3.CPA财务管理三章汇编.ppt

（1）式为在不发新股，计算的实际增长率的公式。假定权益乘数不变（资产负债率不变）、资产周转率不变，则（△资产/△留存收益）（即△资产/△股东权益）等于不变的权益乘数，（△销售额/△资产）等于不变的资产周转率，则（1）式可改写为： (2) 再假定销售净利率和收益留存率不变，则(2)式为可持续增长率的计算公式。 比较（1）和（2）式，可以得出实际增长率和可持续增长率之间的关系： 1、在不发新股的条件下，当反映经营效率和财务政策的四个比率本年和上年相同时，则有：本年实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率。 2、在不发新股的条件下当反映经营效率和财务政策的四个比率，有一个上升，分两种情况： 第一种情况，资产负债率或资产周转率一个上升，则有：本年实际增长率﹥本年可持续增长率﹥上年的可持续增长率。 如本年权益乘数上升，意味着本年增加部分的权益乘数（△资产/△股东权益）大于本年权益乘数 本年权益乘数大于上年权益乘数（）， 如教材75页例3－4，本年（2007年）权益乘数上升，意味着本年增加部分的权益乘数（△资产/△股东权益=214.5/49.5=4.3333）大于本年权益乘数(643.5/412.5=1.56)，本年权益乘数大于上年（2006年）权益乘数（429/363=1.1818），从（1）和（2）式比较中，可以看出，本年实际增长率(50%)大于本年可持续增长率(13.64%)，本年可持续增长率大于上年的可持续增长率(10%)。 第二种情况，销售净利率或收益留存率有一个上升，则有：本年实际增长率=本年可持续增长率﹥上年的可持续增长率。 如教材75页例3－4，本年（2007年）销售净利率上升，其余三个比率不变，且不发新股，要实现50%销售增长目标，用不变的财务比率推算，销售净利率要达到18.3333%，代入可持续增长率公式，可得本年（2007年）可持续增长率=50%，本年实际增长率=本年可持续增长率﹥上年的可持续增长率（10%）。 同理，可以推出四个比率有一个下降时结论。 有关结论列入下表： 不发行新股 实际增长率与可持续增长率的关系 经营效率与财务政策四 个比率本年与上年相同 本年实际增长率=本年可持续增长率 =上年可持续增长率 经营效率与财务政策四 个比率某一个本年比上 年上升 （1）资产负债率或资产周转率上升 本年实际增长率﹥本年的可持续增长率 ﹥上年的可持续增长率 （2）销售净利率或收益留存率上升 本年实际增长率=本年的可持续增长率 ﹥上年的可持续增长率 经营效率与财务政策四 个比率某一个本年比上 年下降 （1）资产负债率或资产周转率下降 本年实际增长率﹤本年的可持续增长率 ﹤上年的可持续增长率 （2）销售净利率或收益留存率下降 本年实际增长率=本年的可持续增长率 ﹤上年的可持续增长率 【例3-6】 万略公司的2001—2004年度财务报表主要数据如下： (单位：万元) 年度 2001 2002 2003 2004 假如2004仍增长50% 收入 1000 1100 1650 1375 2475 税后利润 50 55 82.5 68.75 123.75 股利 20 22 33 27.5 49.5 留存收益 30 33 49.5 41.25 74.25 负债 60 66 231 82.5 478.5 股东权益 330 363 412.5 453.75 486.75 总资产 390 429 643.5 536.25 965.25 年度 2001 2002 2003 2004 假如2004仍增长50% 销售净利率 5% 5% 5% 5% 5% 资产周转率 2.564 2.564 2.564 2.564 2.564 权益乘数 1.1818 1.1818 1.56 1.1818 1.983 留存收益率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 可持续增长率 10% 10% 13.64% 10% 17.99% 实际增长率 10% 50% -16.67% 50% （1）根据以上资料计算万略公司的2002—2004年可持续增长率和实际增长率。 【答案】（1） （2）比较实际增长率与可持续增长率 2002年经营效率和财务政策与2001年相同。2002年的实际增长率、2001年、2002年可持续增长率均为10%。 2003年权益乘数提高，另外三个财务比率不变，实际增长率上升50%，可持续增长率上升为13.64%，上年可持续增长率为10%。提高财务杠杆，提供了高速增长所需要的资金。 2004年权益乘数下降2002年水平 ，另外三个财务比率不变，实际增长率下降为-16.67%，上年可持续增长率为13.64%，本年可持续增长率为10%。为了归还借款，使财务杠杆