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第一讲 金融市场的基本作用 投资三因素 时间:完成投资行为的周期; 报酬:投资所得,也是投资的目标; 风险:投资获取的报酬是不确定的,投资面临本金损失或者报酬未能达到预期目的的危险 。 投资者的期望:风险最小、报酬最高 合理的投资回报的确定 推迟消费的时间 (real interest rate) 影响真实无风险利率的两个主要因素: 个人推迟消费的意愿 影响资本的供给 投资机会 影响资本的需求 合理的投资回报的确定 预期通货膨胀率 (inflation) 名义利率 名义利率随着通货膨胀率的变化而变化。 1+i = ( 1+a)(1+I) i = a+I+aI i≈ a + I 其中i为名义利率,a为所要求的实际汇报率,I为预期通货膨胀率。 名义利率=实际利率+通货膨胀率 合理的投资回报的确定 投资风险 (risk):风险越高,投资者要求的回报就越高。 风险溢价(Risk Premium) 取决于未来受益的不确定性 (风险),影响因素主要包括: 商业风险 金融风险 流动性风险 汇率风险 政治风险 合理的投资回报的确定 合理的投资报酬率的构成: 真实利率+预期通货膨胀率 +风险报酬率 投机 投机(Speculation):高风险的投资;投机与投资可以相互转化;没有投机者市场将无法转让高风险; 套利 利用同质证券之间的定价不一致进行资金转移,从中赚取无风险利润的行为称为套利。 假设某市的A银行的存贷年利率为5-7%,B银行为8-12%,其结果是什么? 套利的三个基本特征:零投资、无风险、正收益。 但世上没有免费的午餐!无套利原则说明证券之间的价格可以从技术角度予以确定。 投资的对象 –资产(Asset) 实际资产:创造收入的资产,且一旦拥有就可以直接提供服务。包括土地、建筑、机器、知识等。代表一个经济的生产能力,决定一个社会的财富。 金融资产:实际资产的要求权,定义实际资产在投资者之间的配置。 整个社会财富的总量与金融资产数量无关,金融资产不是社会财富的代表。 思考题 假设你发现一只装有100万人民币的宝箱 A、这是实物资产还是金融资产? B、社会财富会因此而增加吗? C、你会更富有吗? D、你能解释你回答B和C问题的矛盾吗? 金融投资工具的基本属性 债务工具 - 可以偿还本金 - 具有固定收益要求权 权益工具 - 不偿还本金 - 具有权益要求 货币市场工具 国库券 商业本票 承兑汇票 大额可转让存单 货币市场共同基金 资本市场工具 债券 (1)普通债券 (2)可转换债券 股票 (1)普通股 (2)优先股 共同基金 衍生市场工具 远期 期货 商品期货 金融期货 期权 互换或掉期 货币互换 信用互换 利率互换 第二讲 投资组合理论 金融投资活动 —1933年 投机化阶段 1933—1952年 职业化阶段 1952— 科学化阶段 投资组合理论(Portfolio Theory) Harry Markowitz (1956) – 投资组合理论 Portfolio theory, efficient diversification William Sharpe John Lintner 资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model (CAMP) Together: Nobel Prize 1990 投资组合理论的假设前提 投资者是不知道有关证券的未来收益的。但他们可以估计证券的预期收益(Expected Return)。同时,投资者以收益率的波动性来衡量收益风险。 投资者的选择应该实现两个相互制约的目标----预期收益率最大化和收益率不确定性(风险)的最小化之间的某种平衡。 关于收益和风险的衡量 投资者的投资目标可以简化为以两个因素来衡量,即收益和风险。 投资收益的计算 投资的收益用收益率来衡量: Rt+1=(Pt+1 – Pt)/Pt 投资收益的计算 投资者事前并不知道Pt+1 , 也就不知道Rt+1 ,即R
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