第11章对冲、投保和分散化讲义.pptx

远期合约 forward contract 远期合约的概念： 是指在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一（金融）产品的合约。 约定价格即远期价格。 与即期合约的比较 即期合约是指在今天就要买入或卖出资产的合约。 交易物的立即交割价格被称为即期价格。 远期合约的头寸：多头与空头 长头寸（long position，或称多头），同意在将来某一时刻以某一约定价格买入资产的一方 ， 短头寸(short position，或称空头)远期合约中的另一方同意在将来某一时刻以同一约定价格卖出资产。 交易方式：场外交易 期货合约 future contract 定义：是指在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一（金融）产品的合约。 与远期合约的共同点： 期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是两者都是买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。 与远期合约的不同点， 期货合约是在交易所进行交易的标准化合约。 期货合约的交易双方并不知道交易对手， 交易所设定了一套机制来保证交易双方履行合约承诺，包括保证金制度、逐日盯市制度。 期货头寸 多头头寸(Long Position)买入期货合约 空头头寸(Short Position)卖出期货合约 结束已持有头寸的方法 第一种方法：期货合约的平仓即是建立一相反的头寸。 某投资人持有一单位七月到期的玉米期期货（July corn futures）的多头头寸，之后若欲平仓，只要再进入一单位七月到期的玉米期货空头头寸即可。而投资人的损益，是这之间的期货价差。 第二种方法：等到结算日，实物交割/现金结算 实物交割的情形很少见，但是正是因为期货最终实物交割的可能性才使得期货价格和现货价格联系在一起。 11.1用远期合约和期货合约对冲风险 2.0 农妇和面点师的故事 Jamela是一个农民，她种有100,000蒲式耳的小麦，距收获还有一个月。 Mohammed是一个面点师，他需要为来年存储小麦 Jamela 和 Mohammed 想要规避价格的不确定性，因为： Jamela 有抵押农场的贷款，并且担心下个月的小麦价格下降 Mohammed 想要结束和超市的供应协议，在来年以固定的价格供应面包 农妇和面点师用远期合约对冲 Jamela 和 Mohammed 签订了远期合约 Jamela同意在一个月后以每蒲式耳2.0美元的价格出售100,000蒲式耳的小麦，而且Mohammed同意支付 $200,000 假如产量不减，双方都规避了风险 农妇和面点师用期货合约对冲 假设Jamela和Mohammed相聚很远且互相不认识 农民和面包师分别按照每蒲式耳2 美元的期货价格与期货交易所签订一项小麦期货合约，农民处于空头地位，面包师处于多头地位，同时交易所对他们进行匹配。 即Jammela在期货交易所以2美元价格卖出小麦期货合约，并在一个月后买入平仓；MoHammed以2美元价格买入小麦期货合约，并在一个月后卖出平仓。 对冲的结果 农妇和面点师都通过反相关资产完美地消除了特定的风险 农民锁定了收益(规避了小麦价格下跌的风险) 面点师锁定了成本(规避了小麦价格上涨的风险) 农妇得到的总现金流 期货合约为什么更加方便? 远期合约的交割难题 方便的时间与合适的地点 期货合约中可避免这种交割难题 大部分合约用现金清算,只有一小部分实物交割 期货合约可以保留远期合约规避风险的好处,还节省了实物运输成本,而不需要改变他们与供应商或批发商的正常关系 习题 例 1： 外汇远期合约及其对冲外汇风险 买入价(bid) 卖出价(offer) 即期 1.4407 1.4411 1个月远期 1.4408 1.4413 3个月远期 1.4410 1.4415 6个月远期 1.4416 1.4422 2010年5月24日 某跨国银行给出的美元/英镑即期和远期的买入、卖出价，这里的汇率价格是1英镑可兑换的美元数量。 例 1 （续）：美国某企业主管预计在6个月后，支付100万英镑，在企业和银行签订了6个月的远期合约后，表示银行承诺6个月后，必须以每英镑1.4422美元的价格卖出100万英镑，但在6个月后的实际情形可能是： 英镑价格涨到1.5美元/英镑 英镑价格下跌到1.35美元/英镑 对于这两种情形，6个月后，企业和银行各自的收益如何？ 风险转移: 三个关键 是否减少和增加交易的风险取决于它处的特定背景 也许看起来好像一方获益是以牺牲另一个为代价的，但事实是双方都能从风险降低的交易中获益。 即使没有总量变化或总的风险，再分配的方法都可以提高风险承担相关人士的福利 11.2 用互换合约对冲风险 互换 (Swaps) 是约定两个或两个以上当