轴承龙头,进口替代空间广阔.PDFVIP

本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2014 年 1 月 8 日 光洋股份（002708.SZ） Tabl e_Summary 轴承龙头，进口替代空间广阔 ■生产轴承的龙头企业。公司是汽车精密轴承的研发、生产和销售的 企业，专业生产各种滚针轴承、圆柱滚子轴承、锥环、离合器分离轴 承、轮毂轴承等各类精密专用轴承，产品主要应用于汽车变速器、离 合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。主要客户为一汽、东风、上汽、 长安、重汽、奇瑞等整车和法士特、湛江齿轮、上海汽车变速器等国 内商用车变速器厂商，以及采埃孚、伊顿、爱信（唐山）、格特拉克 （江西）等国际知名变速器厂商 ■客户稳固，市场前景广阔。公司 2010 年、2011 年、2012 年和 2013 年 1-6 月对前 5 名客户的销售收入占公司营业收入的比重分别为 69.2%、63.4%、61.6%和 59.01%。从主要客户的销售收入占比看，前 五大客户较为稳固。公司受益于主机国产化程度提升，零部件国际梯 度，公司产品市场前景广阔。 ■募投项目盈利较好：公司本次拟公开发行人民币普通股不超过 3332 万股，募集资金将投向汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目， 项目投资需 35088 万元。汽车精密轴承建设项目总投资为 30620 万元， 其中建设投资 25445 万元，铺底流动资金 5175 万元。项目达产后年 收入约为 51324 万元，贡献利润约为 8685 万元，净利润 6514 万元。 技术中心项目投资为 4468 万元，其中建设投资 3968 万元，流动资金 500 万元。 ■建议询价区间为 8.40 元-11.20 元。我们预计 2013-2015 年公司收入 分别为 5.77 亿、6.81 亿和 8.17 亿，增长率分别为为 3.9%、18%和 20%， 净利润分别为 0.54 亿、0.75 亿和 0.97 亿元，增长率分别为-7.9%、38.1 和 29%，EPS 分别为 0.54、0.56 元和 0.73 元。给予公司 2014 年 15-20 倍的 PE，则每股合理询价区间为 8.40-11.20 元。上市目标价 9.52-11.20 元，对应 2012 年 PE 为 17-20 倍。 ■风险提示：汽车行业周期性波动风险；客户相对集中风险；原材料 大幅上升风险 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 547.7 555.6 577.3 681.2 817.4 净利润 52.3 58.9 54.3 75.0 96.7 每股收益(元) 0.52 0.59 0.54 0.56 0.73 每股净资产(元) 3.89 4.48 5.03 6.83 7.56 盈利和估值 2011 2012 2013E 2014E 2015E 毛利率 30.9% 33.0% 32.7% 33.0% 33.5% 净利润率 9.6% 10.6% 9.4% 11.0% 11.8% 净资产收益率 13.4% 13.1% 10.9% 8.3% 9.6% ROIC 16.7% 13.6% 10.5% 16.7% 16.3% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司新股定价 证券研究报告 询价区间： 8.40－11.20 元 定价区间： 9.52－11.20 元 Table_ Mar ketIn fo 发行数据 总股本（万股） 9,996 发行数量（万股） 3,332 网下发行（万股） 2,000 网上发行（万股） 1,332 保荐机构 发行日期 2014/1/13 发行方式 网下询价,上网 定价 Table_Sh areH olde r 股东信息 常州光洋控股集团有限公司 45.29% 程上楠 19.94% 朱雪英 10.88% 武汉当代科技产业集团股份 有限公司 10.00% 苏州德睿亨风创业投资有限 公司 5.00% 常州信德投资有限公司 4.25% 程上柏 4.09% 吴进华 0.30% 汤伟庆 0.18% 张湘文 0.07% Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 绝对收益 Table_Au tho r 刘洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450512070001 liuyang@ 021 Table_C ontac ter 报告联系人 刘洋 021