Lipper基金评级资料.docVIP

最佳证券投资组合理论和共同基金 现代投资组合理论里有一个曲线称作“效率限界(efficient frontier)”，被用来研究投资组合的收益与风险之间的关系。此曲线由收益和风险共同描绘，其中风险由“波动性(volatility)”来描述，波动性由标准差(standard deviation)描述。 随着风险的增加，收益也是增加的。在上图中，每当预期收益到达一个特定水平时，投资者总是为了得到收益的较小比例的增加而不得不承受风险的更大程度增加。很明显，曲线以下某个点表示的投资组合是非最优的，因为对于投资者来说承担了如此高的风险却没有得到相应最大的收益。投资者需要分析基金的标准差来确定被推荐的基金是否是最优的，也就是说承担着风险的同时有没有得到相应最大的收益。 注意，现代投资组合理论和波动性(volatility)并不是投资者分析的唯一工具，而且这些理论受到市场多种因素的影响。并不是每个投资者都用同一种方法来评估损失的可能性——例如风险承受力(risk tolerance)和投资策略会影响投资者如何看待他所面对的风险。 波动性(Volatility) 谈到波动性，最常提及的是在一段时间范围内金融权益(financial instrument)变化量的标准差。它经常被用来量化一段时间范围内某项投资的风险(risk of the instrument)。典型的波动率是按年度表达的，可以用绝对数值（如5美元）或者对于初始值的一个百分数（如5％）。 对于某金融工具(financial instrument)来说，波动性随着时间的增加按照时间的平方根递增。概念上讲，随着时间的拉长，某金融工具的价格会有更大的可能性偏离其初始值。 历史波动性是金融工具基于历史收益的标准差。历史波动性特别有效的用以区分某金融工具历史上的实际波动性和当前市场带来的波动性。 标准差用来度量基金收益的波动性，同时标准差也是衡量基金所有风险的指标。波动性用以指示基金净值（NAV, Net Asset Value）在短期内增加或减少的趋势。它度量了一段时间范围内基金净值的波动相对于平均收益的幅度。 例如，一支基金四年来的收益率是稳定的3％，那么均值就是3％。此支基金的标准差就是0，因为每年的收益率都和平均数3％相等。再例如，某支基金过去四年的收益率分别是-5%, 17%, 2%, 30%, 平均数是11％。此基金的标准差会很高，因为每年的收益率都和平均收益率不同。因此该基金的风险也更大，因为收益率在短期内的波动在正负之间。 更高的标准差意味着对于低标准差基金来说，收益更加不稳定。换句话说，标准差越高，风险越高。 投资组合的Beta系数 Beta系数广泛用于度量股票基金价格与整个市场相比较的波动性。Beta系统将单一的证券波动同整个市场的波动连为一体。 此通用度量指标比较共同基金相对于指数的波动性，并且可以预期当市场走低的时候基金会降低多少，而当市场出于牛市的时候基金可以升多高。某基金的Beta大于1表示其波动性超过市场；小于1表示波动性小于市场。 例如，某基金的Beta等于1.5，那么该基金将会比整个市场在同方向上多涨或跌50％。在例如，某基金的Beta等于0.5，那么该基金将会比整个市场在同方向上少涨或跌50％。如果某支股票或股票型基金精确地随着市场波动，那么其Beta值是1.0。因此，高Beta值的是典型的波动性的股票，低Beta值是典型的波动性低于整个市场的股票。如果一支股票的Beta值为负，那么他的波动方向和市场相反。当某股票的Beta值等于-1.0时，他波动趋势和市场是一样的，只是当市场涨的时候他跌，市场跌的时候他涨。 Beta系数在资本资产定价模型(capital asset pricing model CAMP)中是一个关键参数。它用来度量整个资产配置中某一部分资产的统计方差(statistical variance)，而这部分风险是无法通过将资产配置划分为众多风险资产来消除或减小的，因为他的风险正是和整个资产配置中其他的资产相关。 此用Beta度量的相关风险，实际上导致了多元化资产配置中几乎所有的风险。 资产的Beta度量公式是： 其中表示资产的收益，表示整个资产配置的收益，前述资产是其中一部分。在CAPM公式中，资产配置是指包括整个市场所有风险资产的总和，因此在公式中就被替换为整个市场的收益率。 Beta同样被成为金融弹性或相关波动性，指示资产收益率相对于整个市场收益率的敏感度，不可细分的风险，系统风险或市场风险。在投资组合层面，Beta被认为可以度量基金经理承担风险之外的技巧。 Beta的变动应该区分于股票的实际收益。比如，一项投资前景看好，但是其波动性与大盘相去甚远，所以会降低其Beta值。因此，一项投资的吸引力不应以Beta而降低。Beta