期指：低估值VS货紧缩,市震荡向上!期指：低估值VS货紧缩,后市震荡向上!.doc

期指：低估值VS货币紧缩，后市震荡向上！ 蔡昊霖 张夕阳 赖青珠 一、沪深300现货市场回顾与分析 1.市场分析 2月的股指基本呈现小幅向上的走势，下旬股指回吐了前期上涨的1/3。由于春节长假，股指2月份仅有13个交易日，节后股指延续之前的反弹行情，单边上涨至最高点3269.05点，后受利比亚局势动荡影响，股指单日下跌94.33点，之后股指基本处于调整向上行情当中。截止2月24日，沪深300指数全月上涨113.66点，涨幅3.69%。 纵观2月份走势，影响因素主要有，一是从技术角度看，股指5日均线陆续上穿10日、30日和60日均线，均线呈现金叉信号，延续一月下旬的反弹行情，最高上扬至3227.43点，涨幅较大，技术上需要回调，此次从15日开始回调整理；二是年末流动性紧张的局面有所缓解，同时房地产调控政策和覆盖范围已全面升级，沪深300出现了一段时期的显著走强； 三是中东局势恶化，加上日本被穆迪下调主权信用评级，受此影响，股指22日放量下挫，此后市场情绪有所趋稳，股指盘整震荡。 宏观基本面， 1月份各项经济指标表现良好，而央行9日年内第一次加息0.25个百分点，24日起上调存款准备金率0. 5个百分点，短期内市场对于货币政策紧缩的忧虑有所缓解；但在房地产调控政策呈现加速收紧的态势下，未来一段时间内政策紧缩忧虑仍在。国际方面，利比亚紧张局势升级，原油期货飙升触及百点大关，加上日本被穆迪下调主权信用评级，外围市场的弱势也加剧了A股市场压力。总的来看，在中东局势动荡冲击、国内通胀以及相应的货币紧缩政策的影响下，我们认为未来市场将会持续震荡，小幅向上。对于3月股指的走向，我们依然保持谨慎乐观。 2月份沪深300走势图 2.沪深300十大行业分析： 沪深300现货10大行业2月份全部上涨。其中材料和信息板块上涨幅度最大，分别为9.66%，医药板块上涨7.00%；公用和金融板块上涨幅度最小，分别为0.93%和1.61%；其余上涨的板块有工业（1.72%）、医药（3.81%）、能源（3.84%）、消费（4.31%）、电信（5.07%）、可选（6.35%）。1月份CPI增速低于预期，舒缓了市场对于政策收紧的忧虑，材料和信息板块表现较好，从而本月上涨幅度较大；上涨幅度最小板块为电信板块，涨幅为0.93%。 图1 沪深300 指数10大行业指数涨跌 资料来源：财会金融 沪深300指数10大行业方面，目前行业及权重情况为金融（31.86％）、工业（20.12％）、材料（14.71％）、可选（8.06％）、能源（8.12％）、消费（6.40％）、医药（4.39％）、公用（2.62％）、电信（1.80％）、信息（1.93％）；十大行业权重五涨五跌。其中，材料、可选和消费板块权重上升较大，分别上升了为0.80%、0.17%和0.09%；金融、工业和能源板块权重下降较大，分别下降了1.04%、0.09%和0.05%；权重上升的板块还有信息和电信，均上升了0.06%；权重下降的还有公用和医药板块，分别下降了0.02%和0.01%。 图2 沪深300指数个十大行业权重(%) 资料来源：财会金融 3.权重股分析 沪深300指数中前10大权重股权重为19.39％，下降了0.55%, 前20大权重股为29.04％，下降了0.79%，前30大权重股为36.49％，下降了0.71%，前50大权重股为48.24％，下降了0.69%。前10大权重股权重集中度较上个月有所下降，说明了本月的行情中走势中前10大权重股的表现相对较弱。 图3 沪深300权重集中度对比表(%) 资料来源：财会金融 4.行业市盈率分析 从2月24日各行业的估值来看，信息技术的市盈率最高，达到65.55，金融地产市盈率最低，为14.27，具有一定的估值优势。 图4 沪深300行业市盈率 数据来源：中证指数网 二、股指期货市场回顾与分析 1.兔年春季行情渐入佳境 3月有望继续震荡上行 因春节假期，物价上涨再次成为市场关注热点，2月春节反弹行情仍处在紧缩货币政策预期担忧的压力下。经过虎年年尾的筑底，2月股指逆市而上。截止2月24日， 2月份（共13个交易日），股指（IF指数）上涨109.1，涨幅3.52%，主力合约IF1103多次冲高3300点。股指因受到央行上调存款准备金率和中东、北非局势动荡影响，一度下跌，但市场快速止跌企稳，不改股指上行趋势。 3月，多从力量共同角力共托股指上行。一是，因1月CPI低于市场预期，同时我们预计2月CPI仍在市场预期范围之内，市场担忧的进一步紧缩政策有望放缓。而且，由于前期紧缩货币政策的叠加效应逐步显现，预计未来央行紧缩货币政策（加息、上调存款准备金率）程度将有所降低，有助于缓冲市场紧张货币