零售、纺织服装、家居用品.PDFVIP

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报 告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 2005A 2006A YoY 2006A 2007A YoY 2006A 2007A YoY 跨区域发展百货 600694.CH 大商股份 244 258 5.9% 3,250 4,243 30.6% 62 82 32.3% 3368.HK 百盛集团 291 461 58.6% - - - - - - 高档定位 000987.CH 广州友谊 95 141 47.9% 536 615 14.8% 40 55 35.5% 大型综合超市 600361.CH 华联综超 130 167 28.7% 1,648 1,969 19.4% 44 54 22.1% 8245.HK 京客隆 75 91 20.5% 1,272 1,566 23.0% 36 43 19.3% 品牌服装、鞋 2331.HK 李宁 187 295 57.8% - - - - - - HGUO.SP 鸿国国际 71 91 27.9% - - - - - - 002029.CH 七匹狼 36 52 45.0% 105 167 59.1% 16 20 24.6% 家具地板类公司 600978.CH 宜华木业 104 173 65.7% 154 281 82.6% 20 36 79.5% 大、中、小型超市 1季度净利润(百万元) 代码 公司 净利润(百万元) 1季度收入(百万元) 投资要点: ? 4 月份，社会消费品零售总额同比增长 15.5%，快于一季度的增长速度，城市消费品零售总额同比增长 16.0%。粮油 类增长 30.1%，肉禽蛋类增长 29.9%，服装鞋帽类增长 22.3%，家具类增长 53.3%，家用电器类增长 13.0%。 ? 食品消费增长快于较多其他商品类别的事实告诉我们：在重视消费升级拉动的同时，也不要低估超市类公司的市场 空间和增长潜力。统计数据还表明：家具出口(+41.7%)和内销均获得了显著的增长，中国家具业的崛起已成必然趋势。 ? 在本次报告中，我们对重点覆盖公司一季度的业绩表现和二季度的经营情况进行了总结，认为会显著好于市场预期 的三家 A 股公司是：华联综超、广州友谊和宜华木业。其中： 1. 华联综超今年的工作重点是以较快的开店速度扩大其在北京市场和外地已进入城市的市场份额，力争为 2008 年 及此后的增长打下基础。我们拜访了其在北京已开出的新店，经营状况良好，均有望成为年利润过 1000 万元的 明星店。在较大开办费用压力下，我们预计公司今年的净利润增长在 28%左右，但明年会进入爆发期，获得高 于 50%的增长速度。保守盈利预测和目前价位下，公司 2008、2009 年的市盈率仅为 30.1x 和 23.2x (PEG 值 0.75x)。 2. 广州友谊在五一期间获得了良好的内生增长，我们预计其中报业绩将保持一季度 35%左右的净利润增长速度。 由于帝王大厦消防验收推迟，我们预计南宁店正式开业将推迟至 7 月份。但公司利用这个时间狠抓招商工作， 主要品牌均已入店，因此有望迎来开门红。保守盈利预测和目前价位下，公司 2008、2009 年的市盈率仅为 26.8x 和 20.9x (PEG 值 0.72x)。 3. 宜华木业在一季度获得了 104%的经营性利润增长，二季度抓紧生产，出口业务交货符合进度，公司利用五一期 间召开了以促进国内业务发展为主题的管理层会议，汕头旗舰店五月份的良好销售业绩为其进军国内市场开了 个好头。我们此前预计公司 2007、2008、2009 年公司的净利润增长率能够达到 89%、45%和 52%。根据公司最 新的经营情况，全年业绩表现有望超出我们的预测。保守盈利预测和目前价位下，公司 2008、2009 年的市盈率 仅为 30.9x 和 20.3x (PEG 值 0.64x)。 ? 目前大市处于调整阶段，我们认为，应当投资于成长性良好、并且通过近年努力为长期可持续增长打下坚实基础