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创业投资项目的财务评价研究 研 究 生 学 位 论 文 创业投资项目的财务评价研究 研究生姓名 指导教师姓名 纪建悦 副教授 申请学位级别 工程硕士 专业名称 项目管理 论文答辩日期 200７年　月 学位授予日期 200７年　月 中 国 海 洋 大 学 学位论文完成日期： 2007年 4 月 指导教师签字： 答辩委员会成员签字： 创业投资项目的财务评价研究 摘 要 创业投资业因其巨大贡献曾被誉为“创新、创业与创造奇迹”和“镶嵌在美国经济中的一颗钻石”， 但是，目前我国在创业投资项目的财务评价方面，多数仍采用较为传统的财务分析工具，不能准确的适应创业投资项目的特点，因而不能准确的计算出该项目真实的经济价值。在这种情况下，迫切的需要建立科学完整的财务评价体系对创业投资项目进行合理的评估。本文通过对创业投资项目自身特点的研究和阐述，并结合各种项目财务价值评估工具和指标的分析，选择适宜的工具，建立了一套实用的创业投资项目财务价值评价体系。并通过对某创业投资项目的实证研究，验证了该体系的正确性和实用性。 文章主体首先介绍了创业投资项目的发展的简要情况和创业投资项目自身的一些特点，在此基础上又引入了对项目财务评价基础的介绍，为下一步建立创业投资项目的财务评价体系做出准备。其后文章对创业投资项目现金流的预测进行了介绍，在对定量分析方法和定性分析方法进行了详尽的阐述和分析的基础上，提出了定性分析为主与定量分析相结合的现金流分析方法。接下来文章介绍创业投资项目财务评价的具体工具和指标，分析了传统的净现值法不能完全适应创业投资项目特点，并提出了风险调整折现率法、确定性等价法、以及敏感性分析方法对传统净现值法的补充和发展，得出这些方法适应创业投资项目财务价值评价的结论，将其列入创业投资项目财务评价体系之中。接下来又介绍了实物期权的方法对创业投资项目财务价值评估的意义。最后一部分是实证研究部分，验证了本文提出的财务评价体系。 关键词 创业投资项目，财务评价 实物期权 目 录 1 导 论 1 1.1研究背景与意义 1 1.2国内外研究现状综述 1 1.2.1国际研究综述 1 1.2.2国内研究综述 2 1.3研究方法 3 1.4 本文的体系结构 4 1.5 可能的创新之处 5 2 创业投资项目概述 6 2.1创业投资项目的基本内容 6 2.1.1创业投资项目的定义 6 2.1.2 创业投资项目的特征 7 2.1.3创业投资项目的作用 8 2.1.4创业投资项目的生命周期 8 2.2创业投资项目财务价值评估基础 11 2.2.1创业投资项目财务价值评估意义及假设 11 2.2.2创业投资项目财务价值评估特点 12 2.2.3创业投资项目财务价值评估程序 14 3创业投资项目财务数据的预测 16 3.1现金流的预测：数量的方法及预测流程 17 3.1.1用回归分析进行预测 17 3.1.2使用时间趋势进行预测 18 3.1.3使用平滑模型进行预测 18 3.1.4预测分析流程 20 3.2预测现金流：定性或经验的方法 20 3.2.1从个体获取信息 21 3.2.2团队预测 23 3.3定量分析和定性分析在创业投资项目现金流预测上的比较及评价 25 3.4现金流量表的编制流程 26 4创业投资项目财务评价指标对净现值法的补充 27 4.1传统项目财务价值评估方法及其局限性 27 4.2风险调整折现率法和确定性等价法对净现值法的补充 30 4.3敏感性分析对净现值法的补充 32 5创业投资项目中的实物期权思想 34 5.1实物期权简介 34 5.1.1实物期权的概念 34 5.1.2实物期权的主要内容 34 5.2创业投资中典型实物期权种类及其在创业投资项目财务价值评价中的应用 35 5.3创业投资项目中期权定价方法及其对净现值法的补充 38 5.3.1创业投资期权定价方法及模型 38 5.3.2期权定价模型在创业项目财务价值评估中的应用及评价 40 6实证分析 42 6.1项目简介 42 6.2项目现金流的预测 43 6.3项目的财务分析 46 6.3.1对科森公司项目运用风险调整折现率法进行财务分析 46 6.3.2对科森公司项目运用敏感性分析方法进行财务分析 47 6.4运用实物期权思想评价项目的财务价值 48 结论与展望 52 参考文献： 53 致谢 55 1 导 论 1.1研究背景与意义 创业投资项目作为