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美国次贷危机蔓延为全球金融海啸：路径剖析与对策选择 曹龙骐 【摘要】次贷危机愈演愈烈，全球金融市场剧烈动荡，人们深陷迷惑和恐惧之中。透过这场危机演进的历程，可以看到这次全球金融海啸发端、蔓延的根本问题是全球经济发展不平衡背景下市场经济体制的扭曲和不完善所致，是在美国拥有美元发行“特权”、美元作为世界交易和储备货币的背景下追求利益最大化和风险最小化的目标和做法所致。要应对这场金融海啸，我们采取的对策应该是：必须处理好金融创新和金融监管的关系；必须正视虚拟经济和实体经济的关系，进一步实行“扩大内需”的基本国策；创建与扩大国际金融合作和交流平台；坚持改革开放不动摇。 【关键词】次贷危机；金融海啸；美元贬值；人民币国际化 当前，一场全球性金融海啸铺天盖地，原美联储主席格林斯潘将这次危机的异常喻为“百年一遇”。金融大鳄索罗斯断言：“由次贷掀起的这场危机，将结束60年来的超级繁荣”。人们用“金融海啸”一词替代惯用的“金融风暴”，表明这场金融危机在广度和深度上的扩展和提升。这场“海啸”的严重性不仅表现在虚似经济领域的掀天波涛，实际上愈来愈挫伤实体经济这一根基。更难以摆脱的是，公众因危机催残而无奈滋生的“预期”和“信心”受到压抑且难以扭转。因此，用冷静、务实的心态，梳理美国次贷危机蔓延为全球金融海啸的演进过程，并对此进行逻辑剖析，正视教训，进而寻求缓解途径，是我们面临紧迫而重大的课题。 一、迷雾重重 深不可测 直面这场始于美国次贷危机、肆虐于全球的金融海啸，人们感到迷惑以至于困惑的诸多问题接踵而来： 1.为什么美国次贷发放总量区区6000亿美元，竟会撬动全球经济？ 2.为什么次贷危机能在金融市场最发达、最成熟、最严密的美国发生，并在全球蔓延？ 3.为什么次贷危机会造成全球股市下跌，几万亿美元财富灰飞烟灭？ 4.为什么陷入次贷危机的都是西方国家的顶级金融机构？ 5.为什么次级抵押贷款摇身一变转型为次级债券？美国次贷传播放大机理和传递机制究竟是什么？ 6.美国次贷危机给全球，特别是发展中国家带来什么“警示”？ 7.由美国次贷危机引发的全球金融海啸，为什么“没完没了”， 目前态势是“接近尾声”，还只是“冰山一角”？ 8.在美国和有关国家的政府采取看似有力的“救市”政策下，为什么经济仍走下坡路？特别是股市、房市难见起色？ 9.中国如何应对由“次贷危机”和“金融海啸”带来的挑战？具体说在人民币升值问题上究竟是“一步到位”还是“小步快跑”？在利率问题上是“升”还是“降”？在货币政策上是“紧”还是“松”？政府应出面“救市”还是顺从市场这只“看不见的手”？ 如此等等，问题之多，人们仿佛陷入重重迷雾之中。若从另一角度分析，在美国次贷危机向全球金融海啸演进过程中，可以说，它不仅涉及到几乎所有的金融问题，还关系到体制、道德、法律等问题。为清晰起见，用图1演示。 图1：由美国次贷危机和全球金融海啸涉及的问题 图1中可见，与“次贷”和“海啸”有关的经济金融问题，有宏观也有微观；有金融体制创新也有金融技术手段运用；有金融创新层面也有与其关系密切的金融监管问题；有金融方面也有非金融方面（如社会中介、道德、法规等问题）；有资本市场（包括金融衍生品）也有货币市场；有市场层面也有政府调控等等问题。 由此可以推断，谁真正理解由次贷向全球蔓延过程并在此基础上进行科学的逻辑分析，谁就可以成为一名金融家。一年前，美国国会众议院以决议形式把次贷危机爆发的4月确定为每年的“金融普及月”或称“金融扫盲月”。白宫人士告诫说：“且排除放贷机构贪污以及金融解释误导因素，这场危机的根源在于金融文盲存在于广泛层面上”。 从美国次贷危机到全球金融海啸，已浮出水面的影响是：全球经济走势下降，股市房市迅速下挫，投资疲软，失业率上升，全球降息浪潮一浪高过一浪，金融机构步履艰难且纷纷倒闭，通货膨胀居高不下等等。可见，全球经济衰退和金融市场振荡已成现实。有人断言：“任何‘理性’都无法战胜‘恐惧’，‘此次危机’堪比1929年的由美国波及全球的经济大萧条”。有专家认为“这场危机将持续到2009年下半年”。也有学者断言：“金融海啸对于中国的影响基本已至谷底”。而摩根大通公司的研究人员预测：“这场危机对金融市场结构及定价的影响将持续至少10年”。如此看来，对这场危机的发展态势和前景预测，不确定因素甚多，真可谓一片迷茫、深不可测！ 二、厘清脉络 究其根本 表面上看，从美国次贷危机演进到全球金融海啸，其过程和动因复杂多变，涉及面广，杂乱无章，难以把握。但若抓住问题的根本，透过现象看本质，进行科学的逻辑剖析，应该是清晰可见的。就次贷危机而言，大体可分为以下几个阶段： 1.风险积聚——盲目放宽贷款条件，放贷机构恶性竞争，埋下危机隐患 所谓次贷，即次级抵押贷款的简称，是指贷款人信用等级