4第4章节筹资与投资2009.pptVIP

第四章 筹资与投资 内蒙古工业大学MBA教育中心 长青 引例 一张欠条，承诺每年还你1万，10年为止，价值多少？能发行多少钱 一张契约，承诺将年收入的10%给你，价值多少？发行股票 价值基于未来的折现 消费未来，延后风险 不确定性 提纲 市场--要素市场--金融市场 普通股融资与股票的价值 债券筹资与债券价值 租赁融资 金融市场 市场：市场将供方与买方联系起来，以交换产品、服务和资源，其根本作用是配置资源，使资源得到最有效的利用。 市场的分类：要素市场、产品市场与金融市场。 要素市场一方面配置土地、劳动与资本等生产要素，一方面向生产要素提供者分配收入(工资、租金等等)。 产品市场向需求者提供产品和服务。 金融市场（见下页） 金融市场 要素提供者获得的一部分收入转化为储蓄。同时许多企业在不同时期也都会有些资金储备准备用于未来的支付或作为长期投资之用，因此，这就引致了第三类市场－金融市场的产生。 金融市场是创造、发行和交易金融产品的场所，她将资金的供应者与需求者联系起来。 金融市场 金融市场的分类 金融市场分为黄金市场、外汇市场和资金市场 资金市场分为短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场） 短期资金市场进行一年期限以内的资金融通 长期资金市场进行一年期限以上的资金融通 长期资金市场包括长期证券市场和长期借贷市场 金融市场 金融市场和金融机构的功能 储蓄功能 财富功能 流动功能 信贷功能 支付功能 风险防范功能 政策功能 金融市场 金融市场的主体 金融市场的参与者可分为四类： 资金的盈余者，他们是资金供应者（投资者）； 资金的短缺者，他们是资金需求者（筹资者）； 中介机构，联系资金的供应者与 需求者； 监管机构，金融市场上的“ 裁判”，制定并执行金融市场的 法律、制度、规则等，监督和管理其他三者的行为以保证市场的稳定有序和 规范运行。 证券市场 证券市场分为初级市场（一级市场）和次级市场（二级市场） 初级市场进行证券的发行，交易双方是证券发行者与投资者 次级市场进行证券的交易，交易双方是新老投资者 直接融资与间接融资 直接融资：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系 直接融资与间接融资 间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。 筹资与投资的比较 投资决策与筹资决策的目的不同，前者追求企业价值最大化，后者则追求低资本成本。 投资决策与筹资决策的市场环境不同，前者是不完全竞争市场，可能出现垄断和经济租金（economic rents）；后者接近于完全竞争市场。 投资决策与筹资决策的变更成本不同，前者高，后者低。 实业投资、金融投资、证券投资 实业投资（买鸡卖蛋），关心结果—企业家 金融投资（买蛋卖鸡），关心过程—资本家 证券投资（买鸡卖鸡），股市投机者。 技术层面竞争、市场层面竞争、资本层面竞争 资本游戏 种子资金：播种插秧：孵化科研成果 风险资金：商品转化，包装可行项目 培育资金：试产试销，开拓新兴市场 成长资金：资产兼并：扩大经营规模 公募资金：上市公募，融资套现退出 普通股融资与股票的价值 普通股的权利 剩余收益请求权和剩余财产清偿权 优先认股权 监督决策权 股票转让权 普通股的义务 遵守公司章程 缴纳所认缴的股本金 依据所缴纳的股本金承担有限责任 不得擅自抽回资金 普通股的发行 设立发行与增资发行 设立发行是指为组建和成立股份有限公司而发行股票initial public offerings 增资发行是已注册成立的股份公司增发新股票，又分为配股发行与公开发行新股 配股发行与新股公开发行 配股发行是针对老股东按所持股票比例配售 公开发行新股是针对社会公众公开发行新股 股票发行的资格与条件（略） 普通股融资 股票的销售方式与发行价格 代销与包销 发行价格 面值发行 溢价发行 定价方法 股票发行价格=每股收益×发行市盈率 (市盈率＝ P /EPS) 普通股融资 普通股融资的利弊 利： 使用稳定，不必归还。 弊： 发行成本高 增大透明度 由于信息不对称带来负面影响，可能的影响是：公司股票的市场价格高于其实际价值 股票分析方法 技术分析（“物体”惯性成立，雪崩效应） 价值分析(收益预期折现) 投资组合分析 行为金融分析 市场弱有效96年后的中国市场，技术分析基本失效，世界还没有市场被证明半强有效。强有效价值分析将失效，目前价值分析还有效。 股票的价值 1.现金流量折现法（discounted cash flow