建筑专题0514-华丽的蜕变——韩国GS建设公司成功启示录.docVIP

北京市聖佳力信投资顾问有限公司 Beijing San Kerie Investment Consulting CO. LTD 华丽的蜕变——韩国GS建设公司成功启示录 一家名不见经传的建筑工程公司，何以笑傲群雄，跻身世界顶级承包商之列？且看GS建设公司如何实现华丽的蜕变。 神秘现身排行榜 2006年的ENR225强全球承包商排行榜上，惊现一家默默无闻的韩国工程承包商——GS建设公司（GSEngineering Construction Corp.，下文称“GS建设”）。此后的几年，公司一直位于全球承包商排名前50强。作为如今韩国第二大承包商，GS建设既没有如西班牙ACS集团一般以并购立天下，又没有印度拿丁（LT）集团因广阔国土带来的天然机遇多，更没有法国万喜集团、美国福陆公司一般的世界品牌知名度。一家名不见经传的建筑工程公司，何以笑傲群雄，跻身世界顶级承包商之列？ 如此一鸣惊人，何许来头？追溯其发展历史，不难发现，GS建设公司前生是韩国四大财团之一——LG集团的子公司。换言之，LG建设公司（GS公司的前生）至1969年成立之日起，就拥有雄厚的政府背景和资金支持。作为财团的LG集团，涉足了韩国大多数产业，而LG建设是基于朝鲜及越南战争，能获取大量高利润承包合同为背景应运而生，成立之初并未深度考虑长远之计。无关多元化的经营战略，也注定了LG集团在每个子领域都取得领先地位变得异常困难。这一局面在LG集团成立58年后得以打破。2005年年初，LG集团以选择和集中、强调专业发展的策略，将GS建设公司分立出来。 分立后的GS建设，专业化优势体现得尤为明显。2005年，公司新订单则同比增加36%，高达8.24万亿韩元；销售额达5.63万亿韩元，同比增长39%。故2006年ENR全球承包商225强（以2005年经营业绩为排名依据）中，GS建设由默默无闻跃居排行榜第31位就不足为怪了。 经营业绩彰显顶级承包商风范 2008年的金融危机延续至今，全球经济依旧低迷，发达国家建筑业景气指数持续走低；新兴经济体因最初的基础设施建设的刺激政策导致通胀高企，融资成本翻番。加之诸多区域局势动荡，很多承包商在国际承包商中损失惨重。 据研究表明，所谓世界顶级承包商，不仅仅要有产值规模，，还必须具备较好的盈利能力、国际化程度高并能抵御经济周期对企业经营业绩的波动影响，及在资本市场上获得广泛认可，能为股东创造良好价值的公司。 基于世界顶级承包商的界定,我们选取了ENR225强中具有产值规模优势的前50家知名承包商，以其在资本市场、企业盈利及抗风险能力方面综合考量，结果产值规模略微落后的GS建设公司，凭借极强的综合实力，跻身世界十家顶级承包商之一。 营业收入持续稳定增长。据统计，韩国营业收入十年复合增长率达到10.7%，其总产值在ENR225强全球承包商的排名中略微靠后。但从营业收入走势来看，2005年公司从LG集团分离，使得专业化优势凸显，当年营业收入增幅同比高达39%，之后的GS建设维持稳定增长。难能可贵的是2008年的全球金融危机在营收走势中并未体现出来，足以体现公司较强的抗风险能力。2008年后，诸多欧美知名品牌承包商的营业收入出现下降，甚至出现净利率为负的现象，相对GS建设来说，韩国虽没有国土优势，但其成功抓住发展中国家大力投入基建建设的机遇，并在环境与能源工程、房建工程方面获得爆发式增长，成功实现收入的稳步过渡。 盈利能力稳定高位水平。就全球建筑承包商来说，竞争激烈，低盈利是多年不争的事实，ENR225强的众多承包商也难以改变盈利水平低的难题，特别是中国五大央企承包商，净利率多年低于2%，与其规模水平极不对称。而GS十年净利率平均水平达到5.27%，与公司一直强调“价值第一”、“客户至上”的经营理念密不可分。特别是2008年后，人力、建材成本持续走高，融资代价过大，成为所有承包商提升盈利水平的又一拦路虎，而GS公司净利率的高增长与其及时调整经营战略，以维持充裕现金流及保持融资成本稳定不无关系。 国际化程度稳步上升。承前所述，GS建设公司至诞生之日起即跨出国门，加之韩国本土市场狭小，极大程度限制本国承包商的发挥，故韩国承包商的国际化程度逐步走高成为必然趋势。但今日的GS建设公司，已由最初的劳动密集型企业衍变为技术优势与低廉成本并重，公司的市场影响力正在波及全球。图表显示，2005年后的GS，其国际化水平两年上一个台阶，截至2010年底，公司的国际化收入占比已达30%。 资本市场广受认可。研究认为，作为世界顶级工程承包商，其在资本市场上的表现成为继产值水平、盈利能力指标之后衡量公司市场规模、融资能力、经营风险及为股东创造价值的参照系数。市值与产值比，可理解为企业每获得1元营业收入，能从资本市场获得市值认可（该比值越高，说明获得市