业绩增长稳定，估值期待回归——银行业2010年中期投资策略【13页】.pdfVIP

英大证券研究所 行 业 研 究 业绩增长稳定，估值期待回归——银行业 报告日期：2010年7月7日 2010年中期投资策略 金融行业研究员 李海燕 报告概要： 执业证书编号：S0990200010017 2010 年货币政策调控方面，主要运用信贷额度控制、上调存款准备 Email:lihy@ 金率、以及公开市场操作等工具进行操作回收流动性。一季度 GDP 增 速达到了 11.9%，但随着货币政策收紧、其他产业政策等宏观调控的 行业评级： 实施，以及欧洲债务危机对出口的影响，预计经济增速在二、三季度 银行业 谨慎推荐 将有所回落。 2010 年商业银行在保持规模增长、资产质量基本稳定的情况下，净 重点公司评级： 利差和净息差将成为影响全年业绩的关键。即便考虑到不良和拨备可 工商银行 增持 能增加，我们预计 2010年银行业净利润增速仍可达 18%的较高水平。 建设银行 增持 贷款规模稳健增长，但贷款规模扩张有限；2 季度净息差可能保持平 招商银行 买入 稳，下半年净息差仍将缓慢上行，全年有望回升 10bp，但净息差进 浦发银行 增持 一步扩大的空间有限；非息收入增长持续较快增长。即便考虑到不良 深发展 增持 民生银行 增持 和拨备可能增加，我们预计 2010 年银行业净利润增速仍可达 18%的 兴业银行 增持 较高水平。 华夏银行 增持 下半年银行股上行的契机。主要在于对目前悲观预期的修正政策调控 北京银行 买入 力度的放松等：（1）房地产调控政策趋于明朗；（2）地方政府融资 中信银行 买入 平台贷款清查结果好于预期；（3）农行挂牌上市；（4）人民币汇率 行业指数走势 升值；（5）政策调控力度放松。 银行股估值安全边际较大，继续下跌空间有限。股份制商业银行的 1年来银行业指数相对上证综合指数表现 10 年动态 PE 和 PB 分别为 10.40 倍和 1.86 倍，城市商业银行的 10 25.00% 成交金额 银行Ⅱ(申万) 上证综合指数 35