信贷管理课重点笔记.doc

第一二章 MM定理1： 任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预 期收益率进行资本化的预期收益水平 依据：套利理论 若两企业风险等级相同，预期收益相同，A企业完全依靠股本融资，B企业部 分依靠债务融资，如果两企业价值不同，必然存在价值低估或高估 →存在套利机会 →两企业价值将趋于一致 MM定理的核心贡献 - 在理论思路上，对资本结构问题提供了一个基准，为学术界对该问题进行 系统性研究开启了大门 - 在方法论上，将经济学的分析方法应用于分析公司财务问题，在金融经济 学发展中具有里程碑式的意义 MM定理的完美条件假设： 不存在政府对企业利润的所得税制度 不存在企业负债的破产惩罚制度 资金供求双方不存在信息不对称 主体不存在风险厌恶（风险中性） 1、税差学派 研究税收差异对企业最优资本结构的影响 股本与债务融资的税收差异： 1）企业所得税、个人所得税和资本利得税之间在税率上的差异 2）在累进所得税制下，投资者因个人适用税收等级不同所产生的税负差异 最直观的税收差异： 假设只存在企业所得税，企业可以利用债务融资的“税盾效应”（tax shield） 任何有盈利企业的最优融资策略应该是争取更多的债务融资 2、破产成本主义 过度债务融资增加企业破产可能性，因而增加了企业的风险性→ 一旦企 业债务水平越过“债权人可接受的”水平，企业的资本成本将随债务水平递增 狭义的破产成本包括两部分： 直接成本（律师费、会计师费、破产行政管理费用……） 间接成本（企业丧失销售份额、利润、融资机会等的损失） 广义的破产： 存量破产，企业现有资产价值不足以偿还债务 流量破产，企业现有经营性现金流不足以偿付现有债务 ——广义的破产成本包括流量破产下的“财务困境（financial distress）成本” 3、权衡理论 企业最优资本结构是在负债的税收利益和破产成本现值之间进行权衡 现实中企业的最优资本结构是使债务资本的边际成本和边际收益相等时的比例 4、新优序融资理论 存在信息不对称和交易成本的情况下，企业将避免发行普通股或其它风险 证券融资，而是偏好内部融资； 5、不对称信息下的资本结构理论 1）信号传递理论（针对事前信息不对称） 代表人物：Ross、Leland等 在信息不对称下，企业可以通过适当的融资方式将信息传递给投资者 企业家可以通过自有资金投资或发行债务向市场传递“好信号” 2）代理成本理论（针对事后信息不对称） 代表人物：Jensen 、Mecking、 Myers 代理成本，指委托人为设计、监督和约束与自己存在利益冲突的代理人的合约 所须付出的成本，加上执行合约时成本超过利益造成的“剩余损失” 其实质是委托人（投资者）和代理人（寻求融资的企业家/经理）间 的代理问题造成的 债务融资的代理成本——债务合约理论 股本融资的代理成本——公司治理结构理论 判别（perception） 根据贝叶斯法则，客观 / 主观先验信念（概率判断）→信息收集→后验信 银行观察到某种信号（如财务和非财务信息），推断借款企业的类型（好/坏企业 ） 规避 信贷配给（credit rationing）, 即银行并不是单纯根据价格（利率）确定信贷金额 信贷配给现象的理论解释： 在信息不对称下，银行会支付一定的筛选（screening）成本，对被判别为优 质客户的借款申请者发放贷款，被判别为劣质的申请人将不能得到贷款 风险监督 银行在发放贷款后，将支付一定的监督成本，根据中期信号，确定下一阶段对借 款人的策略：清算企业 / 允许企业存续 风险转移 通过贷款损失准备金和坏帐冲销制度消化银行容忍度以内的预期损失 风险补偿 按贷 对象（用途）分类： 1) 工商业贷款（commercial and industrial loans） 2) 农业贷款（agricultural loans） 3) 不动产贷款（real estate loans ） 4) 消费贷款（consumer loans） 5) 其它贷款 按贷款具体用途分类：（企业、农 贷 ） 1）流动资金贷款: 短期、中期 2）固定资金贷款：基本建设、技术改造 按期限分类： 1）活期贷款 2）定期贷款：短期贷款（1年内） 中期贷款（1－5年） 长期贷款（5年以上） 3）透支 按保证形式分类： 1）信用贷款 2）担保贷款：保证贷款、抵押贷款、质押贷款 3）票据贴现 按贷款偿还方式分类： 1）一次性偿还 2）分期偿还 按贷款质量分类： 1）正常 2）关注 3）次级 4）可疑 5）损失 按银行发放贷款 自主程度分类： 1）自营贷款 2）委托贷款 3）特定贷款 利率： 1）固定利率贷款 2）