公司金融第五章讲义.pptxVIP

公司金融学 第五章 资本预算决策分析 1、投资项目 投资项目的概念： 一般来说资本预算都是针对特定的一个或一组项目来分析，资本预算中分析的项目具有以下三个特点： 1.具有很大的前期成本； 2.特定的时间段产生现金流量； 3.项目结束时，由项目资产产生的期末残值。 投资项目的分类 1.按项目之间的关系分类，可分为独立项目与互斥项目 2.按项目现金流量形式分类，可分为常规现金流量项目与非常规现金流量项目 一、投资项目与现金流量估算 项目投资决策的基本方法 项目投资决策的制定有两种基本方法。 1.权益方法：此种方法注重项目的权益投资者，主要考虑项目的实施是否能给予权益投资者合理的回报。 2.公司方法：此种方法注重分析公司中的所有投资者——权益投资者、贷款人、优先股股东；它考虑的是项目的总收益能否给予所有投资者以合理的回报。 一、投资项目与现金流量估算 2、现金流量 现金流量估算的原则 实际现金流量原则：实际现金流量原则是指计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 增量现金流量原则：估算现金流量要建立在增量或边际的概念基础上。只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。判断增量现金流量，决策者会面临以下四个问题：(1)附加效应(side effects)；(2)沉没成本(sunk costs)；(3)机会成本(opportunity costs)；(4)制造费用(manufacturing expense)。 税后原则：如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。 一、投资项目与现金流量估算 现金流量估算方法 投资项目现金流量，一般分为初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量三部分。 1.初始现金流量：主要包括固定资产投资支出、垫支的营运资本、其他费用、原有固定资产的变价收入、所得税效应。 2.经营现金流量：主要包括：(1)增量税后现金流入量，是指投资项目投产后增加的税后现金收入；(2)增量税后现金流出量，是指与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。经营现金流量的确认可根据有关利润表的资料分析得出。其基本计算公式为 净现金流量＝收现销售收入－经营成本－所得税=税后利润+折旧 3.终结现金流量：主要包括两部分：经营现金流量和非经营现金流量。非经营现金流量主要包括： 第一，固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益。第二，垫支营运资本的收回。 一、投资项目与现金流量估算 2017-3-31 A生物制品有限公司已开发出一种新的保健品。公司预测，如产品价定每盒20元，则年销售量可达16万盒，年销售额320万元。据报告，该项目需要增一座厂房，可花96万元购买这一厂房，花64万元购买项目所需的机器、设备。此外，流动资产净增加48万元。这些支出均发生在第一年，项目将在第二年（T=1）开始投产，估计经济年限是5年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全部折旧完毕，预计厂房可按30万元价出售(残值收入)。项目投产的5年中，每年固定成本40万元、可变成本192万元，企业所得税率30%。假定所有收入和支出均发生在各年年底，计算其现金流量。 2017-3-31 年 1 2 3 4 5 销售收入 320 320 320 320 320 可变成本 192 192 192 192 192 固定成本 40 40 40 40 40 折旧 26 26 26 26 26 总成本 258 258 258 258 258 税前利润 62 62 62 62 62 税收 18.6 18.6 18.6 18.6 18.6 税后利润 43.4 43.4 43.4 43.4 43.4 净营业现金流量 69.4 69.4 69.4 69.4 69.4 终结现金流量 30+48 项目净现金流量 69.4 69.4 69.4 69.4 147.4 2017-3-31 某公司准备购买一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案。 甲方案需投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。 乙方案需投资12000元，使用寿命5年，5年后残值收入2000元，直线法计提折旧。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年3000元，以后随着设备陈旧逐年将增加修理费用400元，另需期初垫支流动资金3000元。假设所得税税率为40%，请计算两个方案的现金流量。 2017-3-31 项目 1年 2年 3年 4年 5年 甲方案 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后净利 现金流量 6000 6000 6000 6000 6000 2000