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* 最常见的随机过程或随机模型 * Brown运动或Wiener过程 二项过程 Poission过程 白噪声过程 自回归过程 移动平均过程 混合自回归移动平均过程 利率期限结构或均值回复模型 ARCH类模型与GARCH类模型 主要内容 * 引言 Brown运动是1827年英国生物学家Brown在研究花粉运动时被发现的。 1918年，Wiener给出Brown运动的严格的数学描述，所以Brown运动也被称为Wiener过程。 目前，在经济金融研究中，Brown运动被广泛用以描述股票价格的变化过程，并成为描述随机现象的基石。 Brown运动或Wiener过程 * 标准布朗运动两大特征： 特征1 (正态分布) 特征2：对于任何两个不同时间间隔 ， 的值相互独立。(独立增量） * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * 考虑Brown运动{wt}在一个很短的时间间隔?t之间的变化?w＝wt+?t —wt。 显然，?w 服从均值为0、方差为?t 的正态分布，即?w?N(0,?t)， 也可以写作。当?t?0时， 就得到极限形式 * 若随机过程{St}t?0遵循 dS =a(S,t)dt+b(S,t)dw (3.1) 称为一般It?过程。 其中，设a(S,t)、b(S,t)是变量S,t的函数，{wt}t?0为标准Brown运动。(3.1)右边有二项组成，第一项a(S,t)dt称为漂移项，a(S,t)称为漂移率，第二项b(S,t)dw称为扩散项，b(S,t)称为扩散率或波动率，所以It?过程也称为扩散过程。 当用It?过程描述股票价格的变化时，第一项a(S,t)dt表示股票价格瞬时变化的期望值，b(S,t)dw表示股票价格的瞬时波动值，反映股票价格变化中由不确定性造成的随机冲击，随机冲击通过波动率的放大或缩小传导给股票价格。 * 特别地，当a(S,t)=Su， b(S,t)=S? 时，(3.1)式变为 (3.2) 其中，u， ?为常数，此时的随机过程称为几何Brown运动，经常用以描述股票收益率的变化情况。 * 应用举例 ——股票期权定价的基本思路 * 我们为了给股票期权定价，必须先了解股票本身的走势。因为股票期权是其标的资产（即股票）的衍生工具，在已知执行价格、期权有效期、无风险利率和标的资产收益的情况下，期权价格变化的唯一来源就是股票价格的变化，股票价格是影响期权价格的最根本因素。 因此，要研究期权的价格，首先必须研究股票价格的变化规律。在了解了股票价格的规律后，我们试图通过股票来复制期权，并以此为依据给期权定价。 在下面几节中我们会用数学的语言来描述这种定价的思想。 * * 维纳过程的性质 [z (T ) – z (0)]也是正态分布 均值等于 0 方差等于T 标准差等于 方差可加性 * 为何使用布朗运动？ 正态分布的使用：经验事实证明，股票价格的连续复利收益率近似地服从正态分布 数学上可以证明，具备特征1 和特征2的维纳过程是一个马尔可夫随机过程 维纳过程在数学上对时间处处不可导和二次变分（Quadratic Variation）不为零的性质，与股票收益率在时间上存在转折尖点等性质也是相符的 * 1965年，法玛（Fama）提出了著名的效率市场假说。该假说认为，证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息。 1、弱式效率市场假说 2、半强式效率市场假说3、强式效率市场假说 根据众多学者的实证研究，发达国家的证券市场大体符合弱式效率市场假说。一般认为，弱式效率市场假说与马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）是内在一致的。因此我们可以用数学来刻画股票的这种特征。 有效市场三个层次 * 一般来说，金融研究者认为证券价格的变化过程可以用漂移率为μS、方差率为 S2的伊藤过程（即几何布朗运动）来表示： 之所以采用几何布朗运动其主要原因有两个： 一是可以避免股票价格为负从而与有限责任相矛盾的问题，二是几何布朗运动意味着股票连续复利收益率服从正态分布，这与实际较为吻合。 * * : 1、几何布朗运动中的期望收益率。 2、根据资本资产定价原理， 取决于该证券的系统性风险、无风险利率水平、以及市场的风险收益偏好。由于后者涉及主观因素，因