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JL公司比较收益表 （%） 例19 华凯公司于1998年1月1日投资1000万元,并在1998年、1999年、2000年、2001年分别收回投资及赢利350万元。 要求计算该项投资的收益率。 令： 350×PVIFA I％,4 - 1000 =0 则： PVIFA I％,4 =1000/350=2.857 i在 14%-15%之间 然后，采用插值法计算投资收益率。 14% i 15% 2.914 2.857 2.855 x 1% 0.057 0.059 X/1%=0.057/0.059 X=0.966 于是，该项投资收益率=14.966％ 从计算角度上讲，凡是能够使投资项目净现值等于零时的折现率就是内部收益率。计算中应注意以下几点： (1)根据项目计算期现金流量的分布情况判断采用何种方法计算内部收益率： 如果某一投资项目的投资是在投资起点一次投入、而且经营期各年现金流量相等(即表现为典型的后付年金) ，此时可以先采用年金法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。 如果某一投资项目的现金流量的分布情况不能同时满足上述两个条件时，可先采用测试法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。 (2) 采用年金法及插值法具体确定内部收益率时，由于知道投资额(即现值) 、年金(即各年相等的现金流量) 、计息期三个要素，因而：首先可以按年金现值的计算公式求年金现值系数，然后查表确定内部收益率的估值范围，最后采用插值法确定内部收益率。 例20 X公司一次投资200万元购置12辆小轿车用于出租经营，预计在未来八年中每年可获现金净流入量45万元，则该项投资的最高收益率是多少？ 由于内部收益率是使投资项目净现值等于零时的折现率，因而： NPV=45×PVIFAi 8%－200 令 NPV=0 则：45×PVIFA i 8%－200=0 PVIFAi 8%=200÷45=4.4444 查年金现值系数表(附表四) ，确定4.4444介于4.4873(对应的折现率i为15%)和4.3436(对应的折现率i为16%)，可见内部收益率介于15%和16%之间。 此时可采用插值法计算内部收益率： ? 4.4873 - 4.4444 IRR=15％+ ×(16％-15％)=15.3％ 4.4873– 4.3436 于是，该项投资收益率= 15％+0.3％=15.3％ (3) 采用测试法及插值法确定内部收益率时，由于各年现金流量不等，因此： ①首先应设定一个折现率i1，再按该折现率将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV1； ②如果NPV10，说明设定的折现率i1小于该项目的内部收益率，此时应提高折现率(设定为i2) ，并按i2重新将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2；如果NPV10，说明设定的折现率i1大于该项目的内部收益率，此时应降低折现率(设定为i2) ，并按i2重新将项目计算期的现金流量折为现值，计算净现值NPV2； ③如果此时NPV2与NPV1的计算结果相反，即出现净现值一正一负的情况，测试即告完成，因为零介于正负之间(能够使投资项目净现值等于零时的折现率才是内部收益率)；但如果此时NPV2与NPV1的计算结果相同，即没有出现净现值一正一负的情况，测试还将重复进行②的工作，直至出现净现值一正一负的情况；④采用插值法确定内部收益率。 例21 中盛公司于1997年2月1日以每3.2元的价格购入H公司股票500万股，1998年、1999年、2000年分别分派现金股利每股0.25元、0.32元、0.45元，并于2000年4月2日以每股3.5元的价格售出，要求计算该项投资的收益率。 首先，采用测试法进行测试：(详见表1) 时 间 股利及出售股票的现金流量 测试1 测试2 测试3 系数10％ 现值 系数12％ 现值 系数14％ 现值 1997年 －1600 1 －1600 1 －1600 1 －1600 1998年 125 0.909 113.625 0.893 111.625 0.877 109.625 1999