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下载 第二部分 评价财务绩效 下载 第3章 流动性与经营效率评价 如果一个公司的资金周转不灵活，不能偿还到期的债务，就会破产，这是每个经理都不愿意看 到的。管理层的决策必须确保公司资产的流动性，经常有足够的现金以保障公司的偿债能力。一个公 司资产的流动性是由资产负债结构决定的，即由资产的种类、结构以及它们的筹集渠道决定的。 如果将标准的资产负债表重新构造，来强调营业与筹资的关系，财务经理就可以比会计师更容 易地理解度量公司的流动性。这种重新构造的资产负债表叫管理资产负债表 (Managerial balance s h e e t )，公司的投资项目分为以下三类： (1) 现金及现金等价物； (2) 支持公司营业活动的资产 (存货、 应收账款 )减流动负债 (应付账款 )；(3) 固定资产(厂房、设备 )。 筹资过程中，公司综合运用两种资金来源，一种是长期的，另一种是短期的。保持资产负债平 衡，提高流动性的方法之一就是匹配战略 (Matching strategy)—长期融资由长期基金支持， 短期 融资由短期基金支持。这种战略有利于了解如何评价公司的流动性以及管理决策是怎样影响流动性 的。 本章将介绍管理资产负债表和匹配战略，并讨论怎样评价流动性。我们将用到一些新的概念和 术语：营运资本需求 ( Working capital requirement)、短期融资净值 (Net short-term financing)、长 期融资净值 (Net long-term financing)，并解释怎样综合运用它们来有效评价公司的流动性。另外还 将涉及一些较为传统的指标，如流动比率(Current ratio)、速动比率 (Acid test ratio)。本章仍以O S公 司为例，该公司的资产负债表和损益报告已在第 2章给出。读完本章，读者会了解以下内容： ? 怎样把标准的资产负债表构造成管理资产负债表。 ? 一些概念的涵义 :营运资本需求、长期融资净值、短期融资净值、净营运资金、流动比率、速动 比率等。 ? 怎样应用资产负债表的信息计算公司在经营活动上的投资。 ? 利率风险 (Interest-rate risk)和偿债风险(funding risk)。 ? 决策对流动性( L i q u i d i t y )的影响。 ? 怎样通过改善经营循环的管理来提高公司的流动性。 3.1 管理资产负债表 资产负债表反映一定时期公司的投资结构。所有者权益是资产与负债的差额，资产为股东所有， 负债为债权人所有。这种报表从会计角度反映投资状况。表 3 - 1是O S公司的资产负债表。 对于营业主管人员，标准的资产负债表不能准确评价他们对公司财务业绩的贡献。比如应付账 款，被列为负债，因为所有权在供应商手中。但是大多数经营主管把它们与列在资产栏中的应收账款 和存货一同视为自己的责任。可见，把应付账款与应收账款和存货结合起来比归入负债，与长、短期 44 借款共同考虑的管理方式更具有管理意义。后面二者属于财务主管的责任范围。 接下来，介绍怎样把标准的资产负债表改造为管理资产负债表，以便更好地管理决策和财务绩 效的关系。表 3 - 2对比地列出管理资产负债表和标准资产负债表。管理资产负债表的左列有三项，统 称为投入资本 (Invested capital)，也称资产净值 (Net assets)。这三项是现金和现金等价物、营运资 本需求(流动资产减流动负债 )及固定资产净值 : 投入资本＝资产净值 ＝现金＋营运资本需求＋固定资产净值 ( 3 - 1 ) 管理资产负债表的右侧有两项，统称为占用资本 (Capital employed)，它们是短期借款和长期资 金来源，后者包括长期负债与权益资本 (如资助、拨款、资本交换 ) : 占用资本＝短期借款＋长期负债＋权益资本 ( 3 - 2 ) 管理资产负债表明确地显示出某一时点上公司可获得的总资本 (运用资本 )以及资本用途 (投入资 本)。以下将分析该表的结构及其与评价公司流动性的关系。 表3-1 OS公司资产负债表 (单位：百万美元) 1995年12月31日 1996年12月31日 1997年12月31日 资产 流动资产 104.0 119.0 137.0 现金① 6.0 12.0 8.0 应收账款 44.0 48.0 56.0 存货 52.0 57.0 72.0 预付费用② 2.0 2.0 1.0 非流动资产 56.0 51.0 53.0 金融资产无形资产 0.0 0.0 0.0 土地厂房设备净值 56.0 51.0 53.0 原值③ 90.0 90.0 93.0 累计折旧 (34.0) (39.0) (40.0) 资产总值 160.0 170.0 190.0 负债及所有者权益 流动负债 54.