股指期货的险.doc

股指期货的风险 　　股指期货交易的风险远高于股票交易，股指期货投资是高风险、高利润和高门槛的投资。高风险及其对应的高收益源于股指期货交易的保证金杠杆机制和无负债结算制度。 　　期货保证金杠杆机制是指，交易者通过缴纳成交总金额5%-20%的保证金，就可以持有全额的股指期货合约。无负债结算制度是指，期货合约市场价值变化导致的盈亏必须实时的、完全的在保证金上进行增加和扣减，并且保证金数额要时刻保持在零以上。如果期货保证金率是5%，保证金杠杆率就是20倍，那么期货合约价值变动5%，期货保证金的投资回报率就是100%或血本无归。期货保证金不同于现货交易的违约抵押金或首付款，是一种保证履约的信用担保金。 　　目前，在关于沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知中，中金所规定股指期货近月合约保证金为17%，远月合约保证金为20%。 　　股指期货保证金的高杠杆率和无负债结算，要求面对股指期货交易的高风险必须有理性的持仓心态和严格的止损纪律，必须主动、及时地控制股指期货的风险;而现货贸易中对于存货的贬值风险，往往因为现货价格的非连续性和持仓心态的相对平稳，止损意识和风险控制表现得被动和滞后。股指期货投资的高风险性，对于进入期货市场的投资者的心理素质、知识结构等综合素养提出了更高的门槛要求。 　　股指期货交易是对抗性交易，有人获利必有人亏损，所以在不考虑期货交易因为提高价格发现效率而带来的外部经济效益的情况下，股指期货交易是零和博弈。这意味着在股指期货交易中，一部分交易者盈利，必然存在另一部分交易者亏损。如果考虑到交易费用，盈利和亏损的交易者都必须支付交易费用，股指期货交易实际上是一种负和交易，从交易者整体上来说，能够获取交易利润的只能是少数人，绝大多数参与者将面对交易亏损，这也突出了股指期货投资的风险性。 　　我们认为期货交易的最大风险来源是“杠杆作用”，客户每次交易的资金投入被放大了几十倍，使客户的账户承担着比其他投机方式更高的压力，因而更容易出现“爆仓”等问题。这就要求首先考虑到自己“根基”的安全，而不是利润。特别是适应了其他投机方式的证券投资者们应高度正视这点，不要用习惯的思维方式高比例建仓，最好是分步建仓。只有这样，我们才能安全地享受“杠杆作用”带来的高比例利润。这与满仓赚来的利润有本质的区别。 　　期货交易的第二大风险是涨跌方向无绝对性。这与股票等投机是相似的。但要注意到期货的“双向交易机制”的影响，涨跌都有亏或赚得可能，也就随时存在“改错”的机会。综合这些因素，使我们在参与期货交易时根本不用考虑错过机会的问题，而要随时评估行情的风险大小，再找出适合于自己的风险度时才能决定下单，这样才有可能使风险控制做到最低。 　　期货交易的第三大风险是自己人性的问题。在股票交易中也有类似问题，但投资者在期货交易时，其弱点被“杠杆作用”放大后，将产生更大的风险，而人性弱点是投资者无法回避也无法改变的。唯一可做的是：要明白自己的“短处”，扬长避短。成功的交易者告诉我们，只有在轻松、理智、愉快的情绪下才能做出正确的交易，其它任何情绪下都不要做任何交易，甚至不要看盘，这就是常说的心态问题。好的心态是投机者必需具备的基本素质，更是加强风险控制的重要方面。 　　期货交易的第四大风险是基差风险。基差是指股指期货当时的现货价格与交割日的期货价格之差，可分为买入基差和卖出基差，与买期保值和卖期保值互为反方向。即买入期货的同时卖出现货称为买期保值，它们之间的价差称为卖出基差。 　　现货价格与期货价格走势大体是相同的，这是套期保值得以实现的前提，但走势相同不等于价格变动幅度相同。在实际操作中，由于基差变化不一致，使操作结果不是稍有盈余就是小有损失，为避免基差变化带来的损失，可按一定基差买卖现货进行保值。从本质上看，基差反映着货币的时间价值，一般应维持一定区间内的正值(即远期价格大于即期价格)。但在巨大的市场波动中，有可能出现基差倒挂甚至长时间倒挂的异常现象。基差的异常变动，表明股指期货交易中的价格信息已完全扭曲，这将产生巨大的交易性风险。 　　期货交易的第五大风险是标的物风险。股指期货交易中，标的物设计的特殊性，是其特定风险无法完全锁定的原因。股指期货由于标的物的特殊性，使现货和期货合约数量上的一致仅具有理论上的意义，而不具有现实操作性。因为股票指数设计中的综合性，以及设计中权重因素的考虑，使得在股票现货组合中，当股票品种和权重数完全与指数一致时，才能真正做到完全锁定风险，而这在实际操作中的可能性几乎为零。 　　期货交易的第六大风险交割制度风险。股指期货采用现金交割的方式完成清算，相对于其他结合实物交割进行清算的金融衍生产品而言，存在更大的交割制度风险。如在股指期货交易中，百分之百的现金交割，而不可能以对应股票完成清算，假如没有足够的保证金，就有可能暴仓。 　　期货