北大光华财务管理第六章长期筹资(120页).pptVIP

第六章 企业长期资金筹措 第一节 金融市场 第二节 普通股融资 第三节 债券融资 第四节 租赁 第五节 银行融资 第六节 VC与PE融资 附件：How to write a good business plan 第一节 金融市场 一、定义与分类 二、直接融资与间接融资 一、金融市场的定义与分类 市场：将供方与买方联系起来，以交换产品、服务和资源，其根本作用是配置资源，使资源得到最有效的利用。 市场的分类：要素市场、产品市场与金融市场。 要素市场一方面配置土地、劳动等生产要素，一方面向生产要素提供者分配收入：工资、租金等等。 产品市场向需求者提供产品和服务，生产要素提供者得到的收入的很大一部分花费在产品市场上。 金融市场（见下页） 金融市场的定义与分类 要素提供者获得的所有收入并不是都用于消费，相当一部分收入转化为储蓄。同时许多企业在不同时期也都会有些资金储备准备用于未来的支付或作为长期投资之用，因此，这就引致了第三类市场－金融市场的产生。 金融市场是发行和交易金融产品的场所，她将资金的供应者与需求者联系起来。 金融市场的分类 金融市场的分类 金融市场分为黄金市场、外汇市场和资金市场 资金市场分为短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场） 短期资金市场进行一年期限以内的资金融通 长期资金市场进行一年期限以上的资金融通 长期资金市场包括长期证券市场和长期借贷市场 金融市场 金融市场的主体 金融市场的参与者可分为四类： 资金的盈余者，他们是资金供应者（投资者）； 资金的短缺者，他们是资金需求者（筹资者）； 中介机构，联系资金的供应者与 需求者； 监管机构，金融市场上的“ 裁判”，制定并执行金融市场的 法律、制度、规则等，监督和管理其他三者的行为以保证市场的稳定有序和 规范运行。 证券市场 证券市场分为初级市场（一级市场）和次级市场（二级市场） 初级市场进行证券的发行，交易双方是证券发行者与投资者 次级市场进行证券的交易，交易双方是新老投资者 二、直接融资与间接融资 直接融资：筹资者直接从最终投资者手中筹措资金，双方建立起直接的借贷关系或资本投资关系 二、直接融资与间接融资 间接融资：筹资者从银行等金融机构手中筹措资金，与金融机构形成债权债务关系或资本投资关系。最终投资者则投资于银行等金融机构，与其形成债权债务或其他投资关系。 第二节 普通股融资 一、普通股的权利与义务 二、普通股融资的目的 三、普通股的发行 四、IPO的成本 一、普通股的权利与义务 普通股的权利 剩余收益请求权和剩余财产清偿权 优先认股权 监督决策权 股票转让权 普通股的义务 遵守公司章程 缴纳所认缴的股本金 依据所缴纳的股本金承担有限责任 不得擅自抽回资金 二、普通股融资的目的 获取企业发展所需的资金。 原股东获得变现的机会。 债权性资本与股权性资本的互换。 管理者的扩张意图。 企业困境中生存的需要。 三、普通股的发行 首次公开发行（Initial Public Offer，IPO） 由非公众公司转为公众公司，第一次向公众公开发行股票。 增发新股（seasoned new issue） 已上市公司发行新的股票。又分为增发和配股两种形式。 增发：向所有感兴趣的投资者发行新股。 配股发行（Rights Offering）：向现有股东按照持股比例配售。 普通股的销售方式与价格 股票的销售方式与发行价格 包销（firmcommitment) 代销（best efforts)或all-or-none 发行价格 1，发行价格的基本规定 面值发行 溢价发行 2，定价方法 股票发行价格=每股收益×发行市盈率 四、IPO的成本 折价（underpricing） Ibbotson（1975）发现，IPO的发行价格比实际市场价格低11%。 Ritter（1987）对1977～1982美国1030起IPO的研究发现平均折价为14.8%。 Ibbotson，Sindelar和Ritter（1994）对1960～1992年间10000个IPO的研究发现平均折价约15％。 刘力、李文德（2000）对中国1992～1999中国781个IPO的研究发现平均折价约143％。 发行费用：法律、审计等方面费用；付给承销商的费用。 IPO的成本 对折价的可能的解释 中签者之祸（winner’s curse）。如果出价最高的投资者遭受损失，就不会有人认购。在信息不对称的情况下，有信息者对高定价的不申购，而无信息者在低定价时很难申购得到。因此，要普遍低定价。其本质是说新股的不确定性越大，折价越多。 承销商垄断能力。避免法律诉讼；承销商的偷懒行为等。但实证多表明这一解释可能存在问题。 信号传递。好公司通过折价来向