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第三章 资产负债表分析 案例2：荣华实业（600311）2005年资产负债表 案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息 荣华实业，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司 2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可是货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见！ 荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示： 单位：万元 案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息 有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。 关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7 650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3 977万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳3 673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？ 单位：万元 案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息 资产膨胀：主营业务停滞不前，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。 这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。 以应收款项为例，2000年应收款向只有1 796万元，而到2005年年报增加到28 980万元，增加了15倍。 荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近3亿元）的应收款项存在，这说明什么？说明大量资产（收入）有虚增之嫌。 案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息 套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固定资产原值数据。 大部分在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升 巨额固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金 荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个多亿的资产在晒太阳？ 单位：万元 案例2：多年造假，荣华实业已奄奄一息 在这一系列异常的背后，怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。 农业股挖下去都是水，因为容易造价且造价成本低，几乎没有不造价的农业股，只是轻重程度不同而已，但像荣华实业如此异常的情况实在不多见。 案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 吉林化工2000年实现主营业务收入139亿元，与1999年同期相比上升26%，但净利润却为-8.4亿元。公司业绩的巨大风险在2000年中期已经有征兆，从中报所示的主要资产负债项目变化分析可以发现，该公司在2000年中期，应收账款比年初上升了67%，从1 264 740 203元上升为2 107 978 910元，是资产中增长最为迅速的项目，与行业内其他公司相比，吉林化工2000年中期的应收账款总量和增长速度均为最高。 从2000年全年来看，吉林化工的应收账款增加额达14.93亿元，是所有上市公司中增速最快的公司。由于应收账款对流动资金的占用，为了克服现金流不足的压力，该公司只有增加有息负债，从而使有息负债规模从年初的35.81亿元扩大到年末75.55亿元，净增40亿元，当期负担的财务费用则达6亿元。 吉林化工2000年不仅要承担高额的财务费用，而高达近30亿元的应收账款，其坏账准备的计提更将给企业业绩造成巨大的压力。 案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 案例3——迅猛增加的应收账款预示着业绩风险 案例4——高龄应收账款风险大 案例4——高龄应收账款风险大 从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初2~3年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收