行为经济学和行为金融学习2(46页).pdfVIP

14.127 行为经济学 （第 1讲） 泽维尔·加贝克斯（Xavier Gabaix） 2003年 2月 5日 1 课程介绍 ·教师：泽维尔·加贝克斯 ·时间 4－6：45/7pm， 10分钟休息 ·要求：3个问题组和学期论文，2004年 9月 15日交（5月份和泽 维尔讨论该论文） 2 一些关于决策制定的心理学 2.1 预期理论（Prospect Theory）（卡尼曼－特维斯基（Kahneman －Tversky），《计量经济学》1979年） 设赌博有两个结果：结果 x的概率为 p，而结果 y的概率为 1－p，其 中 x≥0≥y。 ·期望效用理论（Expected Utility Theory, EU）认为，如果你一开始 就有W的财富，那么赌博的期望效用值为 V=pu(W+x)+(1－p)u(W+y) ·预期理论认为，赌博的预期值为 V=π（p）u(x)+ π(1－p)u(y) 其中π是一个概率加权函数。在标准理论中π是线性的。 ·在预期理论中π是先凹后凸的，比如， 其中β∈(0,1)。下图是β=0.8时的π（p） 2.1.1 引入加权函数π的含义是什么？ ·当p较小时，π（p）p。小概率被赋予了过大的权重导致过于突 出。比如人们玩抽奖游戏。从经验上看，穷人和受教育程度低的人 更有可能玩抽奖游戏。极端的风险规避。 ·当p接近于1时，π（p）p。大概率被赋予了过小的权重。 在经济学的应用中，除了抽奖游戏和保险，人们经常使用π（p） =p。 2.1.2效用函数u ·我们认为u(x)是x的增函数，在“损失”的区域是凸的，在“获得” 的区域是凹的，并且在0处是一阶凹的，即 ·一个有用的参数化 ，x≥0 ，x≤0 ·下图是当λ=2，β=0.8时的函数u(x)的图 2.1.3 含义－风险规避u的四种类型 ·在“可能获得”区域的风险规避 ·在“不可能获得”区域的风险追逐 ·在“可能损失”区域的风险追逐 ·在“不可能损失”区域的风险规避 2.1.4 结果有多显著？ ·非常显著：在参照点上的损失规避，λ1 ·一般显著：u呈凸函数，x0 ·轻微显著：概率π（p）,p时的权重过低和权重过高 2.1.5 在实际应用中我们经常使用一个简单化的预期理论： π（p）=p 并且 u(x)=x 当x=0时 u(x)=λx 当x=0时 2.1.6 期望效用理论的二阶风险规避 ·设一个赌博有结果x+σ和x－σ，各有50%的概率。 ·问题：人们愿意付出多少风险溢价π来避免较小的风险σ？ ·我们将会说明，当σ→0时，溢价为 。这叫做二阶风险 规避。 ·实际上我们将说明二次连续可微效用： 其中，ρ是u的曲率，在0点上， ·风险溢价π使得效用函数u的行为人在以下两者之间变得中性 和 ·假设u是二阶可微的，再看看上面等式的泰勒展开式，其中σ较小。 或者 ·由于π(σ)远远小于σ，因此所做的近似值是准确的。我们从形式 上推测这个近似值，验证它， 并且使用隐函数定理来获得由上述近似方程隐性定义的函数π 的唯一性。 2.1.7 预期理论的一阶风险规避 ·考虑和期望效用相同的赌博。 ·我们将会说明，在预期理论中，在参照财富x=0的情况下，当σ→ 0，风险溢价π达到了σ的数量。这叫做一阶风险规避。 ·让我们计算π。 ，x≥0； ，x≤0 ·当x=0时，溢价π满足 或者 其中k定义恰当。 2.1.8 校准1 ·设 ，即，恒定替代弹性，CES，效用 ·赌博1 50000美元，1/2的概率 100000美元，1/2的概率 ·赌博2 x美元，必然事件 ·典型的x，它使得人们变得中性，大小在（60K，75K）（尽管一些 人偏好风险并且希望x更大） ·注意x和替代弹性γ之间的关系 恰当的γ似乎应该在1到10之间 ·金融市场上的经验显示γ比10大。这是股权溢价之谜。 2.1.9 校准2 ·赌博1 10.5美元，1/2的概率 －10美元，1/2的概率