金融工程1讲述.ppt

金融工程 教材 《金融工程》（第3版），郑振龙、陈蓉主编，高等教育出版社，2012 参考书目 《期权、期货及其他衍生产品》（原书第九版），约翰·赫尔著，王勇、索吾林 译，机械工业出版社，2014 Options ,Futures, and Other Derivative Securities, John Hull，Prentice Hall,?2014, 9th ed. 《金融工程原理——无套利均衡分析》，宋逢明著，清华大学出版社，1999 考核评分 平时（30%） 考勤（20%） 课堂练习（40%） 大作业（40%） 期末考试（70%） 金融工程的基本分析方法 第一讲 金融工程概述 什么是金融工程 金融工程的发展背景 1.1 什么是金融工程 例1 规避风险的例子——利用商品期货 泰顺铜业是一家生产有色金属铜的公司，它在6个月后能生产出阴极铜（一种精炼铜）10000吨。假设当前阴极铜的市场价格为 63660元／吨，6个月后交割的期货合约目前价格为63730元／吨，而且最近的铜价格一直处于下跌之中。公司担心铜价会进一步下跌，如果6个月后的铜价跌破60000元／吨时，那么公司将无法实现预定的最低目标利润。 问题： 如何才能使公司避免市场铜价格的下跌引起的利润急剧减少，而至少保证公司完成最低目标利润？ 金融工程师建议：最简单的方法是在期货市场卖出6个月后到期的与产量相同的铜期货合约（10000吨）。 这种方法就是经典的套期保值方法，也是最简单的套期保值方法，它是一种比较有效的规避市场风险的方法 。 背景材料——期货（futures） 指双方约定在到期日以约定的价格买卖某种商品或某种金融产品的合约。 一般在期货交易所交易。 可以在当前就锁定未来的交易价格。 例2 产品创新的例子——阿莱公司IPO问题 阿莱商品公司（Arley Merchandise Corporation）进行600万股的股票首次公开发行时，遇到问题：老股东和管理层认为凭其盈利能力和发展前景，每股应该值 8美元，而市场认为每股只值 6美元，怎么办？ 德莱克塞尔投资银行建议：在600万股股票首次公开出售时，设计了一种可售回股票——阿莱商品公司的普通股与一份看跌期权同时出售。 普通股售价是每股8美元，看跌期权给予投资者在两年之后按8美元的价格将其持有的普通股出售给发行公司的权利。两年内投资者无权行使该权利，只有在满两年时，投资者才能行使期权。这样，投资者每股至多损失时间成本，即利息。 阿莱公司的股票以每股8美元的价格销售一空。 背景材料——期权（option） 指赋予购买者在规定期限以双方约定的交易价格买卖一定数量标的资产的权利的合约。 看涨期权：赋予期权买方未来以约定价格购买标的资产的权利。 看跌期权：赋予期权买方未来以约定价格出售标的资产的权利。 欧式期权：期权买方只能在期权到期日执行期权。 美式期权：允许期权买方在到期日前任何时间执行期权。 例3 套利的例子——税收不对称 A公司 借款成本为10% 股息享受80%的免税待遇 40%的所得税税率 B公司 12%的优惠所得税税率 优先股股息8% 下面的交易有价值吗？ A公司以10%年利率借入B公司的资金1000万 把借到的钱投资于B公司收益率为8%的优先股 A公司 B公司 1000万借款 10%利息 A公司 B公司 1000万投资 8%股息 A公司： 实际借款成本：10%×(1－40%)=6% 实际获得的股息：8%－8%×(1－80%)×40%=7.36% 收益率：7.36%－6%=1.36% B公司： 净收益：10%×(1－12%)－8%=0.8% 风险 B公司税率上升或A公司税率下降 A公司对B公司的债务违约 金融工程的根本目的：解决金融问题 管理规避风险 ——减少损失 金融产品创新 ——构架好产品， 做个好中介 寻找套利机会 ——发现市场缺陷 许多公司和机构都非常成功地运用着衍生工具，并且从中获利。但同时，衍生工具是把“双刃剑”，运用不当就会造成重大伤害，导致灾难性后果。 金融工程的主要工具：基础证券、金融衍生产品 基本的金融工具包括固定收益证券（如固定利率债券）、股票、远期、期货、期权、互换等。最复杂的金融产品和工具，都可以分解成各种基本的金融工具，是各种基本工具的组合。 金融工程的内容主要是如何利用期权、期货等金融衍生产品来进行风险管理，或者创造新产品（或服务），或者构造套利组合获得赢利。 金融理论的发展 1.2 金融工程的发展背景 规避风险的动因 科学技术的影响 1.2.1 规避风险的动因 1973年爆发石油危机，油价暴涨 价格上涨，经济滞胀 布雷顿森林会议所确定的固定汇体系和美元金本位地位崩溃 本位货币与黄金脱钩，各国货币互相浮动，汇率主要由外汇市场的供求