第7章基金投资分析讲义.pptx

第七章 基金投资分析 风险调整后收益分析 4 基金投资策略的有效性分析 5 基金绩效分析 6 第一节　基金的业绩评估 基金的业绩评估过程是以基金的绩效衡量与风险衡量为基础,对投资组合的收益进行风险调整,从而形成对基金经理的绩效与能力的判断,进而分析投资组合超额收益的来源,对基金经理的行为提出评价与建议。 投资者需要根据基金经理的投资表现来了解基金在多大程度上实现了投资目标,监测基金的投资策略,并为进一步的投资选择提供决策依据。投资顾问需要依据基金的投资表现向投资者提供有效的投资建议。基金公司一方面为吸引基金投资会利用其业绩表现进行市场销售,另一方面会根据绩效衡量提供的反馈机制进行投资监控,并为改进操作提供帮助。因此,绩效评估是基金投资管理过程中的一个重要的环节,它不仅是投资管理过程结束后的总体评价,也以动态的方式对基金经理的行为进行实时评估。评估的结果将反馈于基金投资管理过程的各个环节,使基金经理能够不断修正自己的投资管理模式,从而改进投资组合的总体表现,以期更好地达到投资目的。 为了对基金绩效作出有效的评估,必须要考虑以下5个方面。 1.基金的投资目标 基金的投资目标不同,其投资范围、投资策略及所受的投资限制也就不同。例如,债券型基金与股票型基金由于投资对象不同,在基金绩效评估上就不具有可比性。因此,在绩效比较中必须注意投资目标对基金绩效评估所造成的影响。 2.基金的风险水平 现代投资理论表明,投资收益是由投资风险偏好驱动的,而投资组合的风险水平深深地影响着组合的投资表现。为此,为了对不同风险水平的基金的投资表现作出合理的评价,必须考察该基金所获得的收益是否足以弥补其所承担的风险水平,即需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。 3.比较基准 从市场上来看,不同投资风格的基金可能受市场周期性因素的影响而在不同阶段表现出不同的群体特征。因此,在基金的相对比较上,必须注意比较基准的合理选择。 4.时期选择 在基金的绩效比较中,计算的开始时间和所选择的计算时间不同,衡量结果也会不同。因此,必须注意时期选择对绩效评估可能造成的偏误。 5.基金组合的稳定性 基金操作策略的改变、资产配置比例的重新设置、基金经理的更换都会影响到投资组合的稳定性。因此在实际评价中必须要对这些问题加以考虑。 通常来讲,一个完整的绩效评估过程实际上是由绩效衡量(performance measurement)、绩效评估(performance evaluation)和归属分析(performance attribution)三部分构成。绩效衡量主要是对绩效指标的计算,包括对收益指标、风险指标、风险调整后收益指标的计算。绩效评估则是评价基金业绩表现是好是坏的问题,包括对投资集中度、投资策略有效性、基金经理的选股择时能力、基金的持续性等方面的评价,动态价值评估和星号评级也是评价基金业绩好坏的非常有效的工具。归属分析则在于寻找导致业绩表现好坏的原因,包括对基金的收益贡献度分析和风险归属分析等。 第二节　收益水平分析 投资者进行基金投资的最主要的目的就是要获得良好的收益报酬,因此对基金的收益水平进行分析就显得尤为重要。衡量基金收益水平的标准就是一段时间内基金净值表现的涨跌幅度,即基金净值增长率,也叫净值收益率。如果基金经理操作得当,基金所拥有的资产增值幅度便会优于其他同种基金,反映到净值上,涨幅会较大,则基金在该时间段内的绩效表现也较为优秀。 一、基金净值增长率的计算 1.简单净值增长率 简单净值增长率的计算不考虑基金分红再投资的时间价值的影响,其计算公式为: 式中:R为简单净值增长率;NAVt、NAVt-1表示期末、期初的单位基金净值;Dt为考察期内的单位基金分红。 简单净值增长率是目前应用最为广泛的一种基金收益衡量指标。 2.时间加权净值增长率 简单净值增长率由于没有考虑分红的时间价值,因此是基金净值增长率的一种近似计算。时间加权增长率考虑到了分红的时间价值,在衡量基金的真实投资表现时更为准确。时间加权净值增长率假设红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的单位净值,立即进行了再投资。其计算公式为: 　　R=(1+R1)(1+R2)…(1+Rn)-1 式中:R1为第一次分红之前的净值增长率,R2为第二次分红之前的净值增长率,以此类推;NAV0表示基金期初的单位净值,NAV1,…,NAVn-1表示除息前一日的单位基金净值;NAVn为基金期末的单位净值;D1,…,Dn-1为单位净值的分红。 时间加权净值增长率反映了1元投资在不取出的情况下(分红再投资)的净值增长率,其计算将不受分红多少的影响,可以准确地反映基金经理的真实投资的表现。 净值增长率给出了基金经理人的绝对表现,但是投资者却无法据此判断基金经理人业绩表现的优劣。基金表现的优劣只能通过相对表现才能作出