国债期货培训ppt精要.ppt

五 国债期货市场小结 国债期货仿真运行以来，日均成交42264手，持仓71426手，平均成交持仓比59.171%。 成交持仓比低，说明短期投机性交易占比低，长线交易与套保占比高。 预计未来市场规模和目前仿真可能相接近。 深入开展国债期货仿真交易 国债期货仿真交易于2012年2月13日在股指期货仿真交易平台正式上线 截至2013年5月底，国债期货仿真交易市场发展态势良好 日均成交量43,769手（金额428.15亿元），日均持仓量90,567手（金额885.84亿元） 149家期货公司、39家证券公司、36家银行、2家保险信托机构，共13,439个客户参与国债期货仿真交易 邀请30家商业银行和32家证券公司，举办了两届国债期货仿真交易机构投资者大赛 深入开展国债期货仿真交易 国债期现货价格拟合度较好 期货价格日均波动幅度为0.08%，贴近现货市场的0.07% 期货与现货的相关系数为96%，基差率基本在+/-1%以内，随着交割日临近，基差逐渐收敛于零 TF1303仿真合约期货与现货价格走势图 深入开展国债期货仿真交易 顺利完成2次集中交割（TF1203、TF1206）和3次滚动交割（TF1209、 TF1212、TF1303），为真实交割积累有益经验 交割意向申报、交割配对、券款划付等交割流程均运行良好 最低交割率0.49%（157手），最高交割率2.87%（1441手），平均交割比率在1%左右，低于美、德等国外市场（据统计，1992-2011年，美国国债期货市场平均交割率为3.3%；2011年德国中期国债期货平均交割比率为2.61%） 仿真交易及交割数据表明国债期货合约规则设计思路符合我国市场的实际情况 认真总结仿真交易运行经验，深入分析仿真交易与真实交易之间的差异，制定应急预案 中金所国债期货风险防范措施 （一）每日价格最大波动限制 设立涨跌停板制度的意义 涨跌停板可以抑制市场的过度反应。 有助于降低面临价格不利变动的交易者的信用风险。 从历史经验看，在市场发育初期设立涨跌停板，能够有效维护市场的健康正常运行。 （一）每日价格最大波动限制 设计思路 目前国际上国债期货普遍不设立涨跌停板，只有日本(±3日元，约2.69%）和我国台湾地区（±3台币，约2.63%）除外。 根据银行间和交易所的历史波动数据测算，确定每日价格最大波动限制为2%。 期货模拟价格及日涨跌幅 选取2004/12/31至2012/1/16的银行间市场数据，共1757个 期货模拟价格的日涨跌幅分布图 （二）最低交易保证金 保证金是期货风险控制的第一道防线，保证金过低则可能不足以弥补可能发生的损失，造成保证金帐户透支，增加交易者违约的可能性。 过高的保证金水平也会导致交易者机会成本的增加，影响市场交易的积极性和活跃度，不利于市场流动性。 因此，保证金水平的设定，实际上是风险控制效果和交易成本二者之间的权衡。 （二）最低交易保证金 境外国债期货保证金水平 数据来源：各交易所网站 （二）最低交易保证金 设计思路 国债期货价格波动性很小，国际市场上5年期国债期货保证金水平低于1.5%。 根据过去几年交易所和银行间市场日波动率的数据测算，充分考虑债券市场的波动性和参与者结构特点，最低交易保证金设为2%，覆盖1个涨跌停板。 交割期间保证金 境外成熟期货市场在临近交割期时不调高保证金。 为了防止买方违约并且抑制交割月逼仓等风险事件的发生，国债期货可借鉴国内商品期货交割期逐级提高保证金的方式； 提高逼仓成本，减小市场逼仓风险。 引导没有交割意愿/能力的投资者将交易转向非交割合约； 确保交割守约方能够获得资金补偿，保障交割流程顺利结束。 但梯度保证金设置不能太高，否则将影响期现货的收敛。 交割期间保证金设定 逐级提高交易保证金的方式可以采取交割月前一月中旬的第一个交易日将交易保证金由正常水平提高至3%； 交割月前一月下旬的第一个交易日起提高至4%。 （三）国债期货梯度限仓标准 根据市场结构、投资者交易行为制定限仓标准。 会员限仓制度：防止持仓过度集中的风险 投机客户限仓制度：有效防止市场操纵行为 交割月限仓：可以有效减小逼仓风险 四 交割制度的选择 美国CME和英国LIFFE：采用滚动交割 欧洲期货交易所：采用集中交割。 上海期货交易所：所有产品采用集中交割 郑州商品期货交易所：采用滚动交割 大连商品交易所：棕榈油、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯采用集中交割，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、玉米等合约则采用滚动交割。 滚动交割和集中交割的比较 赋予卖方提前交割的权利 卖方可以提前交割，提前取得交割货款，提高资金利用率 卖方可多次分散交割，缓解在集中交割时所面临的资金压力 增加买方“多逼空”的成本和难度 滚动交割的交割期比较长，若多头想