透視對沖基金-TWSE臺灣證券交易所.pdfVIP

6 證交資料553期 透視對沖基金 全球主要國家與我國證券市場之比較（上） 文●林泔薇、吳心怡、陳建妤、吳博聰、臺灣證券交易所專員 摘要 對沖基金(hedge fund，或稱避險基金)之名詞首次出現於1966年的Fortune雜誌，用來介紹 1949年瓊斯(Alfred Winslow Jones)在美國推出「Jones Hedge Fund」，其於傳統單向買入策略外 加放空及槓桿操作方式，放空部份於股市下跌時產生避險之作用，避險(對沖)之名由此而來。迄 今對沖基金已發展成數量近萬檔、管理資產規模近2兆的產業，在國際證券市場形成一股不容小 覷的影響力。對沖基金歷經十數年的發展及發生重大影響資本市場的案件後，產業生態與過往已 大相逕庭。整體而言，槓桿比率下降、機構投資人所占比率持續增加；另以交易觀點觀之，對沖 基金的熱絡交易對主要證券市場成交量有一定程度的貢獻，並有助提升市場效率性，對沖基金多 樣化的投資策略，亦豐富避險、套利、投機等不同交易需求，某些程度上也扮演穩定市場的力 量。新加坡及香港等國政府近年來以正面態度，積極建置友善的環境，吸引對沖基金管理產業在 該國落地生根。世界各主要證券市場亦思及如何妥善掌握這股潮流帶來的機會，提升各國金融業 的國際競爭力，落實成為資產管理中心的願景。 依現行國內投資環境觀之，我國證券市場已有對沖基金透過不同管道進入投資的身影，加上 集中交易市場制度如放空規定等持續開放，對於對沖基金相關投資策略將提供更友善的操作環 境，也可預見台灣在持續開放市場，歡迎外資投入國內股市的同時，亦難置身於國際潮流之外。 本研究蒐集國外網路資訊及研究報告，彙整主要國家及國際組織之對沖基金管理制度及我國 現有規範，藉以探討國際趨勢與我國對沖基金管理應有之觀念與作為，並擬具下列結論與建議： (一) 建設臺灣成為區域資產管理中心願景部份： 由於目前臺灣在全球對沖基金管理產業中地處邊陲，建議以更開放之態度積極善用對沖基金 這股趨勢，持續放寬證券商、基金從事衍生性商品、對國內外投資標的的限制，以提供一個具彈 性的操作環境，提供投資人更多元化的投資選擇。 (二) 在加強臺灣資本市場深度與廣度部分： 股票、期貨市場持續改善制度，吸引外資投入我國市場之同時，亦須活絡債券並持續開發新 商品，以加強市場廣度，增加投資策略多元化。由於在對沖基金產業各種環節中，人才是相當重 7證交資料553期 Special Issue 第一章緒論 壹、研究動機 對沖基金(hedge fund)，又稱避險基金，由於全球金融史上，曾發生過如：1992年英鎊遭 量子基金攻擊事件，1997年泰國匯市遭老虎基金等對沖基金攻擊，1998年美國長期資本管理公 司(LTCM)投資失利，美國聯準會被迫出手相救等重大事件，讓許多人聽到對沖基金一詞，往 往直接聯想到投機客在世界各地以各種標的或方式追求絕對獲利，肆虐各國金融市場的畫面。 名 人 講 堂 焦 點 視 界 市 場 掃 描 證 交 集 錦 數 字 機 鋒 統 計 資 料 專 題 研 究 要的一員，因此鼓勵業者持續培養或引進國外金融人才及技術，藉此提升臺灣金融業競爭力。 (三) 至對沖基金可能引起的投資人保護、系統性風險及市場紀律等議題，建議就下列面向採行 合宜的配套措施： 1.保護投資人面向 （1）提供投資人多元選擇的同時，針對投資人屬性及對沖基金類別予以不同程度之管理。 （2）敦促對沖基金向投資人及時充分揭露資訊，實為保護投資人權益之關鍵。 （3）教育投資人。 2. 降低金融市場之系統性風險面向 （1）金融中介機構加強風險管理。 （2）持續強化金融基礎建設。 （3）主管機關善盡監督者角色，鼓勵市場自律機制的形成，並持續監督金融中介機構加強風控機 制。 （4）對沖基金之運作具跨國之特性，因此國際合作與協調十分重要。 3.維護市場秩序及紀律面向 （1）敦促對沖基金產業加強自律。 （2）主管機關加強查緝不法及洗錢防治 8 證交資料553期 然而在2000年科技泡沫化後，對沖基金與其他傳統投資獲利相比，對沖基金保護客戶免於 損失的優異表現，也讓許多尋求分散股債市風險的機構投資人，開始將對沖基金納入投資組 合，此種投資人結構的轉變，牽動對沖基金產業的質變；另外隨著投資人對對沖基金接受度提 高，不少國家也逐漸採取開放態度，新加坡甚至積極運用此股新勢力，建構友善的投資環境， 吸引對沖基金經理人到新加坡設立營運總部，顯然將對沖基金視為其發展成為金融中心的助 力。 事實上，對沖基金既為金融市場帶來重大益處，但也可能對金融體系構成系統性風險。益 處部份，對沖基金積極參與複雜金融產品的發展與交易，有助於金融市場的創新，對沖基金較 願意承受風險進行套利等活動，也有助於提升金融市場的流動性與效率，並增加全球金融體系 的風險承受力，同時對沖