国内最大纺织型玻纤深加工企业.PDFVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 非金属矿物制品业/非金建材业 建议询价区间： 8.75-10.40 元 上市首日定价区间： 15.93-18.88 元 2007.12.06 发行上市资料 总股本（万股） 6000 发行量（万股） 2000 发行日期 2007.12.11 发行方式 网下询价＋网上申购 保荐机构 光大证券 预计上市日期 - 发行前财务数据 每股净资产（元） 2.51 净资产收益率（％） 12.60% 资产负债率（％） 70.11% 主要股东和持股比例 江苏九鼎集团有限公司 50.34% 顾清波 4.45% 苏州高新区中小企业担保 有限公司 2.84% 其他 55 名自然人股东 17.37% 社会公众股 25.00% 九鼎新材(002201) 国内最大纺织型玻纤深加工企业 韩其成 徐琳 21162 021 hanqicheng@ xulin@ 本报告导读： 公司是国内最大纺织型玻纤深加工企业。建议询价区间 为：8.75-10.40 元。 投资要点： 公司是国家火炬计划重点高新技术企业，是国内最大纺织型玻纤深加工 企业，全球最大增强砂轮用玻纤网片销售商，是国家航天工业总公司航 空航天特种玻纤布唯一定点生产企业，国内唯一离心钢锥形杆生产企 业。控股股东江苏九鼎集团持股比例为 67.11%，顾清波是实际控制人。 公司已形成玻纤纱生产、织物织造、制品后处理构成的上下游一体化的 生产体系。产品包括纺织型玻纤深加工制品、玻璃钢制品两大类产品， 其中纺织型玻纤深加工制品收入占公司总收入 70%左右。产品大量出 口，近三年 60%以上的产品出口到北美等 50 多个国家和地区。 国际玻纤产业进入平稳发展期，我国玻纤行业因劳动力成本优势、丰富 的原材料资源、国内消费市场相对垄断等特点，仍将呈现快速发展态势， 其中纺织型玻纤制品及电子级玻纤制品相对玻璃钢产品发展更快，公司 已成功解决了细沙供应制约，将充分享受到行业高速发展带来的机遇。 公司募集资金将投资于纺织玻纤深加工制品生产线技术改造项目和玻 璃纤维增强复合材料生产线技术改造项目，预计本次募集资金两亿元主 要用于扩大现有产品产能及对现有产品进行升级改造。本次募集资金项 目建设周期为一年半，预计 09 年达产。 公司目前所面临的风险：税收优惠政策风险、出口退税政策风险和贸易 政策变化风险。其中主要为出口退税政策风险，可能导致出口产品毛利 率下降约 7.85 个百分点，并最终导致公司综合毛利率下降 5 个百分点。 对此公司准备采取提价、增加内销产品等措施来提高综合毛利率。 我们预期 2007-2009 年净利润分别增长 19%、45%、37%，EPS 分别为 0.41 元、0.59 元、0.81 元。目前 A 股 2007 年、2008 年 PE 分别为 38 倍 和 29 倍，中小板 2007 年、2008 年 PE 分别为 51 倍和 35 倍，建材行业 2007 年、2008 年 PE 分别为 43 倍和 27 倍。考虑到小股本效应和较高成 长性，我们认为公司 2008 年合理估计水平为 27—32 倍，即合理价值为 15.93—18.88 元，建议询价区间为 8.75-10.40 元。 新 股 询 价 定 价 分 析 财务摘要（百万元） 2005 2006 2007E 2008E 2009E 主营收入 327 381 425 510 613 (+/-)% 23% 17% 12% 20% 20% 经营利润（EBIT） 34 46 46 65 88 (+/-)% 77% 35% 0% 42% 34% 净利润 22 27 33 47 65 (+/-)% 67% 23% 19% 45% 37% 每股净收益（元） 0.28 0.34 0.41 0.59 0.81 每股股利（元） - - - - - 注：每股净收益按发行后的总股本计算 九鼎新材(002201) 请务必阅读正文之后的免责条款部分