期货只有全融入资本市场才能真正脱胎换骨.doc

期货只有全面融入资本市场才能真正脱胎换骨 长江期货总经理 谭显荣 随着我国期货市场近15年的发展，由商品期货的蓬勃兴起到今天金融期货的预期，作为新经济形势下重要的资本市场的新领域，正在迎来它的黄金发展时期。期货作为一种新型的理财产品，让投资者从恐惧、陌生到了解、参与，已经逐步成为中国资本市场一种新的趋势。从中国资本市场的发展历程不看，期货必将成为中国资本市场发展的一个新领域。但也必须清醒的认识到，期货市场的发展还面临着许多复杂的问题和瓶颈。作为从事证券行业十多年，又从证券转到期货行业五年的一名公司管理人员，站在证券市场的视角来感觉中国的期货市场，我发现后者就像是一个穷人家没有断奶的孩子,还没有形成做大做强的机制。主要体现在：第一，国内期货的投资者结构已经影响了行业发展；第二，期货只有全面融入资本市场才能真正的脱胎换骨；第三，期货市场迫切需要专家理财；第四，期货投资理财需要产品化。 目前期货行业中的很多专家、学者都在为期货市场的快速发展建言献策讲，尤其是呼吁放开期货公司自营业务，但期货市场、期货公司目前是否具备这样的条件值得商榷。如果说现在就放开期货公司自营业务，给期货公司资产管理的权利，那期货市场很有可能就会像2005-2006年证券市场的状况一样。那时倒下去的证券公司，几乎都是因为自营和资产管理业务的不合理膨胀，最后导致公司的倒闭和被兼并。所以，从期货市场的发展角度来看，更重要的是要为期货市场的发展找到一个合理的定位。而这个最适合期货市场发展的定位，就是要把期货市场真正嵌入到中国的整个资本大市场里面去。单纯谈期货市场的发展有一定的局限性，而嵌入到中国资本市场大发展的大背景下去谈论期货市场的发展则会愿景广阔。 一、国内期货的投资者结构已经影响了行业发展 我们国内的期货投资者结构，确实很不合理。下图是现在三个交易所的投资结构现状。 表1：国内期货业的投资者结构现状 2007年 上海 大连 郑州 总开户数 195973 375006 381805 法人开户数 4280 13759 13809 占比% 2.18% 3.67% 3.62% 机构开户量最大的是大连，实际上这个比例也非常低。我们国家的期货市场是以散兵游勇的中小散户为主的状态，这是也大家已经形成的共识。 不合理的投资者结构带来八个方面的弊端：一是影响了期货市场的成熟和健全。现在期货投资者中97%是中小投资者，仅有3%左右的机构投资者，其中大多数是现货企业。我们现在期货的行业客户，实际上叫企业客户，不叫专业机构客户。现有的期货市场好像类似于一个中小市场，跟批发市场或者跟电子交易市场关联度太强，跟资本市场、金融市场关联度太低，影响了市场的成熟和健全。二是市场实际上做套期保值的交易不够。许多企业没有正确理解套期保值的原理。我们长江期货有很多做套期保值企业客户。但他们在实际操作中感觉严格按照套期保值理论，即方向相反，数量相近或相等，同进同出的理论似乎还需要进一步创新。三是缺乏必要容量。国内期货市场1-10月份成交额已经达60万亿，但是，据我的判断至少一半以上是虚假交易。虚假交易并不能够说这个市场容量足够大，而恰恰说明这个市场不健全、易操纵。四是期货市场群众基础弱，投资者培育不够。社会大众对期货的认识问题非常大，误认为期货就是“欺货”。五是客户稳定性差、换血率高。期货投资者超过三年的都是非常成功的投资人。很多人基本上不到三年。所以很多老期货都说，期货是一个消耗行业，就像割韭菜一样，割完了一拨又来一拨。这不是一个正确观点。如果这样的话，期货市场还有存在的必要吗？六是客户风险管理水平低，投机心态较浓。七是投资者教育有待深入。八是影响中国定价中心形成。 总之，现在是到了对期货市场投资者结构进行必要调整的时候了。 二、期货只有要全面融入资本市场才能真正的脱胎换骨 期货确实需要全面融入中国的资本市场。这是因为：第一，中国已经进入财富管理时代。中国老百姓的人均收入前几天按公布的数据，我们已经进入中等偏低收入国家，我们已经摆脱了贫困。既然大家有钱了，就存在怎么打理的问题。 第二，期货市场已经引起投资者的广泛关注。尤其是股指期货的预期，很多投资者开始了解期货，当然是我们中期协、交易所，包括北京商会，做了大量的工作。第三，只有真正融入资本市场我们的期货市场才能摆脱小行业、小市场的命运。大家经常讲期货是小行业、小市场，期货公司是小公司，一个期货公司的盈利能力，赶不上一家证券营业部。去年统计，国际期货赚了五六千万，只能赶上我们长江证券湖北省内的一家证券营业部一半的水平。 我们要迎接第三次理财革命。我国资本市场的发展，从理财产品而言，已经历经了二次大的发展，我们可以称之为“二次革命”：第一次是股票，第二次是基金，可以说，期货迎来第三次理财革命。呈现五大特点一是规