我国上市公司产业竞争与最优资本结构实证研究.pdfVIP

- τ 司 梅乱 我国上市公司产业竞争与最优资本结构实证研究* 白云 刘广氏 赵丹丹 2 1.哈尔滨学院经济管理学院 2 黑龙江八一农垦大学 {捕 事] 随着全然金融危机的爆发，发达国家众多产止出现了危机，这与其资本结构安全性以及企业市场战略密切相 关，即资本结构和产业竞争存在内在的联系。 基于此，文章首先从文献研究的现状入手，简妥阐述资本结构与产业竞争的基 本理论，在此基础上对资本结构和产业竞争的内在联系进行分析，接着选择部分有代表性的行业进行产业竞争与上市公司 最优资本结构的实证研究，最后得出结论:录优资本结构和赫芬达尔指数、产业集中皮、企业成长性以及销售净利率呈正相 关，最优资本结构与总资产收益率呈负相关，与上市公司最大的第一大股东所占股票的比伞豆正相关。 {关键调] 上市公司; 产业竞争; 最优资本结构 一、文献综述 认为随着我国经济体制改革和市场经济发展的深入， 在产业竞争方面，钱春海(2005)认为在产业竞争 特别是我国股权分置改革的深入 ， 国有股权将逐步退 中 ，一个企业的行动可能会引起企业的快速反应 ， 进 出上市公司，以提高上市公司的资本流动性和完善企 而激起行业内众多企业的应对甚至是报复性措施 ， 业的治理结构 ，破产约束将逐步硬化，上市公司退出 所以在产业竞争中 ，各企业之间是紧密相连的。 资本 机制将对企业资本结构产生重要影响，也将加剧产业 结构在产业竞争中也可以被认为是一种有效的市场 内企业之间的竞争 ，导致不同产业出现不同的资本结 信号。 构选择。 在资本结构与产业竞争相互关系方面 : 李青原 综上所述，我国对产业竞争与资本结构关系的研 (2007 )等认为产品市场竞争、资产专用性与资本结构 究主要是从市场竞争、产业集中度或资产专用性等方 之间存在一定的联系 ，他们通过我国制造业上市公司 面进行的 ，而鲜有从最优资本结构即企业价值最大化 的经验证据 ，运用实证的方法进一步证明了三者之间 的角度来研究资本结构与产业竞争的关系，容易导 的内在联系。 刘志彪等( 2013)等认为在我国上市公司 致与财务管理的目标相互脱节 ， 甚至出现和财务管 中，固有股一股独大现象没有根本改变 ，社会公众 理中企业财富最大化目标相背离的研究结果。 同时 股占整个上市公司的股权仍不足 30% ，我国上市公司 在研究中也很少考虑我国上市公司的特殊性 ， 我国 股权集中还是很高 ，非流通股未完全解禁，限售 A 股 上市公司国有股权一股独大现象比较突出，直接造 比重仍然很高 ，股权集中度高的资本结构影响了资本 成了我国上市公司治理结构的缺陷 ， 同时由于我国 市场的流动性。 债券市场的不完善 ， 以及长期贷款的制度性约束 ，导 在资本结构和产业竞争之间的动态调整方面 : 陆 致我国上市公司普遍采用短期负债来满足长期负债 正飞等(1998)等认为如果在行业内具有领先作用的 的需求 ，所以 ，我国上市公司的资产负债率一定程度 企业采用差异化战略时 ， 由于差异化战略是建立在产 上可以反映企业资本结构的合理程度。 而这方面国 品不断创新之上的，行业领头企业在研发方面投入较 内和国外文献研究较少，尚需探讨，因此 ， 以上将成 多 ，往往是新产品和新技术的创新者 ，而科研投入的 为本文重点研究的内容。 风险高，进而导致企业的经营风险较高 ， 企业只有选 择权益资金的筹集来降低财务风险才能降低企业总 二、研究设计 风险水平。 跟进的企业进行简单的模拟即可 ，而为了 (一)研究方法及理论假设 抢占商机，一般会迅速投资迅速生产，这样企业就会 1 研究方法 选择比较简便的负债融资形式 ， 同时财务杠杆的放大 本文利用 OLS( 最小二乘法，变量保留在模型中 和抵税效应可以让企业权益净利率水平最更大化 ，进 的显著性水平为 0.05) ，建立多元回归模型 ， 通过 而促进企业股东财富最大化的实现。 陈文浩等(2007) SPSS 软件对调查数据进行统计分析。 *基金项目 :哈尔滨学院青年(硕士)科研基金项目(编号 : HUYF2013 015 )。 回 .在雹;.场--岖UilE::司E__i!i. 2 .理论假设 假设一 :在完全竞争行业， 由于激烈的竞争，企业 的经营风险也将迅速增加 ， 在这种情况下 ，将迫使企 业降低负债规模，进而降低企业的财务杠杆。 假设二 :在垄断行业中 ， 由于缺乏有效的竞争，企 业为了做大市场规模会使负债水平上升。 (二)变量选取 为了进一步说明问题 ， 本文选择了 2008-201 0 年我国沪、深所有 A 股上市公司进行随机样本的选 取，按照证监会的《上市公司分类指引，本研究在对 上市公司选择前，首先将金融类和不可比的上市公司 进行剔除(不可比的上市公司是指净权益为负数、主 营业务收入为零以及含有其他异常项目的