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加拿大的金融框架：未来的模式 作者: 理查德?E?… 《当代金融家》2009年第4期 过去几个月中，我们耳闻目睹了世界上若干最大金融机构的崩溃。不幸的是，还可能发生更多倒闭事件。这场金融危机使世界金融业的信心和信任受到了极大冲击，其影响不仅涉及经济发展，全球化、市场开放和自由贸易等原则也正在经受极大的考验。另外，危机还牵涉到幸免于难的金融机构的长期经营模式问题，以及这些机构将如何在国内外受到监管的问题。 我有幸参与了由国际金融协会（IIF）主导的大量涉及私人部门应对当前危机的最佳实践的工作。国际金融协会最近发布了一份有关市场最佳实践的报告，内容包括由高级风险管理经理和银行高管提出的150条建议，这些建议得到了国际金融协会理事会的支持。该报告是目前官方机构和各国银行之间正在进行的一项重大合作项目的一部分，目前已提交各国中央银行和政府。 在寻找最佳实践和有效原则的过程中，我认为加拿大的做法非常具有参考价值。 具体说来，加拿大的宏观经济管理框架、对金融业的监管和私营部门的具体管理实践共同营造了一个强有力、资本充足和较为成功的银行业。虽然也未能幸免危机的影响，但加拿大银行相对较好地经受住了风暴的考验。在研究改善全球金融业和全球经济发展的模式时，加拿大的经验值得认真思考。 下面我解释为何加拿大在经济特别是金融业方面是全球表现最佳的国家之一，以及为何世界经济论坛将加拿大的银行系统评为全球最稳健的银行系统，而美国和英国则分别排名第40和第44位。国际货币基金组织也进行了类似的排名。2009年1月份，标准普尔公司将加拿大银行系统评为世界上最健康的银行系统——即便在爆发了这场金融危机之后。 良好的宏观经济政策框架 加拿大一直有一个良好的宏观经济政策框架，且成效显著。 加拿大的财政状况良好，10年前财政就处于盈余状态。但过去的情形并非如此。1980年代初，加拿大曾面临严峻的债务问题。1995年《华尔街日报》曾刊登了一篇题为《加拿大是否破产?》的社论，声称：“请大家仔细看一看，加拿大现在已荣幸地成为第三世界的一员。” 当时在所有的工业化国家中，加拿大的债务比率位居第二，而今天，加拿大的净债务占GDP的比例则是七国集团中最低的。即便考虑到加拿大政府最近宣布的一揽子财政刺激计划，其净债务占GDP的比例仍然低于30%。而美国如果加入新财政刺激计划之后，其债务占GDP比例也在30%以下，而相形之下，美国如果涵盖其当前的经济刺激方案，这一比例将超过60%。从几乎所有债务杠杆率和利息偿还指标看，加拿大都是七国集团中是最好的。 另外，加拿大的货币政策一直保持稳健有效。加拿大是最早实行通货膨胀目标制的国家之一。1990年代以来，加拿大一直将通货膨胀率成功地控制在稳定、较低的水平上，年通货膨胀率低于2%。 强有力的审慎监管 加拿大实行一种强有力的金融监管政策。 加拿大具有多元化的金融体系，但银行业处于核心地位。银行业的资产占整个金融业资产的60%，其中5家最大银行的资产占整个银行业资产的85%。丰业银行总资产超过5000亿美元，是加拿大第三大银行，也是加拿大市值第三大的银行，其250亿美元的资本市值位居世界第35位。有些人可能认为加拿大的金融业过于多样化，因此风险过大。然而实际情况正好相反。 自1867年联邦政府成立以来，加拿大一直实行一种“全国性”银行系统，而不是地区性系统。这种系统可以提供一种真正地区多样化和规模经济的好处。 管理银行业的联邦立法是《银行法》，该法每5年进行一次大的修改。这种强制性定期修改的机制非常独特，有助于通过有约束的、深思熟虑的方式来适应形势变化，实现金融业的循序渐进。 另外，我们一直持积极态度对待企业经营模式。1980年代，《银行法》定期修订时，基本取消了分离金融业的4个传统支柱（即银行、保险公司、信托公司和投资交易商）的管理规定。到1990年代，所有主要投资交易商都由银行控股，并因此奠定了全能银行的模式。 我们没有监管不充分的独立交易商，而这正是美国问题的核心所在。过去的20多年里，加拿大一直在一个单一的审慎的金融机构框架内对交易商进行管理。 金融机构监督局（OSFI）在联邦监管的金融机构中发挥着核心监管作用。金融机构监督局的方法是以原则为基础，而不是以规则为基础。 决策者应当清楚，事无巨细的规则没有使我们免受当前这场危机和其他冲击。关于这一点，《萨班斯-奥克斯利法案》就是一个很好的例子。这一法案本是因应安然公司丑闻而出台的，旨在打击财务报告欺诈和表外融资，但绝未能保护我们免受证券化业务的不良成分、表外工具及重大欺诈案件之害。即便是财务标准委员会（FASB）和《国际财务报告准则》（IFRS）制定的后续会计规则也产生了许多始料不及的后果，未能起到强化对金融机构的合理商业模式进行精确描述的作用，且在有关金融工