牛市有多遠？.pptVIP

产业政策主题——文化传媒 产业政策主题——信息技术 产业政策主题——节能环保 产业政策主题——国防科技 事件驱动主题——国际板、转融通及新三板概念 其他主题：如物流、伦敦奥运会等。 主要内容 牛市的基本规律 2012年的股市运行格局 2012年行业投资策略 2012年主题投资策略 2012年中小板/创业板投资策略 中小板、创业板的市场表现 资料来源：天相投顾 中小板、创业板的估值情况 资料来源：天相投顾 中小板、创业板的盈利情况 资料来源：天相投顾 中小板创业板选股：估值＋成长 资料来源：天相投顾 谢谢！ * * * 估值结构矛盾压力大 当前股市存在明显的估值差异。尽管这种估值的结构差异已经有所缓和，但当前股市的估值结构差异，依然是与历史底部的明显不同。后期股市仍将会面对估值结构差异的修正。 当前沪深300、中小板和创业板滚动市盈率分别为12倍、31倍和42倍；市净率分别为1.96、3.62和3.37倍。 行业估值结构的分化 和2008年11月的底部相比，部分大市值行业的PB和PE值已接近甚至低于当时估值水平，但大部分行业的估值仍高于当时水平。 供给压力抑制股市上行空间 近年来IPO和再融资规模大增，尽管2008-2010年上市公司现金分红金额逐年增加，分别为3423亿元、3890亿元和5006亿元，但仍不及融资额，股市处于失血状态。 2012：中国经济增速放缓 根据天相宏观组的判断，当前经济增长的下行趋势至少会延续到2012年上半年，而GDP增速在2012年下半年缓慢回升的可能性更大一些。 2012：流动性宽松有利于提升股市均衡点 2012：或有因素对股市走势的影响 国际板的推出 转融通、新三板 大选年 上市公司净利润增速——情景分析法 从前三季度“三驾马车”同比变动上看，2011年全部上市公司净利润增速有望在16%左右。随着上市公司净利润增速与GDP增速及CPI同比之间的关联性增强，上市公司净利润增速出现大起大落的概率相对较低。我们分别利用情景分析法和回归分析法测算2012年上市公司归属于母公司所有者的净利润增速；情景分析法和回归分析法测算的结果分别为：-8.93%~0.86%与8.5%~11%。 测算一、情景分析法——在经济增速减缓下，假设2011年四季度单季归属于母公司所有者的净利润与2010年四季度单季归属于母公司所有者的净利润相等。对2012年上市公司归属于母公司所有者的净利润增速的情景分析如下：1、2012年1-4季度单季归属于母公司所有者的净利润均等于2011年3季度单季归属于母公司所有者的净利润；2、2012年1-4季度单季归属于母公司所有者的净利润均等于2011年4季度单季归属于母公司所有者的净利润。 上市公司净利润增速——回归分析法 测算二：回归分析：归属于母公司所有者的净利润同比 = 18.117*国内生产总值同比 + 17.214*居民消费价格同比 - 2.048*国内生产总值同比 *居民消费价格同比 - 143.656（ Adjusted R-squared=0.90）。预计2012年归属于母公司所有者的净利润增速在8.5%~11%。 1.保守判断：假设2012年归属于母公司所有者的净利润增速为-10%，PE估值在[14,18]，对应上证指数运行区间为[2200,2800]；在极度悲观预的预期下，上证指数可能挑战1900极限点，对应PE为12倍左右。 2.乐观判断：假设2012年归属于母公司所有者的净利润增速为10% ，PE估值在[12,18]，对应上证指数运行区间为[2300,3450]. 3.综合两种判断方法，我们认为目前上证指数下行空间有限。若以折中判断，假设2012年归属于母公司所有者的净利润增速在-5%~5%，PE估值在[14,18]，对应上证指数运行区间为[2300,3300]。 2012年股市的基本运行区间 主要内容 牛市的基本规律 2012年的股市运行格局 2012年行业投资策略 2012年主题投资策略 2012年中小板/创业板投资策略 经济运行周期与大类资产配置 资料来源：天相投顾 目前处于经济增速回落期，资产配置方面以偏防御性为主。 消费类与投资类行业量价波动差异 资料来源：天相投顾 PPI当月同比波动率高于CPI当月同比波动率。 工业月度增加值同比变动高于零售月度同比变动。 产业链看消费类行业与投资类行业差异 资料来源：天相投顾 CPI主导下的行业与日常生活相关，下游需求相对稳定。 PPI主导下的行业与投资关系密切，下游需求波动较大。 CPI、PPI主导下的行业划分 资料来源：天相投顾 CPI主导下的行业毛利率相对稳定 资料来源：天相投顾 CPI主导下共18个二级行业，毛利率相对稳定的行业共15个，占8