线性信息动态过程下的权益定价与ERC的决定因素——一项基于信息非对称的分析式研究.pdfVIP

～线性信息动态过程下的权益定价与ERC的决定因素鲫 ——一项基于信息非对称的分析式研究 程小可 (北京化工大学经济与管理学院) 摘要：本文设计了信息非对称条件下的线性信息动态模型，并引入了收益平滑变量到 该非对称线性模型中；在上述基础上，笔者推导了非对称经济环境下的长时窗与短时窗下的 盈余反应系数公式；最后，笔者根据建立的这些盈余反应公式并利用求偏导数的方法，分析 了非对称情形下ERC的决定与影响因素。 关键词：估值模型，ERC，信息非对称性 ‘ 一、概述 会计信息的经济模型一直是分析式会计研究的重要范畴，也是构建盈余价值相关性经济 学模型的重要起点。本文基于矩阵数学提出了若干线性会计信息动态模型，以及合理确定了 它们的线性估值模型与盈余反应系数公式，并在这些线性估值模型基础上对盈余反应系数的 决定与影响因素进行了理论上的深入探讨和分析。 在该文的分析中，笔者在Pae(1999)模型基础上，设计了本文的马尔可夫线性信息动 态模型(MarkovianLinearInformation Dynamics)。马尔可夫线性信息动态过程出现在会计研 究中最早源自Garmanand andOh／son(1996)，Oh／son Oh／son(1980)的研究；其后，Feltham and and Liu(2001)等文献将该方法广泛运用到了会计信 Zhang(1998)，Pae(1999)，Ang 息价值分析中；此外Oh／son(1995、1999)以及FelthamandOhlson(1995)等关于剩余收 益估值的分析过程也与该线性信息动态过程密切相关(程小可，2006)。上述研究均是基于 andWamock(1997)， 离散时间下的线性信息动态过程；然而，Govindaraj(1992)，Tipper Ashton、Cookeand and Tipper(2003)，Ashton、Cooke、TipperWang(2004)等人研究了 连续时问线性信息动态过程下信息(尤其是会计信息)与公司权益价值之间的关系。为避免 公式的繁琐，本文所定义的是离散时间下的线性信息动态过程。 在本文中，笔者构建了信息非对称条件下的线性信息动态过程，确定了相应的权益定 价模型，并引入了收益平滑变量到该非对称线性模型中；在上述基础上，笔者推导了非对称 Coefficients，简称ERC) 经济环境下的长时窗与短时窗下的盈余反应系数(EarningsResponse 公式；最后，笔者根据建立这些盈余反应公式并利用求偏导数的方法，分析了非对称情形下 ERC的决定与影响因素。 本文的结构安排如下：第二节将分析公司管理者未进行盈余管理情形下的线性信息动态 过程，并确定相应的权益定价模型以及盈余反应系数公式；第三节考察了公司管理者进行收 益平滑后的情形；第四节对前面的分析进行了更一般的处理；第五节建立在前面推导出的 ERC公式基础上，对ERC的影响因素进行了边际效应的分析；第六节为小结。 二、公司未进行盈余管理情形下的分析 (一)信息非对称下的权益定价模型 在信息非对称条件下，管理者和所有者(即投资者)在信息内容和时间分布上是不相 同的，本文假定管理者和投资者之间信息交流的渠道是公开披露的会计报表以及相关的公 告。不妨假定管理者在t时期所获得的信息用向量r表示，而投资者所获得的信息用向量r 来表示。本节首先简单假定：当公司管理者没有进行任何盈余管理活动时， 17=b，c‘，c‘，畴r。以及r—b，cr,，ci,，q一，】r：其中，墨表示销售收入，q表示现金流净收 入，c‘表示投资性现金流支出，Ⅵ表示和销售相关的