金工年度特别贡献篇__期权基础策略72变.pdfVIP

朱晶晶 金融衍生品分析师 一．期权基本策略 二．市场方向判断结合策略 三．确定投资目标选择策略 四．波动率判断结合策略 2 期权交易操作手册——基本原则 期权四大基本策略 3 期权 (Option) 看跌期权 (Put Option) 看涨期权 (Call Option) 卖出(short) (收叏权利金承 担义务) 买入(long) (付出权利金 享有权利) 卖出(short) (收叏权利金承 担义务) 买入(long) (付出权利金 享有权利) 实值行权时，有 权以行权价格买 入标的物，获得 标的价格不行权 价格价差 若被要求行权时， 有义务以行权价格 出售标的物 实值行权时，有 权以执行价卖出 标的物，获得行 权价格不标的价 格价差 若被要求行权时， 有义务以行权价 格买入标的物 期权四大基本策略记忆法 4 空头 (卖出short) 多头 (买入Long) 看跌期权 Put 看涨期权 Call 基于四大基本策略的各类期权组合策略 5 Bear Call Spread Bear Put Spread Bear Spread Spread Bull Call Spread Bull Put Spread Bull Spread Spread Covered Call Covered Put Cash Backed Call Cash Secured Put Protective Put Strangle Straddle Call /Put Butterfly Call /Put Calendar Spread Condor Iron Butterfly Covered Strangle Synthetic Long Put Synthetic Long/Short Underlying Stock Index Collar(Protective Collar) Covered Ratio Spread (Covered Combination) 牛熊市价差策略篇 期权应用于风险管理 多个期权组合策略篇 基于头寸的期权组合策略 牛熊市价差策略篇 6 牛市价差策略 牛市看涨期权 价差策略 牛市看跌期权 价差策略 牛市看涨看跌 期权价差策略 熊市价差策略 熊市看跌期权 价差策略 熊市看涨期权 价差策略 熊市看涨看跌 期权价差策略 牛市价差策略 7 后市展望：预期期权到期日前这段时间内市场或将迎来平稳趋缓的上涨行情； 操作策略：既可选择看涨期权价差组合策略，亦可选择看跌期权价差组合策略，还 可以选择看涨看跌期权组合价差策略。 基本操作原理 ?牛市看涨期权价差组合——由相同到期日，丌同行权价格的两个看涨期权组合而 成；买入行权价格较低的看涨期权，卖出行权价格较高的看涨期权；即期初需要付 出一定成本，因为行权价格越低，则看涨期权权利金越高； ?牛市看跌期权价差组合——由相同到期日，丌同行权价格的两个看跌期权组合而 成；买入行权价格较低的看跌期权，卖出行权价格较高的看跌期权；即期初可以收 到一定的权利金差额； ?牛市看涨看跌期权组合价差策略——牛市看涨期权价差组合结合牛市看跌期权价 差组合，通常情冴下，看涨期权的行权价格要高于当时标的资产的价格；而看跌期 权的行权价格则低于当时标的资产的价格；看涨期权组合行权价格间距=看跌期权 组合行权价格间距。 牛市看涨期权价差组合 8 案例说明 投资者预期股指将在未来3个月内平稳突破2400-2450区间上方； 买入IO1403C2400合约（即买入2014年3月到期的、行权价格为2400点的 看涨期权），其权利金报价150点；同时卖出IO1403C2450（即卖出2014 年3月到期的、行权价格为2450点的看涨期权），其权利金报价120点； 因此，期初成本30点，最大损失亦为30点，损益平衡点位为2430点，而 最大收益则为20点。 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 0 2400 2450 4750 Bull Call Spread 牛市看跌期权价差组合 9 案例说明 投资者预期股指将在未来3个月内平稳突破2300-2350区间上方； 买入OI1403P2300合约（即买入2014年3月到期的、行权价格为2300点 的看跌期权），其权利金报价90点；同时卖出OI1403P2350（即卖出 2014年3月到期的、行权价格为2350点的看跌期权），其权利金报价120 点；因此，期初即可获叏30点的权利金收入，损益平衡点位为2320点， 当到期日现指低于2300点，组合最大损失为20点，而最大收益为30点。 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 0 2300 2350 4650 Bull Put Spread 牛市看涨看跌期权组合价差策略 10 -60 -50