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第三章 远期和期货价格 【学习目标】 本章从期货行情表的解读开始，依次介绍了远期价格和期货价格的关系、无套利定价法在不同远期合约定价中的运用、远期与期货定价的持有成本模型和预期模型、以及期货价格与当前现货价格和预期未来现货价格的关系。通过本章的学习，我们将对远期和期货的定价有个比较全面的了解。 第一节 期货行情表 获取期货价格的途径很多。通常，交易所都会提供其所交易的期货品种的实时行情和历史数据，许多报纸和杂志也都刊载有相关的期货报价。例如，在《华尔街日报》货币和投资版中的“商品”、“利率工具”、“指数交易”和“外汇”条目下，就有按标准格式公布的每日期货的报价。图3.1就是2003年10月7日（星期二）《华尔街日报》中的商品期货报价。这些报价是前一个交易日，即2003年10月6日（星期一）期货交易的价格。 Grain and Oilseed Futures OPEN HIGH LOW SETTLE CHG LIFETIME OPEN INT HIGH LOW Corn (CBT) – 5,000bu.; cents per bu. Dec 221.50 222.75 220.50 221.25 -1.75 269.00 209.50 226,209 Mr04 229.75 230.75 228.50 229.25 -1.75 264.00 219.00 88,403 May 233.50 235.50 233.25 234.25 -1.75 260.25 225.00 22,025 July 237.00 238.50 236.25 237.25 -1.75 264.50 229.25 22,623 Sept 236.00 237.00 235.50 236.25 -1.25 254.00 231.00 3,171 Dec 237.00 238.50 236.75 237.25 -1.00 260.00 232.50 14,386 Mr05 243.00 244.25 243.00 243.25 -1.00 252.00 239.00 693 Dec 238.00 238.00 238.00 238.00 .50 247.00 235.00 145 Est vol 32,467; vol Fri 59,351; open int 377,800, -347 Wheat (CBT) -5,000bu.; cents per bu. Dec 349.00 349.50 340.50 341.00 -11.25 399.00 291.00 84,973 Mr04 359.25 359.25 351.00 352.50 -10.50 405.00 301.50 22,091 May 359.00 359.00 352.50 353.50 -10.75 384.00 290.00 2,282 July 335.00 335.00 329.00 331.50 -4.00 346.00 298.00 3,939 Dec 347.25 347.25 343.00 343.00 -3.50 354.00 330.00 119 Est vol 39,294; vol Fri 22,348; open int 113,504, -1,830 图3.1 2003年10月7日《华尔街日报》商品期货行情表 行情表中，对每一种期货合约都会用黑色标题醒目地说明该期货合约的标的资产、交易该期货合约的交易所、合约规模以及价格的报价方式。如图3.1所示，图中第一类合约是在CBOT中交易的玉米期货合约，每份合约的规模为5,000蒲式耳，以每蒲式耳多少美分来进行报价。行情表的第一列则给出了交易的特定合约的月份。例如，2003年10月6日交易的玉米期货合约的到期月份就包括了2003年12月，2004年3月，2004年5月，2004年7月，2004年9月，2004年12月，2005年3月，2005年12月。 一、价格 行情表每行中的前三个数字分别为交易当天的开盘价、交易当天达到的最高价和交易当天达到的最低价。开盘价是在每天交易开始后，立即成交的期货合约的价格。例如，2003年10月6日交易的12月份玉米期货合约的开盘价为每蒲式耳221.50美分，当天交易的价格在222.75到220.50之间。 二、结算价格 行情表每行中的第四个数字是结算价格（settlement price）。结算价格是计算每日盈亏和保证金要求的基础，因此有着特殊的意义。结算价格的确定通常由交易所规定，它有可能是当天的加权平均价，也可能是收盘价，还可能是最后几秒钟的平均价。大多数的期货交易所对每一种商品期货都有一个结算委员