财务管理晋生公司资本成本题稿.pptx

“晋生公司”资本成本分析 主讲：张亚龙(147) 组员： 侯法奇(148)、李坤(144)、丁旭阳(146)、朱梦欣(106)、聂梦茵(104)、魏鹏阁(103)、魏菡俊(102)、陈影杰(105)、谭萌萌(101) 目录 案例背景 晋生公司是N市主要食品生产与批发商之一。目前公司采用贴现率为30%，许多公司高管认为如此之高的贴现率会导致诸多问题。 韦士德作为公司高管之一，希望借助自己所学习的财务管理知识，帮助公司结束贴现率过高这一问题。为此，他需要起草一份正式财务改革报告，使公司从此建立一套系统的确定资本成本的方法，推动公司财务改革。 数据资料 （一）晋生公司采用的贴现率30%。 （二）晋生公司取得毛利率7%的银行短期借款。 （三）晋生公司发行了债券，最初利息率7%，现在以8%到期收益率折价销售。 （四）晋生公司采用70%的股利发放率。 （五）晋生公司的β系数预计值为0.8—1.2。 （六）食品批发行业优先股收益率差别在75—100个基点（0.01%）之间。 数据资料 表1：投资年报酬率（历史估计值2002—2006） 投资方式 平均报酬率（算数平均） 普通股 12.1% 小额资本化股票 17.1% 长期政府债券 4.9% 长期公司债 5.5% 数据资料 表2：晋生公司每股收益（EPS）和每股股利（DPS）的资料 年度 EPS（元） EPS变化率（%） DPS（元） DPS变化率（%） 2002 0.73 —— 0.40 —— 2003 0.82 12.3 0.40 0 2004 1.14 39.0 0.40 0 2005 1.85 62.3 0.41 2.5 2006 2.35 27.0 0.43 4.9 2007 2.83 20.4 0.45 4.7 数据资料 表3：韦士德收集的财务信息 国库券利息率 5.5% 长期政府债券利率 7% 长期公司债利率 8% 当期晋生公司长期负债年收益率 8% 当期晋生公司股票股利 0.45元/股 以前年度晋生公司股价变化范围 28—36元 现行短期借款（票据）利率 7% 晋生公司适用税率 40% 数据资料 表4：晋生公司资本结构（账面价值） 应付账款 45000 应付票据 16000 应计项目及其他流动负债 8000 债券 89000 普通股 58000 留存收益 72000 负债和所有者权益合计 288000 数据资料 表5：晋生公司竞争对手优先股资料 企业名称 优先股原价 优先股现价 股利 超级食品公司 50 40 3.00 伊司顿公司 41 31 2.25 西子公司 46 45 3.00 财务分析 （一）建议下调β系数 经营杠杆程度下降，经营风险降低，很大程度上避免了负杠杆利益，β系数估计值应该略微下调。 （二）估计资本报酬率 （1）基于历史数据： Ke = Rf +β（Rm+Rf）=4.9%+1*（12.1%-4.9%）=12.1% 基于预测数据： Ke=7%+ β* （Rm%-7%）=？% (2) 股利估价模型： 假设公司ROE零增长 股利增长率g=权益回报率*再投资比率=12%*（1-70%）=3.6% EPS=[2.83+(2.83-0.45)*12%]=3.12 Ke=D/P0+g=3.12*70%/32+3.6%=10.43 从过去的增长情况来看，该模型计算的Ke可能低估，保留盈余的成本是12%，Ke应稍高。 综上：Ke取ＣＡＰＭ估计值12.1%较为合适 财务分析 （三）估算晋生公司资本成本 根据表1可知无明确报酬率的负债不应包括在内（故通常不包括应付账款和应计项目） 根据表4得到晋生公司的资本结构得到的比重数： ①应付票据=16000/235000*100%=6.81%? ②债券=89000/235000*100%=37.87% ③普通股=58000/235000*100%=24.68% ④留存收益=72000/235000*100%=30.64% 根据案例得到， ①应付票据报酬率=7% ?②债券报酬率=8% ?③普通股报酬率=12.1%④留存收益报酬率=12% 晋生公司的资本成本： =7%*6.81%*(1-40%)+8%*37.87%*(1-40%)+12.1%*24.68%+12%*30.64%=8.77% 财务分析 （四）为什么要发行优先股？ 优先股是一种筹集基金的一种方式。公司的一种股份权益形式。持有这种股份的股东先于普通股股东享受分配。优先股收益不受公司经营业绩的影响。其主要特征有：享受固定收益、优先获得分配、优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。优先股风险高，但更吸引投资者或保护普通股东的权益。 财务分析 （五）估算晋生公司优先股成本 （1）晋生公司优先股成本Kp=D∕P0（不计发行成本），利