第4章价值评估基础讲义.ppt

1、贝塔系数的计算方法有两种： （2）定义法 根据证券与股票指数收益率的相关系数、股票指数的标准差和股票收益率的标准差直接计算。 相关系数的计算： 2、贝塔系数的经济意义 贝塔系数的经济意义在于，它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。 例如，市场组合相对于它自己的贝塔系数是1；如果一项资产的β=0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5，其收益率的变动性只及一般市场变动性的一半；如果一项资产的β=2.0，说明这种股票的变动幅度为一般市场变动的2倍。 总之，某一股票的β值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关性及其程度。 （二）投资组合的贝塔系数 投资组合的βp等于被组合各证券β值的加权平均数： 如果一个高β值股票（β＞1）被加入到一个平均风险组合（βp）中，则组合风险将会提高；反之，如果一个低β值股票（β＜1）加入到一个平均风险组合中，则组合风险将会降低。 所以，一种股票的β值可以度量该股票对整个组合风险的贡献，β值可以作为这一股票风险程度的一个大致度量。 （三）证券市场线 （资本资产定价模式） 按照资本资产定价模型理论，单一证券的系统风险可由β系数来度量，而且其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描述。 考虑风险的情况下投资者要求的必要收益率（即证券市场线）为： 投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率和市场风险补偿程度 证券市场线的主要含义 （1）纵轴为要求的收益率，横轴则是以β值表示的风险。 （2）无风险证券的β=0，故Rf成为证券市场线在纵轴的截距。 （3）证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度。 （4）在β值分别为0.5、1和1.5的情况下，必要报酬率由最低Ri=10%，到市场平均的Rm=12%，再到最高的Rh=14%。β值越大，要求的收益率越高。 （四）资本资产定价模型的假设 （1）所有投资者均追求单期财富的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择。 （2）所有投资者均可以无风险利率无限制地借入或贷出资金。 （3）所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观估计。 （4）所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流动性且没有交易成本。 （5）没有税金。 （6）所有投资者均为价格接受者。即任何一个投资者的买卖行为都不会对股票价格产生影响。 （7）所有资产的数量是给定的和固定不变的。 【课后习题·单选题】 某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（　）。 A.甲方案优于乙方案 　　B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 　　D.无法评价甲乙方案的风险大小 【答案】B 【解析】当两个方案的期望值不同时，决策方案只能借助于变化系数这一相对数值。 变化系数=标准离差/期望值，变化系数越大，风险越大；反之，变化系数越小，风险越小。 甲方案变化系数=300/1000=30%； 乙方案变化系数=330/1200=27.5%。 显然甲方案的风险大于乙方案。 【课后习题·单选题】 关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（ ）。 A.证券投资组合能消除大部分系统风险 B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大 C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大 D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢 【答案】D 【解析】系统风险是不可分散风险，所以选项A错误；证券投资组合的越充分，能够分散的风险越多，所以选项B不正确；最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以C不正确。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。 【课后习题·单选题】 下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（ ）。（2009新） A．竞争对手被外资并购 B．国家加入世界贸易组织 C．汇率波动 D．货币政策变化 【答案】A 【解析】选项BCD属于引起系统风险的致险因素 【课后习题·多选题】 投资决策中用来衡量项目风险的，可以是项目的（ ）。 A.预期报酬率 B.各种可