新技术企业技术创新与风险投资研究【7页】.pdfVIP

第23卷第4期 Vd．23．No．4 2004年8月 工业技术经济 总第134期 高新技术企业技术创新与风险投资研究+ 陶永勇熊波 [摘要]风险资本是连接资本市场和高新技术企业的一座桥梁，通过对高技术产业化的支持， 增强了企业实现技术突破和开发新产品的能力，在技术进步和创新中起到关键作用。作者在本文中首先 指出高新技术企业进行的技术创新充满风险性，论证高新技术企业需要风险投资，并对风险投资公司与 高新技术企业融资的动态博弈进行了分析。 [关键词] 高新技术企业技术创新风险投资 一、高新技术企业进行的技术创新充满高风险 大规模资金投入。因此，高新技术产品的平均盈亏的平 高新技术企业主要是指一些从事高新技术开发与创 均周期就较一般产品长得多。据调查，美国的高新技术 新的中小企业，其技术创新是一种高风险性活动(如图 企业平均大约要到第7个年头才会开始盈利。第五，营 1所示)。这种高风险性质主要来源于以下几个方面：首 销和管理经验缺乏。适应技术创新中后期阶段的需要， 先，技术创新活动本身具有不确定性，如果研究活动失 高新技术企业的早期创建者和骨干绝大多数都是工程技 败，投入的资源将无法收回；即使研究活动成功，并取 术人员，没有相应的专家来指导制定强有力的营销方案 得了有用成果，能否收回投入资源并获利，还取决于研 和适宜的组织人事制度。因营销和管理经验缺乏导致高 究成果能否自主地将技术成果成功地进行产业化。其次， 新技术企业发展缓慢、甚至倒闭的不乏其例。 信息分布严重不对称。高新技术企业进行技术创新时， 然而，虽然技术创新存在很大的风险性，但是它也 只是有些蓝图和设想，没有现成的生产线可供投资人参 蕴藏着巨大的收益，表现在：从企业效益方面看，高风 考，这种无形状态，既无法让投资人确信项目的价值， 险的技术创新项目一旦成功，便易于获得技术上的相对 又不能构成企业商业信誉的基础。第三，新产品性能价 垄断地位，并由技术垄断来实现市场垄断，而各国的知 格比的不确定性。自主开发高薪技术产品总是面对新的 识产权法律又保护了这种垄断，从而使率先创新成功者 生产工艺过程或者使用新的材料。对于能否在中试和批 获得超额利润，而且有利于企业增强市场优势、竞争力 量生产阶段实现功能、质量和成本的预期目标，技术开 和长远发展后劲；同时，高风险也给其他企业的创新构 发人员很难有较大的把握。第四，回收期长。高新技术 成风险障碍，使其他企业难以分享成功创新者的利益。 企业在技术创新早期阶段就已经投入了大量费用，在产 从社会效益看，技术创新对推动一国经济增长、促进出 品化、商业化阶段需要一定条件的厂房、精密昂贵的设 口创汇、增强综合国力等均有重大作用。 备、聘用高素质的员工以及建立营销网络，这些都需要 研究成功 研究活动失未＼氅竺 图1技术创新的风险示意图 二、高新技术企业需要风险投资的经济学分析 银行收取的利率，则企业家必须偿还D(1+r)。如果兀 先假定一个高新技术企业手中有一个技术项目需要 ≥D(1+r)，他将会这样做，并且自己保留丌一D(1+r) 转化成产品，他必须通过借债来为该项目进行融资。令 0。如果兀D(1+r)，他的企业将破产，他自己什么 K代表投资的规模，E代表企业家的财富(股权)。因也留不下。破产成本(包括法律和执行费用，或者是由 而，企业家向银行的贷款数量为D=K—E。投资能够带于产品市场上的混乱造成的损失)等于B，所以在破产 来的一个随机利润丌，霄属于区间[砸，if2]。如果r代表程序中享有优先权的银行将得到兀一B。若F代表兀的累 ·基金项目：国家自然科学基金资助项目、国家自然科学基金重点资助项目(79730020