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衍生工具 衍生工具概述 概念 金融衍生工具派生与金融原生工具。广义的讲，衍生工具是指一种双边合约，其合约价格取决于或派生与原生商品（资产）的价格及其变化。因此，金融衍生工具是相对于金融原生工具而言的。 分类 在金融衍生工具交易市场上，主要进行的业务有期货（futures）、期权（options）、远期（forward）和互换（swaps）。从不同的角度，用不同的标准进行划分，可以将衍生工具分为不同种类： 按合约双方是否具有选择权 远期类（forward-based）合约持有人有义务执行合约； 期权类（option-based） 合约持有人有权力执行合约，即他可以根据当时的市场情况决定执行或放弃合约。 按照合约的标准化程度 标准化合约： 合约条款明确了交易的品种、规格、数量、期限、交割地点，为一可变的是价格； 柜台交易合约：其合约条款是针对某一次具体的交易而设计的，通常在柜台前通过一对一的协商进行。 下面将按照合约买方是否有选择权对衍生工具的种类具体细分。 远期类合约 远期 概念 远期合约是一种最简单的衍生工具。买卖双方分别许诺在将来某一特定时间购买或提供某种商品，前者处于多方地位（long position），后者处于空方地位（short position）。 特点 虽然实物交割在未来进行，但交割价格（delivery price）已在合约签订的时刻确定。决定交易的原则是：在合约签订的时刻，合约的价值对对方来讲都是零，所以，远期合约是免费进入的。 虽然合约的空方承担了在合约到期日向多方提供标的物（某种商品或金融资产）的义务，但是，买方并不一定需要目前就拥有这种商品。在合约到期日，买方能够以合理的价格从现货市场上购买来履行合约，或者他可于合约到期前就在二级市场上出售这份合约从而免去实物交割的义务。 远期的缺点在于，它的二级市场很难发展起来，因为远期合约的条款是针对某一具体的买卖方而定的，很难找到第二者正好愿意接受合约中的条件，或者说，二级市场的交易费用比较高。 期货 概念 期货合约是买方和卖方的一个协议，双方同意在未来某一指定日期以事先商定的价格买入或售出某种商品或金融资产。 双方同意的价格叫做期货价格，交货日期叫做交割日期。 期货交易的参与者 有两类人参与期货交易——投机者（speculators）和套期保值者（hedgers）。 投机者参与买卖期货合约的目的纯粹是为了获取利润，他们在日常商务活动中既不生产也不使用合约中的资产。而套期保值者买卖期货合约是为了冲销现货市场上的不确定因素可能造成的风险，在日常的商务活动中，他们生产或使用合约中规定的资产。 期货合约 期货合约是一种标准化合约，在期货合约中，交易的品种、规格、期限、交割地点等都已标准化，唯一可变的是价格，当一个有组织的交易所将期货合约中除了价格以外的所有条款都规定好以后，交易所就授权这种合约可以上市。买方和卖方（或者他们的代理人）在交易大厅特定的地方碰面，并试图对所交易的合约在成交价上达成一致。 期货市场的特点 首先，在期货交易所里，没有专业经济人和造市商； 其次，所有的期货指令都必须通过公开“喊价”的方式来进行交易，也就是说任何一个想买进或卖出期货合约的会员，必须大声喊出他的指令即所期望进行交易的价格。 期货结算所与保证金 期货结算所（clearing house）的功能 每一个期货交易所都由一个与它相关联的结算所。当一笔交易做成时，结算所是作为“卖方的买方”和“买方的卖方”而存在。其主要功能是结算合约，保证合约的履行。为实现其功能，其有如下保护措施：首先，要求买卖双方都必须缴纳初始保证金；其次，对买卖双方的账户按每日行情结算；最后，要求买卖双方缴纳日常最低保证金。 （2）保证金 初始保证金 在期货市场内，投资者第一次进行交易时，交易所的结算所规定投资者必须存入的少量资金，叫做初始保证金，也成为履约保证金（performance margin）。 这一保证金的数量大约是合约总者的5%~15%。其可以是现金形式，也可以是现金等价物或银行信用担保。它为结算所提供了一定程度的保护。 当日结算制度 通过调整投资者账户上的权益来反映期货合约结算价格的变化的制度，被称作当日清算制度（marking to market）。 作为当日结算制度的一部分，期货结算所每天用一个新的合约来代替以存在的合约。 总之，无论是买方，还是卖方，账户上的权益都是由以下两个方面组成的：存入的初始保证金以及未平仓期货合约中每日盈利减去亏损后的净值。 维持保证金 投资者必须使他们账户上的权益等于或高于初始保证金的某一个百分比，其被称为维持保证金。 这是为了保证合约的履行而规定的投资者账户中必须维持的保证金的最低数额。如果没有达到这一要求，投资者将