国债期货的特点.docVIP

国债期货 国债期货定义： 国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。 国债期货交易的特点： 1.国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。 2.国债期货交易必须在指定的交易场所进行。期货交易市场以公开化和自由化为宗旨，禁止场外交易和私下对冲。 3. 所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。 4. 国债期货交易实行无负债的每日结算制度。 5. 国债期货交易一般较少发生实物交割现象。 国债期货基本功能： 第一，规避利率风险功能。由于国债期货价格与其标的物的价格变动趋势基本一致，通过国债期货套期保值交易可以避免因利率波动造成的资产损失。 第二，价格发现功能。国债期货价格发现功能主要表现在增加价格信息含量，为收益率曲线的构造、宏观调控提供预期信号。 第三，促进国债发行功能。国债期货为国债发行市场的承销商提供规避风险工具，促进承销商积极参与国债一级和二级市场。 第四，优化资产配置功能。通过交易的杠杆效应，国债期货具有较低的交易成本，能够方便投资者调整组合久期、进行资产合理分配、提高投资收益率、方便现金流管理。 国债期货合约的标准化条款： 1、交易单位(trading unit)：也称合约规模(contract size)，是指交易所对每份期货合约规定的交易数量。 2、报价方式(price quotation)：是指期货价格的表示方式。短期国债期货合约的报价方式采取指数报价法，即100减去年收益率。 3、最小变动价位(minimum price change)：是指在期货交易中价格每次变动的最小幅度。 4、每日价格波动限制：是指为了限制期货价格的过度涨跌而设立的涨跌停板制度。 5、合约月份(contact months)：是指期货合约到期交收的月份。 6、交易时间(trading hours)：是指由交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。 7、最后交易日：在期货交易中，绝大部分成交的合约都是通过反向交易而平仓的，但这种反向交易必须在规定的时间内进行。这一规定的时间就是最后交易日。 8、交割安排：包括交割的时间、交割的地点、交割的方式，以及可用于交割的标的物的等级等。 9、部位限制：是指交易所规定的某一交易者在一定时间内可以持有期货合约的最大数量。 国债期货合约标的与可交割券区别： 国债期货合约设计中采用了国际上通用的名义标准券概念。所谓“名义标准券”(Hypothetical Standardized Bond)是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。名义标准券设计的最大功能在于，可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。 实物交割模式下，如果期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，理论上需要用“名义标准券”去履约。但现实中“名义标准券”并不存在，因而交易所会规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。中金所选择中期国债作为国债期货合约的标的，剩余期限在4-7年的国债都可以用于交割，截至2012年末该期限的国债存量合计约1.9万亿元，在各期限中存量最大、抗操纵性最好，是市场上的主要交易品种，被机构投资者广泛用作资产配置和风险管理。 国债期货交割货款的定义及公式是： 国债期货合约交割时，卖方要向买方支付可交割债券，买方也要向卖方支付一定的金额，此金额即为交割货款。由于卖方选择用于交割的券种和交割时间不同，买方向其支付的金额也有差别。 交割货款=交割数量 (交割结算价 转换因子+应计利息) (合约面值/100元) 如何计算隐含回购利率? 隐含回购利率是指购买国债现货，卖空对应的期货，然后把国债现货用于期货交割，这样获得的理论收益就是隐含回购利率。具体公式为(假定组合中的国债到交割期间没有利息支付)： 隐含回购利率=(期货报价 转换因子+交割日应计利息)-国债购买价格)/国债购买价格 365/交割日之前的天数 一般来说，隐含回购利率最高的券就是最便宜可交割债券。 国债期货理论价格是怎样计算的? 假定最便宜可交割国债和交割日期已知，国债期货每日的理论价格计算可以分为四步： 第一，根据当日最便宜可交割国债现货的净价，加上当日该券的应计利息，算出当日该交割国债全价。 第二，运用期货持有成本定价公式，算出最便宜可交割国债的期货价格：F=Ser(T-t)其中，S为最便宜券的全价，r为无风险利率，T-t为从当前至交割日的年化时间。 第三，将最便宜可交割券的期货价格减去交割日该券的应计利息，得到最便宜可交割券期货的理论报价。 第四，将最便宜可交割券期货的理论报价除以转换因子，得到合约对应名义券的期货理论报价。 深圳