铜价本周震荡为主，沪铜震荡区间46500-50000元/吨。 金银 上周美联储1月FOMC会议纪要显示美国经济增长复苏具有韧性，通胀和就业两大指标较去年12月都有明显的上升。期间金融资产价格发生了细微的变化，但市场上的不确定性仍很大，其中包括财政和监管政策的变化。值得注意的是，目前许多资产价格的隐含波动率仍在低位，尤其是美国三大股指，这是一个不寻常的现象。而欧洲方面，意大利总理辞去了执政的民主党领导人职务，或加剧该党内分裂的可能性；法国大选扑朔迷离，三位候选人在第一轮的支持率非常接近。欧洲大陆国债息差走扩，避险需求引发黄金买盘。本周，特朗普国会讲话在即，基建政策恐落空，黄金震荡上行，逢低做多。 天胶 钢材 焦炭 豆类油脂 目前全球市场大豆供应充裕，当前大豆价格仍未能充分体现南美收割压力，美豆目前销售进度大幅高于去年同期，未来中国转向采 购南美大豆，会对美国净销售产生较大影响。目前市场交易巴西农民惜售，主要因目前巴西大豆销售进度约40%，低于去年同期。 我们认为这是巴西农民对销售进度的正常调节行为，因为去年的销售进度过快，导致去年阿根廷产量受损后，巴西因销售进度过快 而十分被动。我们预计到今年3、 4月份如果天气不出现异常情况，巴西大豆仍会以正常的速度均匀地流入市场，大豆价格将回落至 950-1000美分。国内交易方面，考虑到美豆未来一两个月向下的压力，我们建议做空豆粕。同时3、 4月份国内有部分油厂因检修或环保停机，且部分船期到港延后，豆粕59正套存在交易机会，可关注。 白糖 原糖大幅下跌。广西糖厂进入收榨期，2月底收榨的糖厂数量预计在18-20家，同比收榨有所提速，产量预估或下调，3月末糖厂计划基本收榨，产量将基本确认。目前市场上新糖供应压力较大，成交较为清淡，但受一号文件支撑和保障措施立案调查结果暂未公布，市场下跌空间有限。操作上，郑糖下跌破6800支撑位，暂观望为主，待企稳后多单轻仓试多。 棉花 美棉上涨。机构预测全国产量为500万吨，主要由于新疆产量或超此前预估，较此前预估增加25万吨。近期纺企棉花库存小幅下降，棉纱库存下降明显，织布厂棉纱库存小幅上升，而胚布库存下降，下游需求或提振上游纺企采购需求，但国储抛售将近，多数纺企等待国储棉抛售，也有部分纺企为避免抛储前期的价格波动而进行补库。预计抛储前，市场对抛储预期不一，棉花近期将以震荡为主。操作上，郑棉震荡为主，短线或暂观望 PTA 亚洲PX至910（+3）CFR，折合PTA现金流成本4884元/吨。现货内盘PTA至5650（-20），PTA现货加工费用566。TA1801加工利润898升水332；TA1705加工利润676升水110；TA1709加工利润772升水206。因聚酯春季需求旺季来临，市场仍偏乐观，但PTA检修不及预期，供应小幅过剩，行情振荡为主，关注加工利润变化时的机会。 成本端，油价下方支撑强劲，不过在美原油库存压力下预计保持震荡；短期PX随下游进入调整，不过在二季度集中检修预期下仍将偏强运行。供应端，PTA工厂满负荷生产，供应保持较高水平，在库存压力下恒力检修计划改变加大市场观望气氛，现货加工费回落至550元/吨附近，继续压缩空间不大。需求端，聚酯和织造负荷仍有提升空间，原料下跌促使聚酯利润大幅回升利于向上游传导，对TA形成支撑。短期快速调整至5500附近，风险基本得到释放，后期下跌空间有限，建议逢低可尝试多单介入。 LLDPE 塑料：LL一季度整体供需平衡，无太大矛盾；另，供应端因前期进口窗口打开，1