第七章资本预算讲义.ppt

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投资项目现金流量的估计方法 【提示】只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量 投资项目现金流量的影响因素 1.区分相关成本和非相关成本 2.不要忽视机会成本 3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响 4.对净营运资本的影响 接受或拒绝某个投资方案后,企业总现金流量因此发生的变动 【例9-6】某公司目前的损益状况如表9-13所示。该公司正在考虑一项广告计划,每月支付2000元,假设所得税税率为25%,该项广告的税后成本是多少? 税后成本=实际付现成本×(1-税率) 税后收入=收入金额×(1-税率) 所得税和折旧对现金流量的影响 【例9-7】假设有甲公司和乙公司,全年销货收入、付现费用均相同,所得税税率为25%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产,每年折旧额相同。两家公司的现金流量如表9-14所示。 折旧、摊销抵税=折旧、摊销×税率 新设备or旧设备 【例9-8】某公司有1台设备,购于3年前,现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25% 练一练 【例题1?单选题】若净现值为负数,表明该投资项目 (  ) 。 A.各年利润小于0,不可行 B.它的投资报酬率小于0,不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率,不可行 D.它的投资报酬率超过了预定的折现率,不可行 【答案】C 【例题2?多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法,该方法的缺点有(  )。(2013年) A.忽视了资金的时间价值 B.忽视了折旧对现金流的影响 C.没有考虑回收期以后的现金流 D.促使放弃有战略意义的长期投资项目 【答案】CD 【例题3?单选题】对于多个投资组合方案,当资金总量受到限制时,应在资金总量范围内选择(  )。 A.使累计净现值最大的方案进行组合 B.累计会计收益率最大的方案进行组合 C.累计现值指数最大的方案进行组合 D.累计内部收益率最大的方案进行组合 【答案】A 第六章:资本预算 第一节 项目的类型和评价过程 项目的类型 1.新产品开发或现有产品的规模扩张项目 2.设备或厂房的更新项目 3.研究与开发项目 4.勘探项目 5.其他项目 项目评价的程序 1.提出各种项目的投资方案。 2.估计投资方案的相关现金流量。 3.计算投资方案的价值指标,如净现值、内含报酬率等。 4.比较价值指标与可接受标准。 5.对已接受的方案进行再评价。 第二节 投资项目的评价方法 净现值法 1.含义:净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算:净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 折现率的确定:资本成本。 3.决策原则:当净现值大于0,表明投资报酬率大于资本成本,投资项目可行;反之,不可行。 【教材例6-1】设企业的资本成本为10%,有三 项投资项目。 营业现金流入=销售收入-付现成本 =销售收入-(成本-折旧) =利润+折旧 【答案】 净现值(A)=(11800×0.9091+13240×0.8264)-20000 =21669-20000=1669(万元) 净现值(B)=(1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513)-9000=10557-9000 =1557(万元) 净现值(C)=4600×2.487-12000=11440-12000= -560(万元) A和B哪个好呢? 投资额与投资期限均不同 现值指数 1.含义:现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 2.计算现值指数的公式为: 现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值 3.决策原则:当现值指数大于1,投资项目可行。 4.与净现值的比较: 现值指数是一个相对数指标,反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标,反映投资的效益。 根据表6-1的资料,三个项目的现值指数如下: 现值指数(A)=(11800×0.9091+13240×0.8264)÷20000=21669÷20000=1.08 现值指数(B)=(1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513)÷ 9000=10557÷9000 =1.17 现值指数(C)=(4600×2.487)÷12000=11440÷12000=0.95 现值指数消除了投资额的差异,但是没有消除项目期限的差异。 内含报酬率法 1.含义 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率,或者说是使投资项目净现值为零的折现率。是项目本身的投资报酬率。 2.计算 (1)当各年现金流入量均衡时:利用年金现值系数表,然后通过内插法求出内含报酬率。 (2)一般情况下:逐步测试法 计算步骤:首先通过逐步测试找

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