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股指期货影响与策略 　　股指期货是应用最广泛、最重要的一种股权衍生品。基于沪深300指数的股指期货极有可能在2007年上半年推出，这是我国证券市场的一个重大创新和突破，对市场的深度、广度、结构演化以及参与者行为都将产生深远的影响。 一、股指期货有何特点 　　作为一种衍生工具，股指期货具有保证金交易、高杠杆、无负债结算、T+0双向交易、可卖空、指数化、费用低廉的特点，完全不同于普通的股票交易。 1：指数期货合约概要 ? 标普500 KSOPI200 恒生国企 沪深300 标的资产 标普500指数 KSOPI200指数 恒生国企指数 沪深300指数 最小单位 0.01点 0.05点 1点 0.1点 1点价值 $250 KRW500,000 HK$50 RMB100 合约月份 3、6、9、12月 3、6、9、12月 当月、下月、下两个季月 当月、下月、下两个季月 保证金 ? 初始15%，最低10% ? 7%~10% 交割方式 现金 现金 现金 现金 波动限额 每季调整 10% ? ? 持仓限额 ? 净仓5000张 6000张 5000张 交易费 ? ? HK$5.00 ￥10.00 当前点位 1297 160 6990 1368 合约价值 $344,250 KRW80,000,000 HK$349,500 RMB136,800 数据截止2006-8-18 　　1、保证金交易、高杠杆　　以沪深300指数为例，持有一份多头合约相当于持有136,800元的股票指数基金（假设股票指数基金完全复制了指数），指数上涨或下跌1点，将有100元的盈利或是亏损。按照10%的保证金比例，持有多头合约只需占用13,680元，比持有股票指数基金节省了90%的资金；同等规模的资金占用，股指期货的风险也是股票指数基金的10倍，其杠杆倍数超过了目前市场上大多数权证。 　　2、无负债结算　　股指期货采用无负债方式进行结算，每日根据结算价计算损益，损益直接从保证金中扣除，保证金比例低于最低维持比例时，需要追加保证金。比如，持有1张多头合约，占用13,680元，第二天股指下跌20点，亏损2000元，保证金剩作11680元，最低维持保证金为13480元，需要追加保证金1800元。 　　实际保证金一般要大于最低的10%，否则，每当市场发生不利变动时，都要及时追加保证金。 　　3、T+0双向交易、可卖空　　股指期货采用T+0双向交易，一个交易日之内，投资者可以在价格低时先买入指数期货合约，待价格上涨后再卖出平仓；也可以在价格高时先卖出，然后待价格下跌后买入对冲平仓。 　　4、指数化、费用低廉　　买卖股指期货相当于买卖股票指数，而且其费用非常低廉。要达到做多100万元指数的效果，可以有三种方法：一是按照指数权重，构建一篮子股票组合，这种方法的费用在0.3%以上；二是买入指数基金，费用在0.2%~0.5%；三是买入股指期货合约，费用仅为0.01%~0.02%。 　　二、推出股指期货对市场有何影响 　　1、多元化的市场参与者　　按照投资策略，股指期货的市场参与者可分为投机者、套期保值者、套利者（包括简单套利、复杂套利）。 　　中短期内，投机者将会是股指期货市场的重要参与力量。国内股票市场一直没有开放T+0双向交易以及卖空，也缺乏高杠杆投资品种，投机力量被长久压抑，市场参与者大多没有经历过高风险投资品的洗礼，不具备基本的风险识别和防范能力。 　　股指期货市场开放后，将成为投机力量释放的重要场所，这一点从去年以来国内权证市场的火爆和非理性就可见一斑。而且，股指期货具有更高的杠杆以及更大的市场容量，更有利于投机操作。 　　基金、保险等机构投资者将主要应用股指期货来进行套期保值，以抵消或部分抵消现在或将来某个时候持有资产或拥有负债可能带来不利的价格变动。相对于传统的现货操作而言，股指期货的高杠杆性、高流动性、低费用以及便利性，使之成为机构投资者调整投资组合市场风险的重要工具和手段。 　　套利者是期货市场的润滑济，估计股指期货的套利者角色将由期货公司、证券公司、私募基金扮演，前二者具有交易通道、交易费用的优势，后者具有运作机制上的优势。套利又可分为简单套利和复杂套利，前者仅仅基于指数期货与股票指数之间的差价在现货、期货间进行套利，后者可能依据不同月份的期货品种间的差价或者其它更复杂的规律进行套利。 　　2、对现货市场有推动作用 　　股指期货市场与现货市场既存在着相互替代关系，又存在相互促进关系。 　　由于股指期货的高杠杆、低费率特性，更便于投机操作，短期内，股市中投机资金中的绝大部分会转向股指期货市场，从而形成现货市场的资金挤出效应。 　　但从长期上看，股指期货推出后，将吸引大批套利者和套期保值者进入，股市的规模和流动性都将得到