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第四章　公司融资 　　本章考试要求 　　1.融资成本概念及其决定因素 　　2.融资成本计算 　　3.资本结构理论 　　4.融资方式的选择 　　【知识点1】公司融资的种类 　　一、内部融资与外部融资(按资金来源不同划分) 　　1.内部融资是来源于公司内部的融资，即公司将自己的储蓄(未分配利润和折旧等)转化为投资的融资方式;外部融资是来源于公司外部的融资，即公司吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资的融资方式。 　　2.内部融资具有自主性、有限性、低成本性和低风险性等特点;外部融资具有高效率、高成本和高风险性等特点。 　　二、股权融资与债务融资(按融资过程中公司与投资者所形成的不同产权关系划分) 　　1.股权融资是指公司以出让股份的方式向股东筹集资金，包括配股、增发新股以及股利分配中的送红股;债务融资是公司以发行债券、银行借贷方式向债权人筹集资金。 　　2.股权融资的特点是财务风险小、融资成本高和可能引起企业控制权变动;债务融资的特点是财务风险较大、融资成本较低和一般不会产生对企业的控制权问题。 　　三、直接融资和间接融资(按融资过程中金融中介所起的作用不同划分) 　　1.直接融资是指资金盈余者与短缺者相互之间直接进行协商或者在金融市场上由前者购买后者发行的有价证券，从而资金盈余者将资金的使用权让渡给资金短缺者的资金融通活动，如股票融资、公司债券融资、国债融资等。间接融资是指资金盈余者通过存款等形式，将资金首先提供给银行等金融机构，然后由这些金融机构再以贷款、贴现等形式将资金提供给资金短缺者使用的资金融通活动，如银行性融资。 　　2.直接融资具有直接性和流动性强等特点;间接融资具有间接性和流动性差等特点。 　　四、短期融资与长期融资(按融资期限不同划分) 　　1.长期融资是所融资金能为企业长期占用，如所有者权益类的项目、偿还期在1年以上的借款等;短期融资是指企业对资金的可占用期在1年以内的资金筹措，如短期借款、短期融资券、短期应付款和1年内到期的长期负债以及其他流动负债等。 　　【知识点2】公司融资成本概念 　　一、融资成本的定义 　　1.投资者的角度：融资成本是投资者因提供资本而要求得到补偿的资本报酬率。 　　2.融资者的角度：融资成本是公司为获得资金所必须支付的最低价格(代价)。 　　3.理论上的评价：融资费用和使用费用。 　　【知识点3】资本成本的计算 　　一、个别资本成本计算 　　个别资本成本是指各种资本来源的成本，包括债务成本、留存收益成本和普通股成本等。 　　1.筹资费用(包括发行费、手续费等) 　　特点：通常在开始时一次支付，在使用过程中不再支付。 　　2.使用费用(如利息、股利等) 　　特点：在使用过程中支付，使用时间越长，支付的越多。 　　【提示】在采用折现法计算资本成本时，应用的基本原理仍然是内含报酬率的计算原理，即现金流入的现值与现金流出的现值相等时的折现率。在计算过程中，一般将筹资费用作为现金流入的减项，将使用费用作为现金流出。 　(一)公司债务成本 　　1.简单债务的税前成本 　　【例1·计算题】某长期债券的总面值为100万元，平价发行，期限为3年，票面年利率为11%，每年付息，到期一次还本。则该债务的税前成本是多少? 　　[答疑编号911040101] 　　【答案】 　　2.含有手续费的税前债务成本 　　【例2·计算题】续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则税前债务成本是多少? 　　[答疑编号911040102] 　　【答案】 　　3.含有手续费的税后债务成本 　　计算原理同前，只是在确定现金流出时需要考虑利息抵税的问题。 　　【注意】简便算法问题 　　税后债务成本率=税前债务成本率×(1-税率) 　　【例3·计算题】续前例。假设企业所得税率30%，则该企业税后债务成本是多少? 　　[答疑编号911040103] 　　【答案】税后债务成本=11.2245%×(1-30%)=7.857% 　　(二)优先股成本 　　(三)普通股成本 　　式中：Kc-普通股成本; 　　D1-预期年股利; 　　P0-普通股市价; 　　f-普通股筹资费用率; 　　g-普通股股利年增长率。 　　(四)未分配利润成本 　　利用留存收益筹资没有筹资费用。 　　计算留存收益成本的方法主要有三种,这里我们主要讲股利增长模型法。 　　计算公式为： 　　式中：Ke—留存收益成本; 　　D1—第1期股息; 　　P0—普通股市价; 　　g—股息增长率。 　　【结论】个别资本成本比较 　　权益资本成本债务资本成本 　　普通股资本成本留存收益资本成本债券资本成本长期借款资本成本 　　资本成本最高的是普通股成本。 　　【例4·单选题】某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按10%的比例固定递增，假设筹资费用率为0，